Commentaire: La vérité sur la vente à découvert nu
La forme de base de la vente à découvert consiste à vendre des actions que vous empruntez à un propriétaire et que vous ne possédez pas vous-même. En substance, vous livrez des actions empruntées. Une autre forme consiste à vendre des actions que vous ne possédez pas et que vous n’empruntez pas à quelqu’un. Ici, vous devez les actions vendues à l’acheteur, mais vous « ne réussissez pas à livrer ». Cette forme est appelée vente à découvert nue.
La vente à découvert à découvert est la pratique illégale de la vente à découvert d’actions dont l’existence n’a pas été établie de manière affirmative. Habituellement, les commerçants doivent emprunter une action ou déterminer qu’elle peut être empruntée avant de la vendre à découvert. En raison de diverses lacunes dans les règles et des divergences entre les systèmes de négociation papier et électronique, la vente à découvert continue de se produire.
Ces ventes à découvert sont presque toujours effectuées uniquement par les teneurs de marché d’ options , car ils en auraient besoin pour maintenir la liquidité sur les marchés d’options. Cependant, ces teneurs de marché d’options sont souvent des courtiers ou de grands fonds spéculatifs qui abusent de l’exemption des teneurs de marché d’options.
Court-circuiter sans échouer à livrer
Il existe une autre forme de vente à découvert, que je qualifie de vente à découvert synthétique. Cela implique la vente d’appels et / ou l’achat de put. La vente d’appels vous fait avoir des deltas négatifs (une position d’équivalent stock négative), tout comme l’achat de put. Aucune de ces positions ne nécessite d’emprunter des actions ou de «ne pas livrer» d’actions.
Un collier est rien de plus qu’une vente simultanée d’un hors-the-money appel et l’achat d’un put hors de la monnaie à la même date d’expiration. Une autre façon de vendre à découvert est de vendre un seul stock future, ce qui équivaut à une vente à découvert nue. Cependant, aucune action n’est empruntée et aucune action n’est restituée.
Les forwards et les swaps prépayés sont parfois utilisés pour réaliser des ventes à découvert. Cependant, celles-ci se font directement entre le client et une banque ou une compagnie d’assurance, dont beaucoup sont devenues suspectes en ce qui concerne leur capacité à garantir l’autre partie.
Tenir l’une des positions ci-dessus seule ou en combinaison avec une autre vous donne essentiellement une position delta négative, ce qui vous permettra de profiter si le stock baisse.
Exigences de marge et transferts d’argent
Ce qui suit est exactement ce qui se passe lorsque vous effectuez une vente à découvert comme mentionné ci-dessus. Vous décidez de vendre certaines actions que vous ne possédez pas parce que vous souhaitez peut-être réduire le risque d’autres positions longues que vous pourriez détenir ou que vous souhaitez faire des paris nus sur la baisse de l’action.
Par exemple, vous empruntez des actions que vous souhaitez vendre à découvert et vous demandez à votre courtier de vendre 1 000 actions à 50 $. Lors de la vente, les 50 000 $ sont crédités sur le compte de votre courtier (et non sur votre compte comme certains pourraient le penser. Cette distinction est importante). Ensuite, vous devez avancer la marge initiale requise sur votre compte pour garantir au courtier qu’il y a de l’argent dans votre compte pour couvrir toute perte que vous pourriez subir si vous perdez sur la vente à découvert. Le vendeur à découvert doit maintenir l’exigence de maintien minimum dans son compte sur marge. Bien sûr, si le vendeur à découvert est le courtier, le compte du courtier et le compte du vendeur à découvert sont essentiellement les mêmes.
Le courtier perçoit des intérêts sur le prêt du produit de la vente à découvert à d’autres clients sur marge. Ce prêteur devient le vendeur à découvert lorsque le courtier est le vendeur à découvert. Lorsque le courtier agissant en tant que teneur de marché d’options effectue une vente à découvert nue, il n’a pas besoin d’emprunter des actions et perçoit plutôt tous les intérêts sur le produit pour lui-même.
Si le stock diminue après la vente des 1 000 actions à 50 $ – disons 45 $ – alors 5 000 $ sont transférés du compte du courtier vers le compte du vendeur à découvert, qui peut être retiré par le vendeur à découvert. Son exigence de marge diminue de 50% des 5 000 $. D’un autre côté, si le stock monte à 55 $, alors 5 000 $ sont transférés du compte sur marge du vendeur à découvert au compte du courtier et l’exigence d’entretien minimum du vendeur à découvert augmentera.
Ces transferts d’argent se déroulent exactement de la même manière, que vous fassiez une vente à découvert régulière ou une vente à découvert nue. Il existe des transferts futurs similaires si vous avez vendu des appels ou des contrats à terme sur actions uniques. Lorsque vous achetez des options de vente et que vous les payez entièrement, il n’y a aucun de ces transferts d’argent après l’achat, bien que la valeur de votre compte fluctue certainement à mesure que la valeur des options de vente fluctue.
Tous les moyens ci-dessus pour obtenir des deltas négatifs exercent une pression sur la valeur de l’action similaire à la façon dont les ventes directes d’actions longues exercent une pression sur le prix de l’action. En outre, ces méthodes de vente à découvert sont parfois utilisées par ceux qui ont des informations privilégiées sur un événement futur négatif pour profiter illégalement en vendant ou en court-circuitant des actions avant l’annonce de cet événement futur. Les combinaisons des positions ci-dessus avec des positions longues, où des positions courtes nettes équivalentes sont créées, sont souvent utilisées pour dissimuler des transactions d’initiés illégales.
Experts des médias
La vente à découvert nue fait souvent la une des journaux aujourd’hui et est critiquée par les journalistes et autres experts qui affirment que les vendeurs à découvert nus alliés à des «marchands de rumeurs» ont provoqué l’effondrement de Bear Stearns et Lehman Brothers. Ils citent le grand « défaut de livraison » d’un stock comme preuve de ventes à découvert nues quelques jours après la chute du stock. Bien que les ventes à découvert nues aient eu lieu après l’effondrement, ils conservent l’idée que ces ventes à découvert nues après l’événement ont provoqué l’effondrement.
À mon avis, ceux qui croient que les ventes à découvert nues ont provoqué l’effondrement de Bear Stearns et de Lehman Brothers détournent l’attention des commerçants internes illégaux et de leurs manipulateurs alliés.
Les grands volumes d’actions «à défaut de livraison» et les ventes à découvert nues après l’effondrement de Bear Stearns et Lehman Brothers me portent à croire qu’il y a une explication à ces gros volumes. Cependant, cette stratégie n’a pas provoqué l’effondrement de ces entreprises.
La ligne de fond
La vente à découvert peut se faire de multiples façons. Et, même si la vente à découvert à nu se voit souvent attribuer une mauvaise réputation dans les médias parce qu’elle est fréquemment abusée, elle n’est pas aussi néfaste que le suggèrent ses critiques.