The Intelligent Investor par Benjamin Graham Critique de livre
Table des matières
Développer
- Les débuts de l’investisseur intelligent
- Apprenez de l’investisseur intelligent
- L’investisseur intelligent et Warren Buffett
- FAQ sur les investisseurs intelligents
- La ligne de fond
Alors que le physicien Sir Isaac Newton est largement considéré comme la principale autorité en matière de gravité et de mouvement, l’économiste Benjamin Graham, surtout connu pour son livre The Intelligent Investor, est salué comme un grand gourou de la finance et de l’investissement. Connu comme le père de l’ investissement de valeur, The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing est considéré comme l’un des livres les plus importants sur le sujet. En évaluant les entreprises avec une précision chirurgicale, Graham excellait à gagner de l’argent en bourse sans prendre de gros risques.
L’une des principales contributions de Graham a été de souligner l’irrationalité et la pensée de groupe qui étaient souvent endémiques sur le marché boursier. Ainsi, selon Graham, les investisseurs devraient toujours viser à profiter des caprices du marché boursier, plutôt que d’y participer. Ses principes d’investir en toute sécurité et avec succès continuent d’influencer les investisseurs aujourd’hui.
Cet article examinera le travail de début de carrière de Graham, certains concepts clés liés à l’investissement de valeur deThe Intelligent Investor et comment les idées de Graham ont contribué à éclairer les principes d’investissement réussis des investisseurs ultérieurs, à savoir Warren Buffett.
Points clés à retenir
- L’économiste Benjamin Graham, mieux connu pour son livre The Intelligent Investor, est reconnu comme l’un des grands gourous de la finance et de l’investissement.
- Connu comme le père de l’investissement de valeur, The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing est considéré comme l’un des livres les plus importants sur le sujet.
- Il est préférable pour un investisseur de se concentrer sur la performance réelle de ses entreprises et les dividendes qu’ils reçoivent, plutôt que de prêter attention à l’évolution des sentiments du marché.
- Graham a également préconisé une approche d’investissement qui offre une marge de sécurité – ou une marge d’erreur humaine – pour l’investisseur.
- Plus important encore, les investisseurs doivent rechercher les écarts de prix-valeur – lorsque le prix de marché d’une action est inférieur à sa valeur intrinsèque.
Les débuts de l’investisseur intelligent
Après avoir obtenu son diplôme de l’Université Columbia en 1914, Graham est allé travailler à Wall Street. Au cours de sa carrière de 15 ans, il a pu cultiver un pécule personnel considérable. Malheureusement, Graham, comme beaucoup d’autres, a perdu la plus grande partie de son argent dans le krach boursier de 1929 et la Grande Dépression qui a suivi.
Ces expériences ont enseigné à Graham des leçons sur la minimisation du risque de baisse en investissant dans des sociétés dont les actions se négociaient bien en dessous de la valeur de liquidation des entreprises. En termes simples, son objectif était d’acheter un dollar d’actifs pour 0,50 $. Pour ce faire, il a utilisé la psychologie du marché, utilisant les craintes du marché à son avantage. Ces idéaux l’ont inspiré à écrireSecurity Analysis, qui a été publié en 1934 avec un co-auteur, David Dodd. Le livre a été écrit au début des années 1930, lorsque les deux auteurs étaient professeurs à l’école de commerce de l’Université Columbia. Le livre fait la chronique des méthodes d’analyse des valeurs mobilières de Graham.
Dans Security Analysis, la première tâche de Graham est d’aider les acteurs boursiers à faire la distinction entre un investissement et une spéculation. Après une analyse approfondie, il devrait être clair qu’un investissement va protéger le principal et fournir un rendement adéquat. Tout ce qui ne répond pas à ces critères est de la spéculation. Graham a également plaidé pour une perspective différente en ce qui concerne l’actionnariat; les actions confèrent une partie de la propriété d’une entreprise. Pour Graham, à court terme, le marché boursier agit comme une machine à voter, et à long terme, le marché boursier agit comme une machine à peser – donc, à long terme, la vraie valeur se reflétera dans le stock. le prix.
