Obligation convertible inversée (RCB)
Qu’est-ce qu’une obligation convertible inversée (RCB)?
Une obligation convertible inversée (RCB) est une obligation qui peut être convertie en espèces, en dette ou en actions à la discrétion de l’émetteur à une date déterminée. L’émetteur a la possibilité, à la date d’échéance, de rembourser les obligations en espèces ou de livrer un nombre prédéterminé d’actions.
POINTS CLÉS À RETENIR
- Une obligation convertible inversée (RCB) est une obligation qui peut être convertie en espèces, en dette ou en actions à la discrétion de l’émetteur à une date déterminée.
- L’avantage le plus important des RCB est leur taux de coupon élevé.
- Les RCB ont des caractéristiques complexes qui protègent les émetteurs d’obligations sophistiqués au détriment des investisseurs moins informés.
- En règle générale, les investisseurs ne devraient pas acheter d’obligations convertibles inversées à moins d’être à l’aise de posséder les actifs sous-jacents.
Comprendre les obligations convertibles inversées (RCB)
Une obligation convertible a une option d’achat intégrée qui donne aux porteurs d’obligations le droit de convertir leurs obligations en actions à un moment donné pour un nombre prédéfini d’actions de la société émettrice. Le rendement d’une obligation convertible est généralement inférieur à celui d’une obligation similaire sans l’option convertible, car l’option incorporée donne à l’emprunteur un avantage supplémentaire. Un autre type d’obligation avec une option convertible incorporée est l’obligation convertible inversée.
L’obligation convertible inversée (RCB) a une option de vente intégrée qui donne à l’emprunteur ou à l’émetteur d’obligations le droit de convertir le principal de l’obligation en actions de capitaux propres à une date déterminée. L’option, si elle est exercée, permet à l’émetteur de «mettre» l’obligation aux porteurs d’obligations à une date fixe pour la dette existante ou les actions d’une société sous-jacente. La société sous-jacente ne doit en aucun cas être liée à l’activité de l’émetteur. En fait, il peut y avoir plus d’une action sous-jacente liée à une obligation convertible inversée.
Investir dans une obligation convertible inversée ressemble plus à la vente d’un put nu sur les actifs sous-jacents qu’à l’achat d’une obligation ordinaire.
Considérations relatives à la maturité et au rendement
Les titres RCB ont généralement des échéances plus courtes et des rendements plus élevés que la plupart des autres obligations en raison des risques encourus par les investisseurs. Les investisseurs peuvent être contraints de racheter leurs obligations contre des titres d’une société dont la valeur a considérablement diminué. Le coupon ci-dessus du marché est payé mensuellement ou trimestriellement. En plus des paiements d’intérêts, l’investisseur reçoit soit 100% du capital d’ investissement initial en espèces, soit un nombre prédéfini d’actions de l’action sous-jacente à l’échéance.
Les investisseurs RCB ne peuvent participer à aucune appréciation à la hausse des actifs sous-jacents. Au lieu de cela, les détenteurs d’obligations donnent effectivement à l’émetteur une option de vente sur les actifs sous-jacents. Les investisseurs acceptent ce risque en échange de paiements de coupons plus élevés pendant la durée de vie de l’obligation. Supposons que le prix de l’actif sous-jacent lié à l’obligation diminue en dessous d’un montant prédéterminé, qui est également appelé le niveau de knock-in. Ensuite, il est logique que l’émetteur d’obligations exerce son droit de rembourser le principal avec des actions plutôt qu’en espèces. Étant donné qu’un RCB laisse la conversion à la discrétion de l’émetteur, la valeur des actions sera inférieure au montant initialement investi.
Si le prix de l’actif sous-jacent reste au-dessus du niveau de knock-in, les obligataires reçoivent le paiement du coupon élevé pour la durée de vie de l’obligation. Lorsque l’obligation arrive à échéance, ils reçoivent l’intégralité de leur capital en espèces. C’est généralement le meilleur scénario pour les investisseurs en obligations convertibles inversées.
Avantages des obligations convertibles inversées (RCB)
L’avantage le plus important des RCB est leur taux de coupon élevé. Les obligations convertibles inversées ont des rendements élevés compris entre 7% et 30%, selon la FINRA. Cela soulève la question de savoir pourquoi les entreprises voudraient payer des taux aussi élevés. Souvent, ils s’attendent à ce que le prix des actifs sous-jacents baisse. Dans le même temps, d’autres investisseurs sont prêts à acheter les actifs sous-jacents et à les détenir. Les actionnaires reçoivent généralement beaucoup moins de rémunération sous forme de dividendes que les investisseurs en RCB ne reçoivent d’intérêts. L’achat d’une obligation convertible inversée peut être une alternative rentable à l’achat d’actions de la société.
Critique des obligations convertibles inversées (RCB)
Les obligations convertibles inversées souffrent de défauts similaires aux problèmes des obligations remboursables mais avec un risque de baisse beaucoup plus élevé. Comme pour les obligations remboursables au remboursement, les RCB ont des caractéristiques complexes qui protègent les émetteurs obligataires sophistiqués au détriment des investisseurs moins informés.
Il est facile pour les investisseurs d’ignorer les clauses de sauvegarde et d’être attirés par des obligations promettant des taux d’intérêt élevés. Dans le cas des obligations remboursables au remboursement, l’émetteur peut se soustraire au paiement de taux élevés par le refinancement si les notations d’activité et de crédit s’améliorent. Avec les obligations convertibles inversées, un émetteur peut éviter de rembourser l’intégralité du capital en exerçant l’option de conversion en actions. Avec les RCB, les cours des affaires et des actions doivent baisser pour que l’émetteur en profite aux dépens des obligataires.
Le pire problème avec les obligations convertibles inversées est que les investisseurs pensent parfois acheter un actif similaire à une obligation standard. Ce que les acheteurs de RCB font vraiment, c’est vendre un put nu sur les actifs sous-jacents. En règle générale, les investisseurs ne devraient pas acheter d’obligations convertibles inversées à moins d’être à l’aise de posséder les actifs sous-jacents.