Pourquoi la vente à découvert est-elle légale? Une histoire brève

Pourquoi la vente à découvert est-elle légale?

La vente à découvert est une stratégie d’investissement qui spécule sur la baisse du cours d’une action ou d’un autre titre. La pratique de la vente à découvert était l’une des questions centrales étudiées par le Congrès avant de promulguer le Securities and Exchange Act  en 1934, mais le Congrès n’a émis aucun jugement sur sa licéité.

Au lieu de cela, le Congrès a donné à la Securities and Exchange Commission (SEC) une  large autorité pour réglementer les ventes à découvert afin d’éviter les pratiques abusives.

Comprendre pourquoi la vente à découvert est légale

En période de crise du marché, lorsque les cours boursiers chutent rapidement, les régulateurs sont intervenus pour limiter ou interdire temporairement le recours à la vente à découvert jusqu’à ce que l’ordre soit rétabli.

Les titres soumis à restrictions sont ceux identifiés par les régulateurs qui estiment qu’ils peuvent être sujets à des raids d’ours modernes; cependant, l’efficacité de ces mesures est une question ouverte parmi les acteurs du marché et les régulateurs.

La vente à découvert devient légitime

le nom de règle de hausse, selon laquelle les participants au marché ne pouvaient légalement vendre des actions à découvert que si cela se produisait sur une hausse des prix par rapport à la vente précédente.2

Les ventes à découvert sur les baisses (à quelques exceptions près) ont été interdites. Cette règle empêchait les ventes à découvert à des prix successivement plus bas, stratégie destinée à faire baisser artificiellement le cours d’une action. La règle de la hausse autorisait les ventes à découvert sans restriction lorsque le marché montait, augmentant la liquidité et agissant comme un frein aux fluctuations des prix à la hausse.

Malgré son nouveau statut juridique et les avantages apparents de la vente à découvert, de nombreux décideurs, organismes de réglementation et le public sont restés méfiants à l’égard de cette pratique. Pouvoir profiter des pertes des autres dans un marché baissier semblait juste injuste et contraire à l’éthique pour de nombreuses personnes.

En conséquence, en 1963, le Congrès a ordonné à la SEC d’examiner l’effet de la vente à découvert sur les tendances de prix ultérieures. L’étude a montré que le ratio des ventes à découvert sur le volume total du marché boursier augmentait dans un marché en baisse.

Puis, en 1976, une enquête publique sur la vente à découvert a été ouverte, testant ce qui se passerait si la règle 10a-1 était révisée ou éliminée. Les bourses et les défenseurs du marché se sont opposés à ces changements proposés, et la SEC a retiré ses propositions en 1980, laissant la règle de la hausse en place.

La SEC a finalement éliminé la règle de la hausse en 2007, à la suite d’une étude de plusieurs années qui a conclu que la réglementation faisait peu pour freiner les comportements abusifs et avait le potentiel de limiter la liquidité du marché.

De nombreuses autres études universitaires sur l’efficacité des interdictions de vente à découvert ont également déterminé que l’interdiction de cette pratique ne modifiait pas la dynamique du marché.À la suite du déclin des marchés boursiers et de la récession de 2008, beaucoup ont appelé à une plus grande restriction de la vente à découvert, y compris le rétablissement de la règle de la hausse.

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La vente à découvert « Naked »

Bien que la SEC ait accordé un statut juridique à la vente à découvert au 20e siècle et étendu sa franchise au début du 21e siècle, certaines pratiques de vente à découvert restent juridiquement contestables.

Par exemple, dans une  vente à découvert nue, le vendeur doit «localiser» des actions à vendre pour éviter de «vendre des actions dont l’existence n’a pas été déterminée de manière affirmative». Aux États-Unis, les courtiers doivent avoir des motifs raisonnables de croire que les actions peuvent être empruntées afin qu’elles puissent être livrées à temps avant d’autoriser une telle vente à découvert.

L’exécution d’un short à découvert court le risque de ne pas être en mesure de livrer ces actions à n’importe qui de la partie bénéficiaire de la vente à découvert. Une autre activité interdite consiste à vendre à découvert puis à ne pas livrer les actions au moment du règlement dans le but de faire baisser le prix d’un actif.