Les investisseurs doivent toujours essayer d’identifier la valeur de la société d’exploitation derrière l’action.L’analyse de la sécurité énumère plusieurs exemples où le marché a sous-évalué certaines actions défavorisées, ce qui a fini par être des opportunités importantes pour les investisseurs les plus avisés. Ces concepts et d’autres, y compris la «marge de sécurité» et la «période de détresse financière», ont contribué à jeter les bases des travaux ultérieurs de Graham dansThe Intelligent Investor et ont contribué à mettre au point certains de ses concepts d’investissement clés.
Ce que vous pouvez apprendre de l’investisseur intelligent
Graham, avec David Dodd, a commencé à enseigner l’investissement de valeur comme approche d’investissement à la Columbia Business School en 1928. En 1949, Graham et Dodd ont publié The Intelligent Investor. Voici quelques-uns des concepts clés du livre.
M. Marché
L’allégorie préférée de Graham était celle de M. Market. Cette personne imaginaire, «Mr. Market», se présente tous les jours au bureau de l’actionnaire pour lui proposer d’acheter ou de vendre ses actions à un prix différent. Parfois, les prix proposés ont du sens, mais d’autres fois, les prix proposés sont hors de propos, compte tenu des réalités économiques actuelles.
Les investisseurs individuels ont le pouvoir d’accepter ou de rejeter les offres de M. Market n’importe quel jour, ce qui leur donne une longueur d’avance sur ceux qui se sentent obligés d’investir à tout moment, quelle que soit la valorisation actuelledes titres. Il est préférable pour un investisseur de se concentrer sur la performance réelle de ses entreprises et les dividendes qu’ils reçoivent, plutôt que de prêter attention aux sentiments changeants de M. Market pour déterminer la valeur des actions. Un investisseur n’a ni raison ni tort si d’autres partagent les mêmes sentiments qu’eux;seuls les faits et l’analyse peuvent les redresser.
Investissement de valeur
L’investissement de valeur dérive la valeur intrinsèque d’une action ordinaire indépendamment de son prix de marché. L’analyse des actifs, des bénéfices et des dividendes d’ une entreprise peut aider à identifier la valeur intrinsèque d’une action, qui peut ensuite être comparée à son prix de marché. Si la valeur intrinsèque est supérieure à la valeur marchande – en d’autres termes, l’action est sous-évaluée sur le marché – l’investisseur devrait acheter et conserver jusqu’à ce qu’une réversion moyenne se produise. La théorie de la réversion moyenne soutient qu’avec le temps, le prix du marché et le prix intrinsèque convergeront. À ce stade, le prix de l’action reflétera sa vraie valeur.
N’achetez que des actions qui se négocient aux deux tiers de leur valeur nette nette. Net-net est une technique d’investissement de valeur développée par Benjamin Graham dans laquelle une entreprise est évaluée uniquement sur la base de ses actifs nets courants.
Lorsqu’un investisseur achète une action à un prix inférieur à sa valeur intrinsèque, il l’achète essentiellement à rabais. Une fois que l’action se négocie réellement à sa valeur intrinsèque, elle devrait se vendre.
Marge de sécurité
Graham a également préconisé une approche d’investissement qui offre une marge de sécurité – ou une marge d’erreur humaine – pour l’investisseur. Il y a plusieurs façons d’y parvenir, mais l’achat d’actions sous-évaluées ou hors de faveur est le plus important. L’irrationalité des investisseurs, l’incapacité de prédire l’avenir et les fluctuations du marché boursier peuvent offrir une marge de sécurité aux investisseurs. Les investisseurs peuvent également obtenir une marge de sécurité en diversifiant leurs portefeuilles et en achetant des actions dans des sociétés ayant des rendements de dividendes élevés et de faibles ratios d’endettement. Cette marge de sécurité vise à atténuer les pertes de l’investisseur en cas de faillite d’une entreprise.
