Risque de base

Qu’est-ce que le risque de base?

Le risque de base est le risque financier que les investissements compensatoires dans une stratégie de couverture ne subissent pas de variations de prix dans des directions totalement opposées. Cette corrélation imparfaite entre les deux investissements crée un potentiel de gains ou de pertes excessifs dans une stratégie de couverture, ajoutant ainsi un risque à la position.

Comprendre le risque de base

Les véhicules de compensation ont généralement une structure similaire à celle des investissements couverts, mais ils sont encore suffisamment différents pour susciter des inquiétudes. Par exemple, dans la tentative de couverture contre une obligation à deux ans avec l’achat de contrats à terme sur bons du Trésor, il existe un risque que le bon du Trésor et l’obligation ne fluctuent pas de la même manière.

Pour quantifier le montant du risque de base, un investisseur doit simplement prendre le prix de marché actuel de l’actif couvert et soustraire le prix à terme du contrat. Par exemple, si le prix du pétrole est de 55 $ le baril et que le futur contrat utilisé pour couvrir cette position est évalué à 54,98 $, la base est de 0,02 $. Lorsque de grandes quantités d’actions ou de contrats sont impliquées dans une transaction, le montant total en dollars, en gains ou en pertes, du risque de base peut avoir un impact significatif.

Autres formes de risque de base

Une autre forme de risque de base est connue sous le nom de risque de base géographique. Cela se voit sur les marchés des matières premières lorsqu’un contrat n’a pas le même point de livraison que celui dont le vendeur a besoin. Par exemple, un producteur de gaz naturel en Louisiane a un risque de base géographique s’il décide de couvrir son risque de prix avec des contrats livrables au Colorado. Si les contrats de la Louisiane se négocient à 3,50 $ par million d’unités thermiques britanniques (MMBtu) et que les contrats du Colorado se négocient à 3,65 $ / MMBtu, le risque de base de localisation est de 0,15 $ / MMBtu.

Le risque de produit ou de base de qualité survient lorsqu’un contrat portant sur un produit ou une qualité est utilisé pour couvrir un autre produit ou une autre qualité. Un exemple souvent utilisé de ceci est le carburéacteur couvert par du pétrole brut ou du carburant diesel à faible teneur en soufre, car ces contrats sont beaucoup plus liquides que les dérivés sur le carburéacteur lui-même. Les entreprises qui effectuent ces transactions sont généralement bien conscientes du risque de base du produit, mais acceptent volontiers le risque au lieu de ne pas se couvrir du tout.

Le risque calendaire survient lorsqu’une entreprise ou un investisseur couvre une position avec un contrat qui n’expire pas à la même date que la position couverte. Par exemple, les contrats à terme sur l’essence RBOB sur le New York Mercantile Exchange (NYMEX) expirent le dernier jour civil du mois précédant la livraison. Ainsi, un contrat livrable en mai expire le 30 avril. Bien que cet écart ne soit que pour une courte période, le risque de base existe toujours.