Swap de risque zéro base (ZEBRA)
Qu’est-ce qu’un échange de risque zéro base (ZEBRA)?
Un swap de risque de base zéro (ZEBRA) est un accord de swap de taux d’intérêt entre une commune et un intermédiaire financier. Un swap est un accord avec deux contreparties, dans lequel une partie paie à l’autre partie un taux d’intérêt fixe et reçoit un taux variable.
Ce swap particulier est considéré comme à risque nul parce que la municipalité reçoit un taux variable égal au taux variable sur ses titres de créance, ce qui signifie qu’il n’y a pas de risque de base avec la transaction. Le ZEBRA est également connu sous le nom de «swap parfait» ou de «swap de taux réel».
Points clés à retenir
- Un swap de risque de base zéro (ZEBRA) est un swap de taux d’intérêt conclu entre une commune et un intermédiaire financier.
- Un swap est un dérivé de gré à gré (OTC) où une partie paie à l’autre partie un taux d’intérêt fixe et reçoit un taux variable.
- Une ZEBRA implique que la municipalité paie un taux d’intérêt fixe sur un montant principal déterminé à l’intermédiaire financier.
Comprendre un swap de risque zéro base (ZEBRA)
Les ZEBRA impliquent que la municipalité paie un taux d’intérêt fixe sur un montant principal déterminé à l’intermédiaire financier. En contrepartie, ils reçoivent un taux d’intérêt variable de la part de l’intermédiaire financier. Le taux variable reçu est égal au taux variable sur l’encours de la dette initialement émis par la municipalité au public.
Le risque de base est le risque financier que les investissements compensatoires dans une stratégie de couverture ne subissent pas de variations de prix dans des directions totalement opposées. Cette corrélation imparfaite entre les deux investissements crée un potentiel de gains ou de pertes excessifs dans une stratégie de couverture, ajoutant ainsi un risque à la position. Un ZEBRA est exempt de ce risque.
Les municipalités utilisent ces types de swaps pour gérer le risque, car le swap crée des flux de trésorerie plus stables. Si le taux variable de leur dette augmente, le taux variable qu’ils reçoivent du swap ZEBRA augmente également. Cela permet d’éviter la situation où les intérêts sur la dette augmentent, mais ces frais d’intérêt plus élevés ne sont pas compensés par des paiements d’intérêts plus élevés.
La commune paie toujours le taux d’intérêt fixe dans un swap ZEBRA. C’est ce qui leur permet de maintenir leurs flux de trésorerie stables; ils savent ce qu’ils paieront et savent également que le taux variable qu’ils paient sera également compensé par le taux variable qu’ils recevront.
Les swaps ZEBRA sont négociés de gré à gré (OTC) et peut être pour tout montant convenu par la municipalité et la contrepartie de l’ institution financière.
Exemple de swap de risque zéro base (ZEBRA)
Supposons qu’une municipalité ait 10 millions de dollars de dette à taux variable émise au taux préférentiel majoré de 1%, le taux préférentiel étant de 2%. La commune s’engage à verser un taux fixe de 3,1% à un intermédiaire financier pour une durée convenue par les parties. En échange, la municipalité reçoit de l’institution financière des paiements au taux d’intérêt variable du taux préférentiel majoré de 1%.
Peu importe ce qui se passera avec les taux à l’avenir, le taux variable reçu sera égal au taux variable que la municipalité doit payer sur sa dette. C’est pourquoi on l’appelle un swap de risque de base zéro.
Cependant, un parti pourrait encore être mieux loti. Si les taux d’intérêt augmentent, cela favorisera la municipalité car elle paie un taux fixe. Sinon, si les taux d’intérêt baissent, la situation de la municipalité est pire. C’est parce qu’ils paieront un taux fixe plus élevé alors qu’ils auraient pu simplement payer directement le taux d’intérêt inférieur sur leur dette.
S’il est possible que la situation se détériore davantage, les municipalités continuent de conclure de tels accords, car leur objectif principal est de stabiliser le coût de la dette et non de parier sur les fluctuations des taux d’intérêt.