Amortissement de la sécurité

Qu’est-ce qu’une garantie amortissante?

Un titre amortissant est une catégorie de titres de créance dans laquelle une partie du capital sous-jacent est payée en plus des intérêts à chaque paiement effectué au porteur du titre. Le paiement régulier que le porteur de titres reçoit est dérivé des paiements que l’emprunteur effectue pour rembourser la dette.

Les titres amortissables sont adossés à des créances, ce qui signifie qu’un prêt ou un pool de prêts a été titrisé. Du point de vue de l’emprunteur, rien n’a changé par rapport à l’accord de prêt initial, mais les paiements effectués à la banque sont transférés à l’investisseur qui détient la garantie créée par le prêt.

Comment fonctionne une garantie d’amortissement

Les titres amortissables sont des titres de créance comme les obligations, mais ils remboursent le principal à chaque paiement plutôt qu’à l’ échéance.  Les titres adossés à des hypothèques (MBS) sont parmi les formes les plus courantes de titres amortissables.

Avec un MBS, les mensualités hypothécaires que les emprunteurs effectuent sont mises en commun et sont ensuite distribuées aux détenteurs de MBS. C’est un excellent système pour libérer du crédit pour émettre plus de prêts tant que le créancier vérifie correctement les emprunteurs. L’amortissement des titres sous forme d’hypothèques et de prêts NINJA a été au centre de l’effondrement des hypothèques.

Un autre type populaire de garantie d’amortissement serait les prêts automobiles, car le remboursement par l’emprunteur comprend généralement les intérêts et le principal. Les pools de ces prêts sont appelés titres adossés à des actifs (ABS). À noter, les vitesses de remboursement anticipé pour ces types de prêts peuvent être très différentes de celles des MBS.

Amortissement des titres et risque de paiement anticipé

Selon la manière dont un titre est structuré, les porteurs de titres amortissants peuvent être exposés au risque de remboursement anticipé. Il n’est pas rare que l’emprunteur sous-jacent rembourse une partie, sinon la totalité, du principal de la dette si les taux d’intérêt baissent à un point où le refinancement a un sens financier.

En cas de remboursement anticipé, l’investisseur recevra le reste du capital et il n’y aura plus de paiements d’intérêts. Cela laisse à l’investisseur des dollars pour investir dans un environnement d’intérêt moins élevé que ce n’était probablement le cas lorsqu’il a acheté le titre amortissant.

En conséquence, l’investisseur perdra les intérêts dont il aurait pu bénéficier s’il n’avait pas choisi un titre amortissant. Ceci est également appelé risque de réinvestissement, et cela fait partie du compromis que les investisseurs doivent faire pour un taux d’intérêt plus élevé sur un titre amortissant par rapport à une obligation non amortissante.

Dépouiller les titres amortissants

En raison des paiements uniques en deux parties, un titre amortissable peut être détaché en produits à intérêt seulement et en principal seulement, ou en une combinaison où la proportion des deux est inégalement attribuée à une tranche. La bande d’intérêt seulement prendra en charge tout le risque de remboursement anticipé et la bande de capital seulement bénéficiera en fait du remboursement anticipé parce que l’investisseur récupère l’argent plus tôt, bénéficiant de la valeur temps de l’argent car il n’y a de toute façon aucun intérêt. Dans ce cas, les deux bandes d’un titre amortissant deviennent des proxys pour la thèse de l’investisseur sur l’évolution future des taux d’intérêt.