Stratégies pour négocier la volatilité avec des options

Table des matières

Développer

• Volatilité historique vs implicite
• Volatilité, Vega et plus
• Achetez (ou allez-y longtemps)
• Écriture (ou appels courts)
• Chevauchements courts ou étranglements
• Écriture de ratio
• Condors de fer
• La ligne de fond

Il existe sept facteurs ou variables qui déterminent le prix d’une option. Sur ces sept variables, six ont des valeurs connues et il n’y a aucune ambiguïté quant à leurs valeurs d’entrée dans un modèle de tarification des options. Mais la septième variable – la volatilité – n’est qu’une estimation, et pour cette raison, c’est le facteur le plus important pour déterminer le prix d’une option.

• Le prix actuel du sous-jacent – connu
• Prix ​​de levée – connu
• Type d’option (Call ou Put) – connu
• Délai avant l’expiration de l’option – connu
• Taux d’intérêt sans risque – connu
• Dividendes sur le sous-jacent – connus
• Volatilité – inconnue

Volatilité historique vs implicite

La volatilité peut être historique ou implicite; les deux sont exprimés sur une base annualisée en pourcentage. La volatilité historique est la volatilité réelle démontrée par le sous-jacent sur une période donnée, comme le mois ou l’année écoulé. La volatilité implicite (IV), en revanche, est le niveau de volatilité du sous-jacent qui est impliqué par le prix actuel de l’option.

La volatilité implicite est beaucoup plus pertinente que la volatilité historique pour la tarification des options, car elle regarde vers l’avenir. Pensez à la volatilité implicite comme à travers un pare-brise quelque peu trouble, tandis que la volatilité historique est comme regarder dans le rétroviseur. Alors que les niveaux de volatilité historique et implicite pour une action ou un actif spécifique peuvent être et sont souvent très différents, il est intuitivement logique que la volatilité historique puisse être un déterminant important de la volatilité implicite, tout comme la route parcourue peut donner une idée de ce se trouve devant.

Toutes choses étant égales par ailleurs, un niveau élevé de volatilité implicite se traduira par un prix d’option plus élevé, tandis qu’un niveau déprimé de volatilité implicite se traduira par un prix d’option plus bas. Par exemple, la volatilité augmente généralement au moment où une entreprise déclare ses bénéfices. Ainsi, la volatilité implicite prise en compte par les traders pour les options de cette société autour de la «saison des bénéfices» sera généralement beaucoup plus élevée que les estimations de volatilité pendant les périodes plus calmes.

Volatilité, Vega et plus

L ‘«option grecque» qui mesure la sensibilité du prix d’une option à la volatilité implicite est connue sous le nom de Vega. Vega exprime la variation de prix d’une option pour chaque variation de 1% de la volatilité du sous-jacent.

Deux points sont à noter en ce qui concerne la volatilité:

• La volatilité relative est utile pour éviter de comparer des pommes et des oranges sur le marché des options. La volatilité relative fait référence à la volatilité actuelle de l’action par rapport à sa volatilité sur une période donnée. Supposons que les options au cours de l’action A expirant dans un mois aient généralement eu une volatilité implicite de 10%, mais affichent maintenant un IV de 20%, tandis que les options au cours d’un mois de l’action B ont toujours eu un IV de 30%, qui est maintenant passé à 35%. Sur une base relative, bien que l’action B ait une plus grande volatilité absolue, il est évident que A a subi un changement plus important de la volatilité relative.
• Le niveau global de volatilité sur le marché au sens large est également une considération importante lors de l’évaluation de la volatilité d’une action individuelle. La mesure la plus connue de la volatilité du marché est l’ indice de volatilité CBOE (VIX), qui mesure la volatilité du S&P 500. Aussi connu sous le nom de jauge de peur, lorsque le S&P 500 subit une baisse substantielle, le VIX augmente fortement; à l’inverse, lorsque le S&P 500 monte en douceur, le VIX sera calé.

Le principe le plus fondamental de l’investissement est d’acheter bas et de vendre haut, et les options de trading ne sont pas différentes. Ainsi, les traders d’options vendront (ou écriront) généralement des options lorsque la volatilité implicite est élevée, car cela s’apparente à la vente ou à un «short» sur la volatilité. De même, lorsque la volatilité implicite est faible, les traders d’options achèteront des options ou «resteront longs» sur la volatilité.

