Risque actif

Qu’est-ce que le risque actif?

Le risque actif est un type de risque qu’un fonds ou un portefeuille géré crée lorsqu’il tente de battre les rendements de l’  indice de référence  auquel il est comparé. Les caractéristiques de risque d’un fonds par rapport à son indice de référence donnent un aperçu du risque actif d’un fonds.

Comprendre le risque actif

Le risque actif est le risque que prend un gestionnaire dans ses efforts pour surperformer un indice de référence et obtenir des rendements plus élevés pour les investisseurs. Les fonds gérés activement auront des caractéristiques de risque différentes de leur indice de référence. En général, les fonds gérés passivement cherchent à avoir un risque actif limité ou nul par rapport à l’indice de référence qu’ils cherchent à répliquer.

Le risque actif peut être observé en comparant plusieurs caractéristiques de risque. Trois des meilleurs indicateurs de risque pour les comparaisons de risque actives sont le bêta, l’ écart-type ou la volatilité et le ratio de Sharpe. Le bêta représente le risque d’un fonds par rapport à son indice de référence. Un bêta de fonds supérieur à un indique un risque plus élevé tandis qu’un bêta de fonds inférieur à un indique un risque plus faible. L’écart type ou la volatilité exprime la variation des titres sous-jacents de manière globale. Une mesure de la volatilité du fonds supérieure à l’indice de référence présente un risque plus élevé, tandis qu’une volatilité du fonds inférieure à l’indice de référence présente un risque plus faible. Le ratio de Sharpe permet de comprendre le rendement excédentaire en fonction du risque. Un ratio de Sharpe plus élevé signifie qu’un fonds investit plus efficacement en réalisant un rendement plus élevé par unité de risque.

Mesurer le risque actif

Il existe deux méthodes généralement acceptées pour calculer le risque actif. Selon la méthode utilisée, le risque actif peut être positif ou négatif. La première méthode de calcul du risque actif consiste à soustraire le rendement de l’indice de référence du rendement de l’investissement. Par exemple, si un fonds commun de placement a rapporté 8% au cours d’une année alors que son indice de référence pertinent a rapporté 5%, le risque actif serait:

Risque actif = 8% – 5% = 3%

Cela montre que 3% du rendement supplémentaire a été obtenu grâce à la sélection active des titres, au market timing ou à une combinaison des deux. Dans cet exemple, le risque actif a un effet positif. Cependant, si l’investissement avait rapporté moins de 5%, le risque actif serait négatif, indiquant que les sélections de titres et / ou les décisions de market timing qui s’écartaient de l’indice de référence étaient de mauvaises décisions.

La deuxième façon de calculer le risque actif, et celle qui est la plus souvent utilisée, consiste à prendre l’écart-type de la différence entre les rendements d’investissement et de référence au fil du temps. La formule est:

Risque actif = racine carrée de (somme de ((return (portfolio) – return (benchmark)) ² / (N – 1))

Par exemple, supposons les rendements annuels suivants pour un fonds commun de placement et son indice de référence:

Première année: fonds = 8%, indice = 5% Deuxième année: fonds = 7%, indice = 6% Troisième année: fonds = 3%, indice = 4% Quatrième année: fonds = 2%, indice = 5%

Les différences sont égales:

Première année: 8% – 5% = 3% Deuxième année: 7% – 6% = 1% Troisième année: 3% – 4% = -1% Quatrième année: 2% – 5% = -3%

La racine carrée de la somme des différences au carré, divisée par (N – 1) est égale au risque actif (où N = le nombre de périodes):

Risque actif = Sqrt (((3% ²) + (1% ²) + (-1% ²) + (-3% ²)) / (N -1)) = Sqrt (0,2% / 3) = 2,58%

Exemple d’analyse active des risques

L’ Oppenheimer Global Opportunities Fund est un exemple de fonds qui a surperformé son indice de référence avec un risque actif. L’Oppenheimer Global Opportunities Fund est un fonds géré activement qui cherche à investir dans des actions américaines et étrangères. Il utilise l’ indice mondial MSCI All Country World comme indice de référence. Au 11 décembre 2017, il avait un rendement d’un an de 48,64% contre un rendement de 21,64% pour l’indice MSCI All Country World.

Sa valeur liquidative du 11 décembre était de 66,81 $. Le Fonds a un ratio des frais bruts et nets de 1,17%.

Les paramètres de risque pour la comparaison active des risques sont indiqués ci-dessous et sont publiés au 30 novembre 2017.

Fonds d’opportunités mondiales Oppenheimer

Le bêta et l’écart type du Fonds montrent le risque actif ajouté par rapport à l’indice de référence. Le ratio de Sharpe montre que le Fonds génère un rendement excédentaire par part de risque supérieur à celui de l’indice de référence.

Risque actif vs risque résiduel

Le risque résiduel correspond aux risques propres à l’entreprise, tels que les grèves, l’issue de poursuites judiciaires ou les catastrophes naturelles. Ce risque est appelé risque diversifiable, car il peut être éliminé en diversifiant suffisamment un portefeuille. Il n’y a pas de formule pour calculer le  risque résiduel; il doit plutôt être extrapolé en soustrayant le risque systématique du risque total.

Le risque actif découle de décisions de gestion de portefeuille qui détournent un portefeuille ou un investissement de son indice de référence passif. Le risque actif provient directement de décisions humaines ou logicielles. Le risque actif est créé en adoptant une  stratégie d’investissement active  au lieu d’une stratégie complètement passive. Le risque résiduel est inhérent à chaque entreprise et n’est pas associé à des mouvements plus larges du marché.

Le risque actif et le risque résiduel sont fondamentalement deux types de risques différents qui peuvent être gérés ou éliminés, bien que de manière différente. Pour éliminer le risque actif, suivez une stratégie d’investissement purement passive. Pour éliminer le risque résiduel, investissez dans un nombre suffisamment grand d’entreprises différentes à l’intérieur et à l’extérieur de l’industrie de l’entreprise.