Titres adossés à des actifs – ABS vs dette garantie – CDO
Table des matières
Développer
- ABS vs CDO: un aperçu
- Sécurité adossée à des actifs – ABS
- Obligation de dette garantie – CDO
- Considérations particulières
ABS vs CDO: un aperçu
Un titre adossé à des actifs (ABS) est un type d’investissement adossé à un pool de dettes, comme des prêts automobiles ou des prêts sur valeur domiciliaire. Un titre de créance garanti (CDO) est une version d’un ABS qui peut inclure des hypothèques ainsi que d’autres types d’actifs.
Dans les deux cas, le propriétaire d’un tel produit gagne de l’argent, directement ou indirectement, grâce au remboursement du principal et des intérêts par le groupe de consommateurs dont les prêts ont été conditionnés pour créer cette garantie.
Points clés à retenir
- Un ABS est un type d’investissement qui offre des rendements basés sur le remboursement de la dette due par un pool de consommateurs.
- Un CDO une version d’un ABS qui peut inclure une dette hypothécaire ainsi que d’autres types de dette.
- Ces types d’investissements sont principalement commercialisés auprès d’institutions, et non d’investisseurs individuels.
Sécurité adossée à des actifs – ABS
L’ABS a évolué à partirdes titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), qui ont été introduits pour la première fois dans les années 1980. Un MBS comprend des hypothèques vendues par les institutions bancaires qui les ont émises. Une banque d’investissement ou une autre institution financière achètera ces dettes et les reconditionnera, après les avoir triées dans des catégories telles que résidentielles ou commerciales. Chaque package devient un MBS qui peut être acheté par les investisseurs.
L’ABS est, de la même manière, un pool d’actifs, mais le pool se compose de toute dette autre que des hypothèques. Il peut s’agir de dettes de carte de crédit, de prêts automobiles en cours, de prêts étudiants ou de toute autre dette.
Dans les deux cas, l’investisseur dans un MBS ou un ABS gagne de l’argent, directement ou indirectement, car les emprunteurs remboursent les intérêts et le principal des prêts.
Obligation de dette garantie – CDO
Un CDO est un ABS émis par un véhicule à usage spécial (SPV). La SPV est une entité commerciale ou une fiducie créée spécifiquement pour émettre cette créance garantie. La dette sous-jacente classifiera parfois davantage un CDO.
- Les obligations de prêt garanti (CLO) sont des CDO constitués de prêts bancaires.
- Les obligations garanties par des obligations (CBO) sont composées d’obligations ou d’autres CDO.
- Les CDO structurés adossés à des financements ont des actifs sous-jacents en ABS, en MBS résidentiels ou commerciaux ou en dette de fiducie de placement immobilier (REIT).
- Les CDO cash sont adossés à des titres de créance sur le marché au comptant, tandis que d’autres dérivés de crédit soutiennent les CDO synthétiques.
En outre, une obligation hypothécaire garantie (CMO) est un type complexe de MBS. Contrairement à un CDO, un CMO est basé uniquement sur MBS. Cela signifie qu’elle peut être particulièrement touchée par les variations des taux d’intérêt, les remboursements anticipés de la dette et les risques de crédit hypothécaire.
Les CDO et les CMO s’adressent tous deux aux investisseurs institutionnels et non aux particuliers.
Dans un CMO, les paiements de taux d’intérêt et de principal peuvent être ventilés en différentes catégories de titres, en fonction du niveau de risque des prêts hypothécaires.
Dans un CDO, cependant, les instruments présentant différents degrés de qualité de crédit et de taux de rendement sont regroupés en au moins trois lots, appelés tranches, chacun ayant le même niveau de maturité. Les tranches d’actions rapportent le rendement le plus élevé mais portent les cotes de crédit les plus basses. Les tranches senior offrent la meilleure qualité de crédit mais le rendement le plus bas. Les tranches mezzanine se situent quelque part entre les tranches actions et senior en termes de qualité de crédit et de rendement.
Considérations particulières
Le sujet des titres adossés à des créances hypothécaires et des titres de créance garantis ne peut être évoqué sans référence à la crise financière de 2008, qui a été en grande partie causée par l’effondrement de la valeur des titres adossés à des hypothèques adossées à des prêts hypothécaires à risque.
La bulle des prix de l’immobilier a été alimentée par les prêts subprime. Ces prêts hypothécaires à risque étaient conditionnés et revendus, pour être reconditionnés et revendus à des institutions. Alors que la bulle commençait à se dégonfler, les propriétaires ont été contraints de faire défaut et les titres qui tiraient un revenu du remboursement de ces prêts ont chuté.
La crise financière s’est finalement dissipée et, en 2011, le marché des titres adossés à des créances hypothécaires était revenu à quelque chose comme la normale.