Risque souverain
Qu’est-ce que le risque souverain?
Le risque souverain est la possibilité que le Trésor ou la banque centrale d’un gouvernement national fasse défaut sur sa dette souveraine, ou applique des règles ou des restrictions de change qui réduiront ou annuleront considérablement la valeur de ses contrats de change.
Points clés à retenir
- Le risque souverain est la possibilité que le gouvernement d’un pays fasse défaut sur sa dette souveraine en ne respectant pas ses paiements d’intérêts ou de principal.
- Le risque souverain est généralement faible, mais peut entraîner des pertes pour les investisseurs d’obligations dont les émetteurs connaissent des difficultés économiques conduisant à une crise de la dette souveraine.
- Des banques centrales fortes peuvent réduire le risque perçu et réel de la dette publique, abaissant à leur tour les coûts d’emprunt pour ces pays.
- Le risque souverain peut également avoir un impact direct sur les traders de forex détenant des contrats échangés contre la devise de ce pays.
Explication du risque souverain
Le risque souverain est la probabilité qu’un pays étranger ne parvienne pas à rembourser sa dette ou n’honore pas les paiements ou obligations de la dette souveraine. Outre le risque pour les détenteurs d’obligations de dette souveraine, le risque souverain est l’un des nombreux risques uniques auxquels un investisseur est confronté lorsqu’il détient des contrats de change (d’autres risques tels que le risque de change, le risque de taux d’intérêt, le risque de prix et le risque de liquidité ).
Le risque souverain se présente sous de nombreuses formes, même si quiconque est confronté à un risque souverain est exposé d’une manière ou d’une autre à un pays étranger. Les négociants en devises et les investisseurs courent le risque qu’une banque centrale étrangère modifie sa politique monétaire afin qu’elle affecte les échanges de devises. Si, par exemple, un pays décide de changer sa politique d’une devise indexée à une devise flottante, il modifiera les avantages pour les traders de devises. Le risque souverain est également constitué du risque politique qui survient lorsqu’un pays étranger refuse de se conformer à un accord de paiement antérieur, comme c’est le cas pour la dette souveraine.
Le risque souverain impacte également les investisseurs personnels. Il y a toujours un risque à détenir un titre financier si l’émetteur réside dans un pays étranger. Par exemple, un investisseur américain est confronté à un risque souverain lorsqu’il investit dans une société basée en Amérique du Sud. Une situation peut survenir si ce pays sud-américain décide de nationaliser l’entreprise ou l’ensemble de l’industrie, rendant ainsi l’investissement sans valeur.
La capacité de payer
La capacité de payer d’un gouvernement est fonction de sa position économique. Un pays avec une forte croissance économique, un fardeau de la dette gérable, une monnaie stable, un recouvrement efficace des impôts et une démographie favorable aura probablement la capacité de rembourser sa dette. Cette capacité se traduira généralement par une cote de crédit élevée de la part des principales agences de notation. Un pays avec une croissance économique négative, un endettement élevé, une monnaie faible, une faible capacité à collecter des impôts et une démographie défavorable peut être incapable de rembourser sa dette.
Volonté de payer
La volonté d’un gouvernement de rembourser sa dette est souvent fonction de son système politique ou de son leadership gouvernemental. Un gouvernement peut décider de ne pas rembourser sa dette, même s’il en a la capacité. Le non-paiement survient généralement à la suite d’un changement de gouvernement ou dans des pays aux gouvernements instables. Cela fait de l’ analyse des risques politiques un élément essentiel de l’investissement dans des obligations souveraines. Les agences de notation prennent en compte la volonté de payer ainsi que la capacité de payer lors de l’évaluation du crédit souverain.
En plus d’émettre des obligations sur les marchés de la dette extérieure, de nombreux pays recherchent des notations de crédit auprès des plus grandes et des plus importantes agences de notation pour encourager la confiance des investisseurs dans leur dette souveraine.