(Pour en savoir plus, voir: Volatilité implicite: acheter bas et vendre haut.)

Sur la base de cette discussion, voici cinq stratégies d’options utilisées par les traders pour négocier la volatilité, classées par ordre de complexité croissante. Pour illustrer les concepts, nous utiliserons les options de Netflix Inc ( NFLX ) comme exemples.

Achetez (ou allez-y longtemps)

Lorsque la volatilité est élevée, à la fois en termes de marché général et en termes relatifs pour une action spécifique, les traders qui sont baissiers sur l’action peuvent acheter des options de vente sur celle-ci en se basant sur les deux prémisses «acheter haut, vendre plus haut» et «le la tendance est votre amie.  »

Par exemple, Netflix a clôturé à 91,15 $ le 29 janvier 2016, une baisse de 20% depuis le début de l’année, après avoir plus que doublé en 2015, alors qu’il s’agissait de l’action la plus performante du S&P 500. Les traders baissiers sur l’action peuvent acheter un put de 90 $ (soit un prix d’exercice de 90 $) sur l’action expirant en juin 2016. La volatilité implicite de ce put était de 53% le 29 janvier 2016 et il était offert à 11,40 $. Cela signifie que Netflix devrait baisser de 12,55 $ ou 14% par rapport aux niveaux actuels avant que la position de vente ne devienne rentable.

Cette stratégie est simple mais coûteuse, de sorte que les traders qui souhaitent réduire le coût de leur position longue put peuvent soit acheter un autre put hors du cours, soit couvrir le coût de la position longue put en ajoutant un put short. position à un prix inférieur, une stratégie connue sous le nom de spread baissier. Poursuivant l’exemple de Netflix, un trader pourrait acheter un put de 80 $ de juin à 7,15 $, soit 4,25 $ ou 37% moins cher que le put de 90 $. Ou bien le trader peut construire un put spread baissier en achetant le put de 90 $ à 11,40 $ et en vendant ou en écrivant le put de 80 $ à 6,75 $ (notez que le bid-ask pour le put de 80 $ de juin est de 6,75 $ / 7,15 $), pour un coût net de 4,65 $.

(Pour une lecture connexe, voir: Bear Put Spreads: Une alternative rugissante à la vente à découvert.)

Écriture (ou appels courts)

Un trader qui est également baissier sur l’action mais qui pense que le niveau de IV pour les options de juin pourrait reculer pourrait envisager d’écrire des appels nus sur Netflix afin d’empocher une prime de plus de 12 $. Les appels de 90 $ de juin se négociaient à 12,35 $ / 12,80 $ le 29 janvier 2016, de sorte que l’écriture de ces appels se traduirait par une prime de 12,35 $ (soit le prix acheteur) pour le trader.

Si le stock ferme à 90 $ ou moins avant l’expiration du 17 juin des appels, le commerçant conservera le montant total de la prime reçue. Si l’action ferme à 95 $ juste avant l’expiration, les appels de 90 $ valent 5 $, donc le gain net du trader serait toujours de 7,35 $ (soit 12,35 $ – 5 $).

Le Vega sur les appels à 90 $ de juin était de 0,2216, donc si l’IV de 54% chute brusquement à 40% peu de temps après le lancement de la position d’achat courte, le prix de l’option baisserait d’environ 3,10 $ (soit 14 x 0,2216).

Notez que l’écriture ou la vente à découvert d’un appel nu est une stratégie risquée, en raison du risque théoriquement illimité si l’action ou l’actif sous-jacent monte en flèche. Et si Netflix grimpait à 150 $ avant l’expiration de juin de la position d’appel nu à 90 $? Dans ce cas, l’appel de 90 $ vaudrait au moins 60 $, et le trader envisagerait une perte énorme de 385%. Afin d’atténuer ce risque, les traders combinent souvent la position d’achat courte avec une position d’achat longue à un prix plus élevé dans une stratégie connue sous le nom de spread d’achat baissier.

