Swap d’inflation à coupon zéro

Qu’est-ce qu’un swap d’inflation à coupon zéro (ZCIS)?

Un swap d’inflation à coupon zéro est un type de dérivé dans lequel un paiement à taux fixe sur un montant notionnel est échangé contre un paiement au taux d’inflation. Il s’agit d’un échange de flux de trésorerie qui permet aux investisseurs de réduire ou d’augmenter leur exposition aux variations du pouvoir d’achat de la monnaie. Un swap d’inflation à coupon zéro est également connu sous le nom de swap d’inflation d’équilibre.

Comprendre un swap d’inflation à coupon zéro (ZCIS)

Dans un swap d’inflation à coupon zéro, qui est un type de dérivé d’inflation de base, un flux de revenu lié au taux d’inflation est échangé contre un flux de revenu avec un taux d’intérêt fixe. Un titre à coupon zéro n’effectue pas de paiements d’intérêts périodiques pendant la durée de l’investissement. Au lieu de cela, une somme forfaitaire est versée à la date d’échéance au détenteur du titre.

De même, avec un swap d’inflation à coupon zéro, les deux flux de revenus sont payés en un seul versement lorsque le swap arrive à échéance et que le niveau d’inflation est connu, au lieu d’échanger des paiements périodiquement. Le gain à l’échéance dépend du taux d’inflation réalisé sur une période donnée, tel que mesuré par un indice d’inflation. En effet, le swap d’inflation à coupon zéro est un contrat bilatéral utilisé pour se couvrir contre l’inflation.

Dans le cadre d’un swap d’inflation à coupon zéro, le receveur d’inflation, ou l’acheteur, paie un taux fixe prédéterminé et, en retour, reçoit un paiement lié à l’inflation du payeur d’inflation, ou du vendeur. Le côté du contrat qui paie un taux fixe est appelé jambe fixe, tandis que l’autre extrémité du contrat sur dérivés est la jambe inflation. Le taux fixe est appelé le taux de swap d’équilibre.

Les paiements des deux jambes capturent la différence entre l’inflation attendue et réelle. Si l’inflation réelle dépasse l’inflation prévue, le rendement positif qui en résulte pour l’acheteur est considéré comme un gain en capital. À mesure que l’inflation augmente, l’acheteur gagne plus; si l’inflation diminue, l’acheteur gagne moins. Bien que le paiement est généralement échangé à la fin du terme de swap, un acheteur peut choisir de vendre le swap sur le over-the-counter (OTC) du marché avant l’échéance.

L’acheteur de l’inflation paie un montant fixe, appelé jambe fixe. C’est:

Jambe fixe = A * [(1 + r) t – 1]

Le vendeur d’inflation paie un montant donné par le changement de l’indice d’inflation, connu sous le nom de jambe d’inflation. C’est:

Jambe d’inflation = A * [(I E ÷ I S ) – 1]

où:

A = Notionnel de référence du swap

r = Le taux fixe

t = Le nombre d’années

I E = Indice d’inflation à la date de fin (d’échéance)

I S = Indice d’inflation à la date de début

Exemple de swap d’inflation à coupon zéro (ZCIS)

Par exemple, en supposant que deux parties concluent un swap d’inflation à coupon zéro de cinq ans avec un montant notionnel de 100 millions de dollars, un taux fixe de 2,4% et un indice d’inflation convenu, tel que l’IPC, à 2,0% lorsque le swap est convenu. À l’échéance, l’IPC est à 2,5%.

Étape fixe = 100 000 000 USD * [(1.024) 5 – 1)]

= 100 000 000 USD * [1,1258999 – 1]

= 12 589 990,68 $

Inflation Leg = 100 000 000 USD * [(0,025 ÷ 0,020) – 1]

= 100 000 000 USD * [1,25 – 1]

= 25 000 000,00 $

Comme l’inflation composée a dépassé 2,4%, l’acheteur de l’inflation en a profité, sinon le vendeur de l’inflation aurait profité.

La devise du swap détermine l’indice de prix utilisé pour calculer le taux d’inflation. Par exemple, un swap libellé en dollars américains serait basé sur l’ indice des prix à la consommation (IPC), une approximation de l’inflation qui mesure les variations de prix d’un panier de biens et services aux États-Unis. Un swap libellé en livres sterling serait généralement basé sur l’ indice des prix de détail (RPI) de la Grande-Bretagne.

Comme tout contrat de dette, un swap d’inflation à coupon zéro est soumis au risque de défaut de l’une ou l’autre des parties, soit en raison de problèmes de liquidité temporaires, soit de problèmes structurels plus importants, tels que l’insolvabilité. Pour atténuer ce risque, les deux parties peuvent convenir de constituer une garantie pour le montant dû.

D’ autres instruments financiers qui peuvent être utilisés pour se prémunir contre le risque d’inflation sont des swaps d’inflation de rendement réel, les swaps d’inflation de l’ indice des prix, l’ inflation du Trésor Protected Securities (TIPS), des municipalités et des entreprises de titres indexés sur l’ inflation, des certificats indexés sur l’ inflation de dépôt, et indexé sur l’ inflation obligations d’épargne.