Rédaction d’appels couverts sur les actions de dividendes

Table des matières

Développer

• Écrire des appels couverts: exemple
• Avantages et inconvénients
• La ligne de fond

La vente d’options d’achat sur des actions détenues dans un portefeuille – une tactique connue sous le nom de « vente d’options d’achat couvertes » – est une stratégie courante qui peut être utilisée efficacement pour augmenter les rendements d’un portefeuille.

L’écriture d’appels couverts sur des actions qui versent des dividendes supérieurs à la moyenne est un sous-ensemble de cette stratégie. Lorsqu’une action est ex-dividende, le prix du marché des actions chutera généralement au même rythme que le montant des dividendes par action versés aux actionnaires. Cela signifie qu’il pourrait y avoir des opportunités de profits à court terme si le dividende est versé à l’actionnaire, dont les options d’achat deviennent alors moins intéressantes en raison de la baisse du cours de l’action. La stratégie semble saine, mais les marchés ont tendance à être efficaces, et cette possibilité est souvent déjà intégrée au prix de l’option à l’avance.

Nous illustrerons ce concept ci-dessous à l’aide d’un exemple.

Écrire des appels couverts: exemple

Prenons un appel couvert écrit sur l’action du géant des télécommunications Verizon Communications, Inc. ( VZ ), qui a clôturé à 50,03 $ le 24 avril 2015.

Verizon verse un dividende trimestriel de 0,55 $, pour un rendement de dividende indiqué de 4,4%.

Le tableau ci-dessous montre les primes d’option (prix) pour un prix d’exercice de 50 $ ) et deux appels hors du cours (52,50 $ et 55 $ grèves), expirant en juin, juillet et août du l’année.

Notez que pour le même prix d’exercice, les primes d’ options augmentent au fur et à mesure que vous avancez vers la date d’expiration. Pour les options d’achat de même expiration, leur valeur diminue à mesure que le prix d’exercice augmente, car un appel donne à son détenteur le droit d’acheter les actions à des prix toujours plus élevés que le prix actuel du marché.

La détermination de l’appel couvert approprié à écrire est donc un compromis entre l’expiration et le prix d’exercice.

Dans ce cas, nous déciderons d’utiliser l’appel de grève de 52,50 $, car l’appel de 50 $ est déjà légèrement dans la monnaie (ce qui augmente la probabilité que l’option soit exercée et que l’action puisse être appelée avant l’expiration), tandis que les primes sur les appels à 55 $ sont trop bas pour justifier notre intérêt. Puisque nous rédigeons des appels, le prix acheteur doit être pris en compte car c’est là que les acteurs du marché sont prêts à acheter chez vous.

Pour comprendre l’augmentation potentielle du rendement de la vente de ces options, nous pouvons calculer le rendement implicite annualisé à l’aide de la formule suivante:

Prime annualisée (%) = (prime d’option x 52 semaines x 100) / (cours de l’action x semaines restantes pour l’expiration)

L’écriture des appels de 52,50 $ de juin fournira ainsi une prime de 0,21 $ (soit environ 2,7% de rendement annualisé), tandis que les appels de juillet rapportent une prime de 0,34 $ (2,9% annualisés) et les appels d’août ont une prime de 0,52 $ (3,2% annualisés).

Chaque contrat d’option d’achat représente 100 actions de l’ action sous – jacente. Supposons que vous achetiez 100 actions de Verizon au prix actuel de 50,03 $ et que vous écriviez les appels d’août de 52,50 $ sur ces actions. Quel serait votre retour si le stock monte au-dessus de 52,50 $ juste avant l’expiration des appels et est appelé? Vous recevrez le prix de 52,50 $ pour l’action si elle est appelée, et vous auriez également reçu un paiement de dividende de 0,55 $ le 1er août. Notez que 2,47 $ est la différence entre le prix reçu lorsque l’action est appelée et le prix d’achat initial de 50,03 $.

Votre rendement total est donc:

(Dividende de 0,55 $ reçu + prime d’appel de 0,52 $ + 2,47 $ *) / 50,03 $ = 7,1% en 17 semaines.

Cela équivaut à un rendement annualisé de 21,6%.

Si le stock ne se négocie pas au- dessus du prix d’exercice de 52,50 $ le 21 Août er, les appels expireront et vous non levées conserver la totalité de la prime de 52 $ (soit 0,52 $ x 100 actions), moins les commissions payées.

Maintenant, si l’ ex-jour pour les actionnaires VZ est le 20 Août th? Vous recevriez 0,55 $ par action détenue, et le stock chuterait d’environ ce montant, ce qui rendrait les appels moins précieux. Cependant, les options d’achat ont déjà tendance à être moins chères que la parité put-call le suggérerait en raison du dividende anticipé, ce qui rend les bénéfices excédentaires de la stratégie minimes voire inexistants.

Avantages et inconvénients

L’opinion semble divisée sur la sagesse d’écrire des appels sur des actions à haut rendement en dividendes. Certains vétérans des options approuvent l’écriture sur appel sur les actions à dividendes en se basant sur l’idée qu’il est logique de générer à tout moment le rendement maximal possible à partir d’un portefeuille. D’ autres soutiennent que le risque du stock étant « appelé loin » ne vaut pas les primes minables qui peuvent être disponibles d’écrire des appels sur un stock avec un rendement de dividende élevé.

Notez que les actions de premier ordre qui versent des dividendes relativement élevés sont généralement regroupées dans des secteurs défensifs tels que les télécommunications, la finance et les services publics. Les dividendes élevés atténuent généralement la volatilité des cours des actions, ce qui entraîne une baisse des primes d’option. De plus, comme une action diminue généralement du montant du dividende lorsqu’elle est ex-dividende, cela a pour effet de réduire les primes d’appel et d’augmenter les primes de vente. La prime inférieure reçue lors de la souscription d’appels sur les actions à dividendes élevés est compensée par le fait que le risque de rappel est réduit (car elles sont moins volatiles).

En général, la stratégie d’ achat couvert fonctionne bien pour les actions qui sont des titres de base dans un portefeuille, en particulier pendant les périodes où le marché se négocie latéralement ou est lié à une fourchette. Ce n’est pas particulièrement approprié lors de marchés haussiers forts en raison du risque élevé de retrait des actions.

La ligne de fond

Faire des appels sur des actions dont les dividendes sont supérieurs à la moyenne peut stimuler les rendements du portefeuille. Mais, si vous pensez que le risque de rachat de ces actions ne vaut pas la modeste prime reçue pour l’écriture d’appels, cette stratégie n’est peut-être pas pour vous. De plus, des marchés efficients évalueront déjà à l’avance le dividende dans la prime de l’option d’achat, ce qui enlève une partie de l’attractivité de cette stratégie.