Chevauchements courts ou étranglements

Dans un straddle, le trader écrit ou vend un call et met au même prix d’exercice afin de recevoir les primes sur les positions short call et short put. La justification de cette stratégie est que le trader s’attend à ce que l’IV diminue de manière significative à l’expiration de l’option, permettant de conserver la plupart sinon la totalité de la prime reçue sur les positions short put et short call.

(Pour en savoir plus, voir: Straddle Strategy: A Simple Approach to Market Neutral.)

En utilisant à nouveau les options Netflix comme exemple, l’écriture de l’appel de 90 $ de juin et l’écriture de la vente de 90 $ de juin entraîneraient le trader recevant une prime d’option de 12,35 $ + 11,10 $ = 23,45 $. Le trader compte sur le fait que l’action reste proche du prix d’exercice de 90 $ au moment de l’expiration de l’option en juin.

L’écriture d’un short put impose au trader l’obligation d’acheter le sous-jacent au prix d’exercice même s’il plonge à zéro tandis que l’écriture d’un appel court présente un risque théoriquement illimité comme indiqué précédemment. Cependant, le commerçant dispose d’une certaine marge de sécurité en fonction du niveau de la prime reçue.

Dans cet exemple, si l’action sous-jacente Netflix clôture au-dessus de 66,55 $ (soit un prix d’exercice de 90 $ – prime reçue de 23,45 $), ou en dessous de 113,45 $ (soit 90 $ + 23,45 $) à l’expiration de l’option en juin, la stratégie sera rentable. Le niveau exact de rentabilité dépend de l’endroit où se situe le cours de l’action à l’expiration de l’option; la rentabilité est maximale à un cours de l’action à l’expiration de 90 $ et diminue à mesure que le stock s’éloigne du niveau de 90 $. Si l’action ferme en dessous de 66,55 $ ou au-dessus de 113,45 $ à l’expiration de l’option, la stratégie ne sera pas rentable. Ainsi, 66,55 $ et 113,45 $ sont les deux points d’équilibre pour cette stratégie de chevauchement court.

Un short strangle est similaire à un short straddle, la différence étant que le prix d’exercice des positions short put et short call ne sont pas les mêmes. En règle générale, la grève de l’appel est supérieure à la grève de la vente, et les deux sont hors du cours et à peu près à égale distance du prix actuel du sous-jacent. Ainsi, avec Netflix se négociant à 91,15 $, le trader pourrait écrire un put de 80 $ de juin à 6,75 $ et un appel de 100 $ de juin à 8,20 $, pour recevoir une prime nette de 14,95 $ (soit 6,75 $ + 8,20 $). En échange de recevoir un niveau de prime inférieur, le risque de cette stratégie est atténué dans une certaine mesure. En effet, le seuil de rentabilité de la stratégie est maintenant de 65,05 $ (80 $ – 14,95 $) et 114,95 $ (100 $ + 14,95 $) respectivement.

Écriture de ratio

L’écriture de ratio signifie simplement écrire plus d’options qui sont achetées. La stratégie la plus simple utilise un ratio de 2: 1, avec deux options, vendues ou vendues pour chaque option achetée. Le raisonnement est de capitaliser sur une baisse substantielle de la volatilité implicite avant l’expiration des options.

(Pour en savoir plus, voir: Rédaction de ratios: une stratégie d’options à haute volatilité.)

Un commerçant utilisant cette stratégie achèterait un appel Netflix de 90 $ de juin à 12,80 $ et écrirait (ou réduirait) deux appels de 100 $ à 8,20 $ chacun. La prime nette perçue dans ce cas est donc de 3,60 $ (soit 8,20 $ x 2 – 12,80 $). Cette stratégie peut être considérée comme l’équivalent d’un spread d’achat haussier (appel long de 90 $ en juin + appel court de 100 $ en juin) et d’un appel court (appel de 100 $ en juin). Le gain maximum de cette stratégie s’accumulerait si l’action sous-jacente ferme exactement à 100 $ peu de temps avant l’expiration de l’option. Dans ce cas, l’appel long de 90 $ vaudrait 10 $ tandis que les deux appels courts de 100 $ expireraient sans valeur. Le gain maximal serait donc de 10 $ + prime reçue de 3,60 $ = 13,60 $.