Trading en dessous de la trésorerie

Qu’est-ce que le trading en dessous du cash?

Le terme financier négocié en dessous de la trésorerie fait référence au moment où la valeur totale de l’action d’une entreprise est inférieure à sa trésorerie moins les dettes. Le trading en dessous de la trésorerie se produit lorsque la capitalisation boursière d’une entreprise est inférieure à son montant de trésorerie disponible. Les transactions en deçà des liquidités se produisent souvent lorsque les perspectives de croissance sont médiocres.

Comprendre le trading en dessous de la trésorerie

Les transactions en dessous de la trésorerie peuvent ou non être considérées comme négatives en fonction des perspectives de l’entreprise. Si une entreprise est en train de faire un redressement, l’action peut se négocier en dessous de la trésorerie avec le potentiel de réussir à l’avenir. Le contraire peut également être vrai, si une entreprise se négocie en dessous de ses liquidités avec de faibles perspectives de croissance, cela peut être un signe que l’entreprise est en difficulté.

Il y a un vieil adage, «même un palais ne vaut pas grand-chose s’il est en feu», ce qui signifie que les réserves de trésorerie d’ une entreprise ne sont pas aussi importantes que la vitesse à laquelle l’argent est dépensé (le taux de combustion).

Une société négociant en dessous de sa trésorerie nette par action semble être une bonne affaire naturelle. Cependant, sans creuser plus profondément, les investisseurs peuvent être attirés dans un piège de valeur classique. Ce qui se produit lorsqu’une action qui semble bon marché se négocie à des indicateurs de valorisation faibles tels que des multiples de bénéfices, de flux de trésorerie ou de valeur comptable pendant une période prolongée. Par rapport aux multiples de valorisation historiques de l’action ou d’un multiple de marché, les choses semblent bon marché.

Cependant, le piège de la valeur est jailli lorsque les investisseurs achètent dans l’entreprise à bas prix et que l’action continue de languir ou de baisser davantage. Parfois, les choses empirent avant de s’améliorer.

Lors d’un marché haussier fort, les entreprises négocient rarement en dessous de leur valeur de rachat. Mais ces situations surviennent lors de fortes corrections, comme lors de l’effondrement du logement de 2008. Certains secteurs peuvent également connaître des baisses abruptes de la capitalisation boursière, comme le «naufrage technologique» de 2000-2002. Les secteurs et les industries à l’aube de la «prochaine meilleure chose» se négocient parfois en deçà des valeurs en espèces. Plus récemment, ceux-ci peuvent avoir inclus des services SaaS basés sur le cloud, des réseaux sociaux et, de plus en plus, tout ce qui est lié à l’intelligence artificielle.

Exemple de trading en dessous du cash

Les opérations en dessous de la trésorerie peuvent être illustrées par une société qui détient 2 000 000 $ de réserves de trésorerie, 1 000 000 $ de passif impayé et une capitalisation boursière totale de 650 000 $. Ses réserves de trésorerie moins son passif sont égales à 1 000 000 $ (2 M $ – 1 M $ = 1 M $), tandis que la valeur totale de ses actions n’est que de 650 000 $.

Quand une action se négocie-t-elle sous la valeur de rachat?

Comme il fallait s’y attendre, les actions se négocient rarement en dessous de leur valeur en espèces. Cependant, dans certaines circonstances, telles que celles énumérées ci-dessous, ils peuvent le faire:

• Sur les   marchés haussiers, puisque les investisseurs sont prêts à payer des valorisations plus élevées pour les actions, ils négocient rarement en dessous de la valeur de rachat. Cependant, pendant un marché baissier prolongé – lorsque l’incertitude règne et que les valorisations s’effondrent – il n’est pas inhabituel de trouver un nombre important d’actions se négociant en dessous de la valeur de rachat. Par exemple, en octobre 2008, alors que les marchés financiers mondiaux étaient pris dans une liquidation sans précédent , plus de 875 actions se négociaient en deçà de la valeur de leurs liquidités par action.
• Les actions qui se négocient en dessous de la trésorerie nette peuvent être regroupées dans un secteur ou un secteur spécifique  si les investisseurs sont extrêmement  baissiers  quant aux perspectives de ce secteur. Par exemple, à la suite du «naufrage technologique» de 2000 à 2002, un certain nombre d’actions technologiques se négociaient en deçà de la valeur de leurs liquidités nettes.
• Une action peut également se négocier en dessous de sa valeur en espèces si l’entreprise  taux de combustion » élevé (le taux auquel les liquidités sont utilisées pour les opérations) est la norme et le gain est incertain. Dans de tels cas, cela peut indiquer que le marché considère que le solde de trésorerie de l’entreprise n’est suffisant que pour quelques trimestres de plus.
• Les actions peuvent également se négocier en deçà de la valeur de rachat lorsqu’il existe une grande incertitude quant à l’évaluation des actifs et des  passifs  au bilan. Pendant le marché baissier féroce de 2008, un certain nombre de banques et d’institutions financières ont négocié en dessous de leur valeur en espèces pour cette raison.

Signe de valeur ou échec imminent?

Le fait qu’une action se négocie en dessous de sa valeur de rachat peut indiquer que les investisseurs pensent que l’entreprise vaut moins en tant qu’entreprise  en exploitation  qu’elle ne le serait si elle était liquidée ou liquidée (et le produit distribué aux investisseurs). Cela indique généralement une vision extrêmement pessimiste des perspectives d’une entreprise qui peut éventuellement s’avérer justifiée ou non.

Une action en dessous de la valeur en espèces peut être une valeur réelle   dans des situations où le pessimisme entourant ses perspectives n’est pas justifié. Cela peut se produire lorsqu’une entreprise en est aux premiers stades d’un redressement et que ses perspectives commerciales s’améliorent, ou lorsqu’une  entreprise développe un médicament ou une technologie  dans laquelle les chances de succès sont considérées avec un scepticisme excessif par les investisseurs.

Une négociation d’actions en dessous de la valeur de rachat peut signaler un échec imminent dans les cas où la société pourrait ne pas être en mesure de lever des capitaux supplémentaires avant l’épuisement de sa trésorerie ou s’il y a des passifs importants qui peuvent ne pas apparaître au bilan (par exemple, un procès en cours ou des problèmes environnementaux).

Dans la plupart des cas, comme indiqué précédemment, une action qui se négocie en dessous du cash net par action n’est pas nécessairement une bonne affaire et il est nécessaire de regarder derrière les chiffres pour identifier la raison de l’anomalie.