Steepener ours

Qu’est-ce qu’un Bear Steepener?

L’élargissement de la courbe des taux à la suite de l’ augmentation des taux d’intérêt à long terme à un rythme plus rapide que les taux à court terme est un phénomène de pentification baissière. Un raidisseur d’ours suggère généralement une hausse des anticipations inflationnistes ou une hausse généralisée des prix dans l’ensemble de l’économie. La hausse de l’ inflation peut amener la Réserve fédérale à augmenter les taux d’intérêt pour ralentir la hausse trop rapide des prix. Les investisseurs, à leur tour, vendent leurs obligations à long terme à taux fixe existantes, car ces rendements seront moins intéressants dans un environnement de taux en hausse. Le résultat est une tendance baissière, car les investisseurs vendent des obligations à long terme en faveur de maturités plus courtes en attendant que les hausses de taux se terminent avant d’acheter à nouveau des obligations à long terme.

Comprendre Bear Steepener

Un raidissement baissier se produit lorsqu’il y a un écart ou une différence plus important entre les taux obligataires à court terme et les taux obligataires à long terme, à condition que cela soit dû à une hausse des taux à long terme plus rapide que les taux à court terme. Les bons du Trésor américains sont généralement utilisés par les investisseurs pour évaluer si les taux d’intérêt augmentent ou diminuent. Les bons du Trésor américain sont des obligations – ou des titres de créance – émis par le Trésor américain pour lever des fonds pour le gouvernement américain. Chaque obligation rapporte généralement un taux de rendement ou de rendement.

La différence entre les taux à court et à long terme de diverses obligations et leurs échéances est représentée graphiquement dans ce que l’on appelle la courbe des taux. L’extrémité courte de la courbe des taux est basée sur les taux d’intérêt à court terme, qui sont déterminés par les attentes du marché quant à la politique de la Réserve fédérale. Essentiellement, il augmente lorsque la Fed devrait relever les taux d’intérêt et diminue lorsque les taux d’intérêt devraient être réduits. L’extrémité longue de la courbe de rendement est influencée par des facteurs tels que les perspectives d’ inflation, la demande et l’offre des investisseurs, la croissance économique et les investisseurs institutionnels qui négocient de gros blocs de titres à revenu fixe.

La courbe de rendement et un Bear Steepener

La courbe de rendement montre les rendements des obligations avec des échéances allant de 3 mois à 30 ans, les titres du Trésor américain étant généralement utilisés dans le calcul. Dans un environnement de taux d’intérêt normal, la courbe s’incline vers le haut de gauche à droite, indiquant une courbe de rendement normale. Une courbe de rendement normale est une courbe dans laquelle les obligations à court terme ont des rendements inférieurs à ceux des obligations à long terme.

Lorsque la forme de la courbe s’aplatit, cela signifie que l’écart entre les taux à long terme et les taux à court terme se rétrécit. Un aplatissement de la courbe des taux a tendance à se produire lorsque les taux d’intérêt à court terme augmentent plus rapidement que les taux à long terme, ou pour le dire autrement, lorsque les taux à long terme baissent plus rapidement que les taux d’intérêt à court terme.

En revanche, la courbe des taux se raidit lorsque l’écart entre les rendements à court et à long terme s’élargit. Si la courbe des taux se pentifie en raison de la hausse plus rapide des taux à long terme que des taux à court terme, on parle de pentification baissière. Le terme tire son nom du fait qu’il a tendance à être baissier pour les marchés boursiers, car la hausse des taux à long terme indique une inflation et de futures hausses de taux d’intérêt par la Fed. Lorsque la Fed augmente ses taux, l’économie ralentit, en partie en raison de la hausse des taux de prêt et d’emprunt. Le résultat peut conduire les investisseurs à vendre des actions.

Considérations particulières

N’oubliez pas qu’il existe une relation inverse entre les prix des obligations et le rendement, c’est-à-dire que lorsque les prix baissent, les rendements des obligations augmentent, et vice versa. Un trader d’obligations peut profiter d’un élargissement du spread provoqué par un raidisseur baissier en optant pour des obligations à long terme à court terme et en court-circuitant des obligations à long terme, créant ainsi une position courte nette. À mesure que les rendements augmentent et que le spread s’élargit, le trader gagnerait plus sur les obligations à court terme achetées que sur les obligations à long terme vendues à court terme.

Bear Steepener contre Bull Steepener

Une courbe de rendement en pente ascendante peut être soit un raidisseur haussier, soit un raidisseur baissier. Un raidisseur haussier est caractérisé par des taux à court terme qui chutent plus rapidement que les taux à long terme. Les deux termes sont similaires et décrivent une courbe de rendement qui s’accentue, sauf qu’une pentification baissière est motivée par les variations des taux à long terme. À l’inverse, un raidisseur haussier est motivé par la baisse des taux à court terme ayant un impact plus important sur la courbe des taux. Un raidisseur haussier tire son nom du fait qu’il a tendance à être optimiste pour les marchés boursiers et l’économie, car il indique que la Fed réduit les taux d’intérêt pour stimuler les emprunts et stimuler l’économie.

Exemple d’un Bear Steepener

Regardons un exemple en détail. Le 20 novembre 2019, le rendement du bon du Trésor à 10 ans était de 1,73% et celui du bon du Trésor à 2 ans de 1,56%. L’écart entre les deux rendements à ce moment-là était de 17 points de base (ou 1,73% – 1,56%) – ce qui pourrait être décrit comme étant relativement plat.

Disons que deux mois plus tard, les rendements obligataires des deux titres ont augmenté, le 10 ans étant de 2,73% et le 2 ans de 1,86%. L’écart de rendement s’est maintenant élargi à 87 points de base (soit 2,73% – 1,86%).

Cependant, la différence entre les rendements à long terme est de 100 points de base (2,73% – 1,73%), tandis que la différence entre les rendements à court terme est de 30 points de base (1,86% – 1,56%). En d’autres termes, l’événement est une pentification baissière puisque les taux à long terme ont augmenté davantage que les taux à court terme au cours de la même période.