Spreadlock

Qu’est-ce qu’un Spreadlock?

Un spreadlock est un contrat dérivé de crédit qui établit un spread prédéterminé pour les futurs swaps de taux d’intérêt. Les deux principaux types de spreadlocks qui peuvent être utilisés sont les spreadlocks basés sur l’avant et les spreadlocks basés sur des options.

Avec un spreadlock, un utilisateur de swap de taux d’intérêt peut verrouiller un écart actuel entre un swap et un rendement d’obligations d’État sous-jacent. Cette stratégie permet le transfert des points de  base vers le moment où le swap est écrit.

Les Spreadlocks sont potentiellement utiles pour les investisseurs qui envisagent d’utiliser un swap de taux d’intérêt à un moment donné dans le futur. Cependant, ils ne sont pas disponibles sur tous les marchés.

Comprendre un Spreadlock

Les Spreadlocks ont été une option pour les investisseurs depuis la fin des années 1980, et ils ont rapidement rejoint les swaps, les caps, les floor et les swaptions en tant que structures dérivées de la vanille ordinaire.

Un spreadlock à terme permet une augmentation définitive d’un certain nombre de points de base en plus du spread actuel du swap sous-jacent. Avec un spreadlock via un contrat d’option, l’acheteur du contrat peut décider de rendre ou non le swap utile.

Un exemple de spreadlock à terme serait un contrat à double sens dans lequel les parties conviennent que dans un an elles concluront un swap de cinq ans. Dans ce swap hypothétique, une partie paiera un taux variable, tel que le London Interbank Offered Rate (LIBOR), et l’autre partie paiera lerendement duTrésor à cinq ansà compter de la date de début, majoré de 30 points de base. Dans le cas d’un spreadlock basé sur des options, l’une des parties aurait le droit de décider si le swap entrera en vigueur ou non avant la date d’échéance.

Les Spreadlocks peuvent être considérés comme des dérivés de crédit car l’un des facteurs qui déterminent le swap spread sous-jacent est le niveau général des spreads de crédit.

Certains avantages de l’utilisation d’un spreadlock sont qu’ils permettent une gestion plus précise des taux d’intérêt, ainsi qu’une flexibilité et une personnalisation accrues. L’objectif principal d’un spreadlock est de se protéger contre les mouvements défavorables de l’écart entre les swaps et le rendement des obligations d’État sous-jacentes.

Certains inconvénients sont que les spreadlocks nécessitent une documentation de l’ International Swaps and Derivatives Association (ISDA), ont un potentiel de perte illimité et parce que les forwards implicites peuvent parfois être peu attrayants.

Spreadlocks et Swap Spread Curves

Le prix d’un spreadlock équivaut à la différence entre le taux de swap à terme implicite et le rendement obligataire à terme implicite. La courbe de swap spread peut être visualisée indépendamment de la courbe de rendement globale du swap.

Comme c’est le cas pour tous les forwards implicites, une courbe de spread à pente positive suggère que les spreads de swap augmenteront avec le temps car les spreads de swap pour des maturités plus courtes sont inférieurs à ceux des maturités plus longues. Une courbe de spread à pente négative signifie que les spreads de swap baissent avec le temps car les spreads de swap pour des maturités plus courtes sont plus élevés que pour des maturités plus longues.

Spreadlocks et émissions d’obligations de couverture

Les Spreadlocks sont principalement utilisés pour couvrir les émissions d’ obligations. Lorsqu’une entreprise émet une obligation, le taux fixe est généralement supérieur à celui des bons du Trésor. Lorsqu’une entreprise émet une obligation, les taux d’intérêt peuvent changer entre le moment de la décision d’émettre une obligation et le moment du financement.

Il peut être difficile de couvrir les variations de l’écart entre le taux fixe offert et le rendement du Trésor. L’utilisation d’un spreadlock bloque un taux de swap pendant une période de temps spécifique à un montant spécifique à l’avance, quels que soient les taux au moment où le swap commence.