La formule de Benjamin Graham
En règle générale, Graham achetait uniquement des actions qui se négociaient aux deux tiers de leur valeur nette nette, afin d’établir sa marge de sécurité. La valeur nette-nette est une autre technique d’investissement axée sur la valeur développée par Graham, où une entreprise est évaluée uniquement sur la base de ses actifs nets courants.
La formule originale de Benjamin Graham pour déterminer la valeur intrinsèque d’une action était:
Plus tard, Graham a révisé sa formule pour inclure à la fois un taux sans risque de 4,4% (le rendement moyen de haute qualité des obligations d’ entreprises en 1962) et le rendement actuel sur les obligations de sociétés AAA représentées par la lettre Y:
Actions de dividende
Bon nombre des principes d’investissement de Graham sont intemporels – ils restent aussi pertinents aujourd’hui qu’ils l’étaient lorsqu’il les a rédigés. Graham a critiqué les entreprises pour leurs méthodes obscures et irrégulières de rapports financiers qui empêchaient les investisseurs de se faire une idée précise de la santé d’une entreprise. Graham écrira plus tard un livre sur lafaçon d’interpréter les états financiers, depuis les bilans et les états des revenus et dépenses jusqu’aux ratios financiers. Graham a également plaidé pour que les entreprises versent des dividendes à leurs actionnaires, plutôt que de conserver tous leurs bénéfices sous forme de bénéfices non répartis.
L’investisseur intelligent et Warren Buffett
À propos del’Intelligent Investor, l’investisseur légendaire Warren Buffett, dont Graham a été le mentor, l’a décrit comme « de loin le meilleur livre sur l’investissement jamais écrit. » En fait, après l’avoir lu à 19 ans, Buffett s’est inscrit à la Columbia Business School afin d’étudier avec Graham, avec qui il a développé une amitié de longue date. Il a ensuite travaillé pour Graham dans sa société d’investissement, la Graham-Newman Corporation, jusqu’à Graham a pris sa retraite.
25 250 $
Le prix d’une copie signée Warren Buffett deThe Intelligent Investor qui a été vendue aux enchères en 2010.
Les élèves de Graham ont tous finalement développé leurs propres stratégies et philosophies, mais ils partageaient tous le principe principal de créer une marge de sécurité.
En général, Buffett suit les principes de l’investissement axé sur la valeur, qui recherche des titres dont les prix sont injustement bas en fonction de leur valeur intrinsèque. Buffett tient également compte de la performance de l’entreprise, de la dette de l’entreprise, des marges bénéficiaires, du caractère public des entreprises, de leur dépendance vis-à-vis des matières premières et de leur bon marché.
gain en capital. Son objectif est plutôt de détenir des sociétés de qualité extrêmement capables de générer des bénéfices;Buffett ne craint pas que le marché boursier reconnaisse jamais la valeur d’une entreprise. Même ainsi, Buffett a déclaré que personne n’a jamais perdu d’argent en suivant les méthodes de Graham.
FAQ sur les investisseurs intelligents
Que vous apprend l’investisseur intelligent?
L’investisseur intelligent est largement considéré comme le texte définitif sur l’investissement de valeur. Selon Graham, les investisseurs devraient analyser les rapports financiers d’une entreprise et ses opérations, mais ignorer le bruit du marché. Les caprices des investisseurs – leur cupidité et leur peur – sont ce qui crée ce bruit et alimente les sentiments quotidiens du marché.
Plus important encore, les investisseurs doivent rechercher les écarts de prix-valeur – lorsque le prix de marché d’une action est inférieur à sa valeur intrinsèque. Lorsque ces opportunités sont identifiées, les investisseurs doivent effectuer un achat. Une fois que le prix du marché et la valeur intrinsèque sont alignés, les investisseurs devraient vendre.