Une histoire du risque souverain
Au Moyen Âge, les rois financaient souvent les guerres et les armées en empruntant à la seigneurie ou aux citoyens du pays. Lorsque les guerres se prolongeaient, le royaume faisait défaut sur sa dette, laissant de nombreux prêteurs dans le froid. Malheureusement, en raison du pouvoir de la monarchie, les créanciers avaient peu de recours pour recouvrer leurs dettes.
Le risque souverain de cette nature s’est mutualisé pour la première fois au XVIIe siècle avec la création de la Banque d’Angleterre (BoE). La BoE a été créée en tant qu’institution privée en 1694, avec le pouvoir de lever des fonds pour le gouvernement par l’émission d’obligations. Le but initial était d’aider à financer la guerre contre la France. La BoE a également fonctionné comme une banque commerciale de dépôt . En 1844, la Bank Charter Act lui a donné, pour la première fois, le monopole de l’émission de billets de banque en Angleterre et au Pays de Galles, faisant ainsi un grand pas en avant pour devenir une banque centrale moderne. En tant que prêteur du roi, la BoE a minimisé le risque souverain de l’Angleterre et a permis à la nation d’emprunter à des taux d’intérêt très bas pour les siècles à venir.
Le risque souverain à l’ère moderne
Les années 1960 ont été une période de réduction des restrictions financières. La monnaie transfrontière a commencé à changer de mains alors que les banques internationales augmentaient leurs prêts aux pays en développement. Ces prêts ont aidé les pays en développement à accroître leurs exportations vers les pays développés et de grandes quantités de dollars américains ont été déposées dans les banques européennes.
Les économies émergentes ont été encouragées à emprunter les dollars des banques européennes pour financer une croissance économique supplémentaire. Cependant, la plupart des pays en développement n’ont pas atteint le niveau de croissance économique attendu par les banques, ce qui a rendu impossible le remboursement des emprunts libellés en dollars américains. L’absence de remboursement a conduit ces économies émergentes à refinancer en permanence leurs emprunts souverains, augmentant les taux d’intérêt.
Nombre de ces pays en développement devaient plus en intérêts et en principal que la valeur totale de leur produit intérieur brut (PIB). Cela a conduit à une dévaluation de la monnaie nationale et à une diminution des importations vers les pays développés, augmentant l’inflation.
Exemple: crise de la dette souveraine grecque
Il y a des signes de risque souverain similaire au 21e siècle. L’économie grecque souffrait du fardeau de son niveau d’endettement élevé, ce qui a conduit à la crise de la dette publique grecque, qui a eu un effet d’entraînement dans le reste de l’Union européenne. La confiance internationale dans la capacité de la Grèce à rembourser sa dette souveraine a chuté, forçant le pays à adopter des renflouements, sous la demande expresse que le pays adopte des réformes financières et davantage de mesures d’austérité. La dette de la Grèce a été, à un moment donné, passée au statut d’ordure. Les pays bénéficiant de fonds de sauvetage étaient tenus de respecter les mesures d’austérité destinées à ralentir la croissance de la dette du secteur public dans le cadre des accords de prêt.
La crise de la dette souveraine européenne a été une période où plusieurs pays européens ont connu l’effondrement des institutions financières, une dette publique élevée et une hausse rapide des écarts de rendement des obligations d’ État. La crise de la dette a commencé en 2008 avec l’effondrement du système bancaire islandais, puis s’est principalement étendue au Portugal, à l’Italie, à l’Irlande, à la Grèce et à l’Espagne en 2009. Elle a conduit à une perte de confiance dans les entreprises et les économies européennes.
La crise a finalement été contrôlée par les garanties financières des pays européens, qui craignaient l’effondrement de l’euro et la contagion financière, et par le Fonds monétaire international (FMI). Les agences de notation ont dégradé les dettes de plusieurs pays de la zone euro.