Pourquoi l’assouplissement quantitatif n’a-t-il pas conduit à l’hyperinflation?
Table des matières
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- Pourquoi le QE n’a pas provoqué d’hyperinflation
- La base monétaire
- La ligne de fond
Pendant plus de six ans, la Réserve fédérale américaine a administré tour après cycle d’ assouplissement quantitatif (QE), et seulement ces dernières années a décidé de réduire ses opérations. Si la Fed n’avait pas agi en 2008, il y a de fortes chances que l’économie américaine soit entrée dans une profonde dépression, bien pire que ce qui a été vécu.
Lorsque le QE a été mis sur la table pour la première fois à la suite de l’effondrement financier qui a cédé la place à la Grande Récession, de nombreuses personnes craignaient qu’il ne conduise finalement à une inflation galopante comme celle observée au Zimbabwe (et son billet de 1 billion de dollars), en Argentine, en Hongrie, ou la République allemande de Weimar.
Les prix ont légèrement augmenté au cours de cette période, mais selon les mesures historiques, l’inflation a été modérée et loin d’être une hyperinflation. Pourquoi ne poussons-nous pas tous des brouettes pleines de billets au supermarché?
Points clés à retenir
- Les prix ont légèrement augmenté dans l’environnement de taux d’intérêt bas qui a suivi la Grande Récession, mais pas assez pour être considérés comme quelque chose de proche d’une hyperinflation.
- L’hyperinflation est une hausse exponentielle des prix et est généralement associée à un effondrement de l’économie sous-jacente.
- Pendant la Grande Récession, les banques avaient encore des créances douteuses et des actifs toxiques dans leurs bilans en raison de l’éclatement de la bulle immobilière et de ses répliques.
- Alors que la banque centrale a fortement augmenté la masse monétaire, les banques ont utilisé ces fonds pour consolider leurs bilans et protéger les actifs toxiques, plutôt que de créer de nouveaux prêts.
Pourquoi le QE n’a pas provoqué d’hyperinflation
Au début de la Grande Récession, la Fed a ramené son objectif de taux d’intérêt à près de zéro, puis a été contrainte d’utiliser des outils de politique monétaire non conventionnels, notamment l’assouplissement quantitatif. Il est important de comprendre que le QE était une mesure d’urgence utilisée pour stimuler l’économie et l’empêcher de sombrer dans une spirale déflationniste.
Lorsque les institutions financières s’effondrent et qu’il y a un degré élevé d’incertitude économique, les particuliers et les entreprises choisissent de conserver leur argent plutôt que de risquer les investissements et les pertes potentielles. Lorsque l’argent est amassé, il n’est pas dépensé et les producteurs sont donc obligés de baisser les prix afin d’épuiser leurs stocks. Mais pourquoi quelqu’un dépenserait-il un dollar aujourd’hui alors qu’il s’attend à ce que les prix baissent – et que son dollar puisse en acheter davantage – demain? Le résultat est que la thésaurisation se poursuit, les prix continuent de baisser et l’économie s’arrête.
La première raison, alors, pour laquelle le QE n’a pas conduit à l’hyperinflation est que l’état de l’économie était déjà déflationniste quand il a commencé. Après QE1, la Fed a subi un deuxième cycle d’assouplissement quantitatif, QE2. Ici, la banque centrale a entrepris des opérations d’open market où elle a acheté des actifs aux banques en échange de dollars.
Les gens ne risqueront pas de perdre des investissements en cas de grande incertitude et, à la place, accumuleront leur argent.
La base monétaire
Il est vrai que la base monétaire a augmenté au cours de ces premiers cycles de QE, mais la deuxième raison pour laquelle le QE n’a pas conduit à l’hyperinflation est que nous vivons sous un système bancaire à réserves fractionnaires dans lequel la masse monétaire est plus que la quantité de pièces physiques, le papier-monnaie. et les dépôts bancaires dans le système.
La base monétaire, ou M0, est ce à quoi la plupart des gens pensent en ce qui concerne la quantité de monnaie en circulation, mais les banques sont en train de consentir des prêts avec les dépôts en main. L’argent de ces prêts est ensuite remis dans le système bancaire et prêté à nouveau, encore et encore. C’est ce qu’on appelle l’effet multiplicateur de l’argent.
Si le multiplicateur est 10x, pour chaque 100 $ déposé dans une banque, jusqu’à 1 000 $ de nouveau crédit sont créés grâce à ce mécanisme. La mesure M2 de la masse monétaire, qui inclut les effets de la banque de réserve fractionnaire et du crédit, était en fait assez stable pendant cette période. Vous trouverez ci-dessous des graphiques des mesures de la masse monétaire M0 et M2.
Alors, où est passé tout l’argent M0 s’il n’était pas multiplié par le système de crédit? La réponse est que les banques et les institutions financières ont amassé cet argent afin de consolider leurs propres bilans et de retrouver leur rentabilité. Les banques avaient encore des créances douteuses et des actifs toxiques dans leurs bilans en raison de l’éclatement de la bulle immobilière et de ses répliques. L’argent supplémentaire disponible a amélioré leur situation financière. Alors que l’économie s’est redressée et que la Fed a commencé à réduire ses interventions, l’argent détenu par les banques est retourné lentement à la Fed sous la forme de paiements d’intérêts sur les dettes achetées pendant le QE. Pendant ce temps, l’économie américaine, dans l’ensemble, est restée productive et en croissance.
La ligne de fond
Beaucoup craignaient que le QE entraîne une hyperinflation pour l’économie américaine après la crise économique de 2008. La crise, cependant, était en grande partie un phénomène déflationniste et l’argent injecté dans le système par le QE, comme en témoigne le pic de la base monétaire M0, a été globalement conservée par le secteur financier, la masse monétaire M2 plus importante étant restée assez stable.
L’hyperinflation est une augmentation exponentielle des prix et a tendance à ne pas se produire lorsque les pays impriment trop d’argent; au contraire, il est associé à un effondrement de l’économie réelle sous-jacente. L’impression de monnaie est un effort désespéré pour maintenir la stabilité et empêcher la production de s’arrêter, comme ce qui s’est passé dans l’Allemagne d’après-guerre et pendant les années 2000 lorsque Mugabe dirigeait le gouvernement du Zimbabwe. En revanche, l’économie américaine est restée productive pendant la période de la Grande Récession et n’a connu que de très modestes augmentations de l’inflation.