L’Intelligent Investor conseille également aux investisseurs de détenir un portefeuille de 50% d’actions et 50% d’obligations ou d’espèces, d’être les pièges du day trading, de profiter des fluctuations du marché et de la volatilité du marché, d’éviter d’acheter des actions simplement quand elles sont à la mode, et pour rechercher des moyens par lesquels les entreprises peuvent manipuler leurs méthodes comptables afin de gonfler leur valeur par action.
L’investisseur intelligent est-il bon pour les débutants?
L’Intelligent Investor est un excellent livre pour les débutants, d’autant plus qu’il a été continuellement mis à jour et révisé depuis sa publication originale en 1949. Il est considéré comme un incontournable pour les nouveaux investisseurs qui essaient de comprendre les bases du fonctionnement du marché. Le livre est écrit en pensant aux investisseurs à long terme. Pour ceux qui sont intéressés par quelque chose de plus glamour et potentiellement plus à la mode, ce livre peut ne pas faire l’affaire. Il fournit beaucoup de conseils de bon sens, plutôt que la façon de profiter à court terme par le biais du day trading ou d’autres stratégies de trading fréquentes.
L’investisseur intelligent est-il obsolète?
Même si ce livre a plus de 70 ans, il est toujours d’actualité. Le conseil d’acheter avec une marge de sécurité est tout aussi valable aujourd’hui qu’il l’était lorsque Graham enseignait sa philosophie pour la première fois. Les investisseurs doivent faire leurs devoirs (recherche, recherche, recherche) et une fois qu’ils ont identifié la valeur d’une entreprise, l’acheter à un prix qui leur donnera un coussin en cas de baisse des prix.
Le conseil de Graham selon lequel les investisseurs devraient toujours être préparés à la volatilité est également toujours très pertinent.
Quel type de livre est l’investisseur intelligent?
L’Intelligent Investor, publié pour la première fois en 1949, est un livre largement acclamé sur l’investissement axé sur la valeur. L’investissement axé sur la valeur vise à protéger les investisseurs contre des préjudices importants et leur apprend à développer des stratégies à long terme. L’Intelligent Investor est un livre pratique; il apprend aux lecteurs à appliquer les principes de Graham.
Comment devenir un investisseur intelligent?
Benjamin Graham insiste sur le double principe de l’évaluation et de la patience pour quiconque souhaite réussir en tant qu’investisseur. Afin de déterminer la valeur réelle d’une entreprise, vous devez être prêt à faire la recherche. Ensuite, une fois que vous avez acheté des actions d’une entreprise, vous devez être prêt à attendre que le marché se rende compte qu’elle est sous-évaluée et augmente son prix. Si vous n’achetez que dans les entreprises qui se négocient en dessous de leur valeur réelle ou de leur valeur intrinsèque, même lorsqu’une entreprise en souffre, l’investisseur dispose d’un coussin. C’est ce qu’on appelle une marge de sécurité et c’est la clé du succès de l’investissement.
La ligne de fond
Bien que les détails des investissements spécifiques de Graham ne soient pas facilement disponibles, il aurait obtenu en moyenne un rendement annuel d’ environ 20% au cours de ses nombreuses années à gérer son argent. Sa méthode d’achat d’ actions à faible risque à rendement élevé potentiel a fait de lui un véritable pionnier dans l’espace d’analyse financière, et beaucoup d’ autres investisseurs de valeur réussie que sa méthodologie à remercier.
Bien qu’il soit surtout connu pour les livres qu’il a publiés dans le domaine de l’investissement de valeur – notammentThe Intelligent Investor – Graham a également joué un rôle déterminant dans la rédaction d’éléments du Securities Act de 1933, une législation obligeant les entreprises àfournir des états financiers certifiés par des comptables indépendants.