Risque de courbe de rendement
Quel est le risque lié à la courbe de rendement?
Le risque de courbe de rendement est le risque de subir une variation défavorable des taux d’intérêt du marché associée à l’investissement dans un instrument à revenu fixe. Lorsque les rendements du marché changent, cela aura un impact sur le prix d’un instrument à revenu fixe. Lorsque les taux d’intérêt du marché ou les rendements augmentent, le prix d’une obligation diminue, et vice versa.
Points clés à retenir
- La courbe des taux est une illustration graphique de la relation entre les taux d’intérêt et les rendements obligataires de diverses échéances.
- Le risque de courbe de rendement est le risque qu’une variation des taux d’intérêt ait une incidence sur les titres à revenu fixe.
- Les changements de la courbe des taux sont basés sur les primes de risque obligataires et les anticipations de taux d’intérêt futurs.
- Les taux d’intérêt et les prix des obligations ont une relation inverse dans laquelle les prix diminuent lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa.
Comprendre le risque de courbe de rendement
Les investisseurs prêtent une attention particulière à la courbe des taux car elle donne une indication de l’orientation future des taux d’intérêt à court terme et de la croissance économique. La courbe de rendement est une illustration graphique de la relation entre les taux d’intérêt et les rendements des obligations de diverses échéances, allant de 3 mois des bons du Trésor à 30 ans des bons du Trésor. Le graphique est tracé avec l’axe des y représentant les taux d’intérêt et l’axe des x montrant les durées croissantes.
Étant donné que les obligations à court terme ont généralement des rendements inférieurs à ceux des obligations à plus long terme, la courbe s’incline vers le haut du bas à gauche vers la droite. Il s’agit d’une courbe des taux normale ou positive. Les taux d’intérêt et les prix des obligations ont une relation inverse dans laquelle les prix diminuent lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa. Par conséquent, lorsque les taux d’intérêt changent, la courbe de rendement se déplace, représentant un risque, appelé risque de courbe de rendement, pour un investisseur obligataire.
Le risque de la courbe des taux est associé à un aplatissement ou à une pentification de la courbe des taux, qui résulte de l’évolution des rendements d’obligations comparables avec des échéances différentes. Lorsque la courbe de rendement se déplace, le prix de l’obligation, qui était initialement fixé sur la base de la courbe de rendement initiale, changera de prix.
Considérations particulières
Tout investisseur détenant des titres portant intérêt est exposé au risque de courbe des taux. Pour se couvrir contre ce risque, les investisseurs peuvent constituer des portefeuilles dans l’espoir que si les taux d’intérêt changent, leurs portefeuilles réagiront d’une certaine manière. Étant donné que les changements de la courbe des taux sont basés sur les primes de risque obligataires et les anticipations de taux d’intérêt futurs, un investisseur capable de prévoir les changements de la courbe des taux pourra bénéficier des changements correspondants des prix des obligations.
En outre, les investisseurs à court terme peuvent profiter des changements de courbe de rendement en achetant l’un ou l’autre des deux produits négociés en bourse (ETP): l’ETN iPath US Treasury Flattener (FLAT) et l’ETN iPath US Treasury Steepener (STPP).
Types de risque de courbe de rendement
Courbe de rendement d’aplatissement
Lorsque les taux d’intérêt convergent, la courbe des taux s’aplatit. Un aplatissement de la courbe de rendement est défini comme le rétrécissement de l’ écart de rendement entre les taux d’intérêt à long et à court terme. Lorsque cela se produit, le prix de l’obligation changera en conséquence. Si l’obligation est une obligation à court terme venant à échéance dans trois ans et que le rendement à trois ans diminue, le prix de cette obligation augmentera.
Regardons un exemple d’aplatisseur. Disons que les rendements du Trésor sur un billet à 2 ans et sur une obligation à 30 ans sont respectivement de 1,1% et 3,6%. Si le rendement de la note tombe à 0,9% et que le rendement de l’obligation diminue à 3,2%, le rendement de l’actif à plus long terme a une baisse beaucoup plus importante que le rendement du Trésor à court terme. Cela réduirait l’écart de rendement de 250 points de base à 230 points de base.
Un aplatissement de la courbe des taux peut indiquer une faiblesse économique car il signale que l’ inflation et les taux d’intérêt devraient rester bas pendant un certain temps. Les marchés s’attendent à une faible croissance économique et la volonté des banques de prêter est faible.
Courbe de rendement plus raide
Si la courbe des taux se raidit, cela signifie que l’écart entre les taux d’intérêt à long et à court terme s’élargit. En d’autres termes, les rendements des obligations à long terme augmentent plus rapidement que les rendements des obligations à court terme, ou les rendements des obligations à court terme chutent à mesure que les rendements des obligations à long terme augmentent. Par conséquent, les prix des obligations à long terme diminueront par rapport aux obligations à court terme.
Une courbe de pentification indique généralement une activité économique plus forte et des anticipations d’inflation en hausse, et donc des taux d’intérêt plus élevés. Lorsque la courbe des taux est raide, les banques peuvent emprunter de l’argent à des taux d’intérêt plus bas et prêter à des taux d’intérêt plus élevés. Un exemple de courbe de rendement en pente raide peut être vu dans un billet à 2 ans avec un rendement de 1,5% et une obligation à 20 ans avec un rendement de 3,5%. Si après un mois, les deux rendements des bons du Trésor augmentent respectivement à 1,55% et 3,65%, le spread augmente à 210 points de base, après 200 points de base.
Courbe de rendement inversée
En de rares occasions, le rendement des obligations à court terme est supérieur à celui des obligations à long terme. Lorsque cela se produit, la courbe s’inverse. Une courbe de rendement inversée indique que les investisseurs toléreront désormais des taux bas s’ils estiment que les taux vont encore baisser plus tard. Les investisseurs s’attendent donc à une baisse des taux d’inflation et des taux d’intérêt à l’avenir.