Dévalorisation des biens

Qu’est-ce que le dépouillement des actifs?

Le dépouillement d’actifs est le processus d’achat d’une société sous-évaluée dans le but de vendre ses actifs afin de générer un profit pour les actionnaires. Les actifs individuels de l’entreprise, tels que ses équipements, ses biens immobiliers, ses marques ou sa propriété intellectuelle, peuvent avoir plus de valeur que l’entreprise dans son ensemble en raison de facteurs tels qu’une mauvaise gestion ou de mauvaises conditions économiques.

Le résultat du dépouillement des actifs est souvent un paiement de dividende pour les investisseurs et soit une entreprise moins viable, soit une faillite.

Comprendre le démantèlement d’actifs

Le dépouillement d’actifs est une action souvent engagée par des pillards d’entreprises, dont la méthode consiste à acheter des entreprises sous-évaluées et à en extraire de la valeur. Cette pratique était particulièrement populaire dans les années 1970 et 1980 et peut encore être observée dans certaines des activités d’ investissement des sociétés de capital-investissement aujourd’hui.

Les sociétés de capital-investissement achèteront une société, vendront ses actifs les plus liquides et pilleront ses caisses pour se verser des dividendes à elle-même et à ses actionnaires. Une telle activité peut impliquer la privatisation d’une entreprise. L’investisseur en private equity recapitalisera ensuite l’entreprise avec une dette supplémentaire, ce qui donne à la pratique son nom euphémiste de « recapitalisation », qui est une nouvelle image de la pratique stigmatisée de dépouillement des actifs.

Les recapitalisations impliquent souvent l’utilisation de prêts à effet de levier. Une telle stratégie est rendue nécessaire par le fait que les entreprises démunies peuvent avoir peu de garanties pour émettre des dettes et doivent plutôt emprunter de l’argent, généralement à des conditions et des taux moins favorables. Les prêts à effet de levier sont souvent consentis par un groupe de banques qui les considèrent comme trop risqués pour être conservés dans leurs bilans.

En conséquence, les produits structurés sont rapidement vendus à des fonds communs de placement ou à des fonds négociés en bourse (ETF). Ils peuvent également être titrisés en obligations de prêt garanti (CLO ), qui sont achetées par des investisseurs institutionnels.

Critique du dépouillement des actifs

Le dépouillement des actifs affaiblit une entreprise, qui a moins de garanties d’emprunt et peut voir ses actifs productifs de valeur dépouillés, la laissant moins en mesure de supporter la dette dont elle dispose. En règle générale, le résultat est une entreprise moins viable, à la fois financièrement et dans son potentiel de création de valeur par le biais de la fabrication ou d’une autre entreprise.

Bien que le produit du dépouillement des actifs puisse être utilisé pour rembourser la dette, il est beaucoup plus courant que le produit soit utilisé pour verser un dividende aux actionnaires. Par exemple, les détaillants qui appartiennent à des sociétés de capital-investissement qui se sont engagées dans le dépouillement et la recapitalisation d’actifs sont plus susceptibles de faire défaut sur leur dette.

Les investisseurs qui s’engagent dans le dépouillement d’actifs soutiennent que c’est leur droit de le faire et qu’ils extraient de la valeur d’entreprises qui sont vouées à l’échec.

Exemple de dépouillement d’actifs

Imaginez qu’une entreprise ait trois activités distinctes: le camionnage, les clubs de golf et l’habillement. Si la valeur de la société est actuellement de 100 millions de dollars, mais qu’une autre société estime qu’elle peut vendre chacune de ses trois entreprises, leurs marques et leurs biens immobiliers à d’autres sociétés pour 50 millions de dollars chacune, il existe une opportunité de dépouiller les actifs. La société acheteuse, comme une société de capital-investissement, achètera ensuite la société pour 100 millions de dollars et vendra chaque entreprise séparément, réalisant potentiellement un bénéfice de 50 millions de dollars.