Pharmaceutique Vs. Investir dans la biotechnologie: vaut-il le risque?

La décision d’investir dans des actions pharmaceutiques (pharma) ou biotechnologiques est déroutante, sauf si vous avez une connaissance approfondie des opérations et des produits de base de l’entreprise et de la manière dont ses titres se négocient sur le marché.

Les sociétés pharmaceutiques vont des grandes aux petites, et elles s’engagent dans une gamme complète d’activités allant de la recherche et développement (R&D) à la fabrication et la commercialisation de médicaments. Les composés que fabriquent les sociétés pharmaceutiques sont de petites molécules basées sur la synthèse chimique ou végétale.

À l’inverse, les développer des médicaments à grosses molécules qui sont utilisés dans un but précis. Parce que les biotechnologies imitent les processus cellulaires, la durée de la recherche et du développement est extrêmement longue, en moyenne de 10 à 15 ans.

Le processus de R&D pour les deux implique de nombreux essais cliniques qui fournissent des données spécifiques. Ces essais sont «aveugles» de sorte que ni les entreprises, ni les investisseurs n’ont connaissance des résultats.

R&D et impact sur les stocks

Les entreprises de biotechnologie ont tendance à être petites avec seulement un à quelques composés en développement. La plupart de ces entreprises fonctionnent avec des pertes, car le temps de développement est très long et les processus de R&D sont extrêmement coûteux. En raison de cette dynamique, les entreprises de biotechnologie ont tendance à trouver des partenaires pour un soutien financier, généralement par le biais du capital-risque, des universités, des sociétés pharmaceutiques ou du gouvernement.

Malgré cela, lorsqu’un composé d’une entreprise est en cours d’essais cliniques, si les «critères de jugement» (données attendues) ne sont pas atteints, les stocks peuvent chuter. Mais si les points limites sont dépassés, les stocks peuvent s’envoler de plusieurs fois. En conséquence, les investisseurs dans les sociétés de biotechnologie doivent être prêts à tolérer une grande volatilité.

Bien que les sociétés pharmaceutiques subissent également le processus de R&D coûteux et long, y compris les hauts et les bas pendant les essais cliniques, elles sont généralement en mesure de mieux résister à la volatilité, car ces entreprises ont tendance à avoir beaucoup plus de gammes de produits produisant des revenus qui couvrent les coûts de R&D. Par conséquent, leurs actions sont comparativement plus stables et considérées comme des investissements plus sûrs.

Lorsqu’une entreprise de biotechnologie a enfin un médicament commercialisable, elle doit se doter d’une branche marketing et vente. Ceci est accompli en construisant un ou, dans de nombreux cas, en partenariat avec une plus grande société biotechnologique ou pharmaceutique. De nombreuses sociétés pharmaceutiques ont des alliances avec des sociétés de biotechnologie, en ajoutant des revenus grâce à la vente de médicaments de la biotechnologie sans les coûts ou le temps associés au développement – un bon coup de pouce à leur ligne de dessus.

Compétition

La concurrence est un domaine qui affecte davantage les sociétés pharmaceutiques que les sociétés de biotechnologie, car les produits pharmaceutiques sont des processus chimiques dont on pense qu’ils sont plus faciles à reproduire. La concurrence prend généralement la forme de médicaments génériques, qui peuvent être introduits sur le marché après l’expiration des brevets des médicaments de marque. La durée de chaque brevet varie, mais elle est généralement assez longue pour que les sociétés pharmaceutiques récupèrent les coûts de R&D et produisent des bénéfices sains. Lorsqu’un médicament générique est introduit sur le marché, le prix du médicament de marque est perdu à 100%. Les prix des médicaments génériques peuvent être jusqu’à 90% inférieurs aux prix de marque.

Les médicaments «moi aussi», des produits compétitifs qui fonctionnent différemment pour la même maladie, peuvent également éroder la part de marché et les prix. Les sociétés de biotechnologie n’avaient été confrontées à aucune concurrence «biosimilaire» ou générique. Mais depuis l’adoption de la législation en 2010, les biosimilaires peuvent devenir une menace de plus en plus concurrentielle pour les entreprises de biotechnologie. De nombreux problèmes se posent en termes de détermination du cours de développement pour les concurrents biosimilaires. Ainsi, les entreprises de biotechnologie, parce qu’elles sont confrontées à des coûts si élevés et à des processus longs associés à la R&D, espèrent que les biosimilaires ne constitueront pas une menace concurrentielle à court terme.

Thèses d’investissement

Il existe deux thèses d’investissement de base basées sur l’ horizon temporel et la tolérance au risque:

1. Investissement pharmaceutique:  Si vous êtes moins tolérant au risque et que vous n’êtes pas disposé à attendre le développement de médicaments à long terme, un investissement dans une société pharmaceutique a plus de sens. Les moteurs des stocks pharmaceutiques comprennent les données sur les ordonnances, les nouveaux pipelines de médicaments, les alliances stratégiques et les activités de fusions et acquisitions, la concurrence et les changements de remboursement. Ces stocks ont tendance à être plus stables parce que certains de ces facteurs sont prévisibles. En outre, les sociétés pharmaceutiques ont tendance à avoir une base de revenus plus importante avec plusieurs gammes de produits, de sorte qu’elles se négocient en fonction des bénéfices. Les menaces imprévues à court terme incluent les modifications de la tarification de Medicare, qui ont tendance à avoir un impact sur la tarification pour de nombreux consommateurs. Les menaces imprévues à long terme comprennent les effets médicaux négatifs de la prise de médicaments (tels que la mort / les poursuites judiciaires) ainsi que la perte de brevets (permettant aux concurrents de se mettre sur le marché plus tôt).
2. Investissement dans la biotechnologie:  Si vous êtes un preneur de risque et que vous êtes prêt à attendre le développement de médicaments tout en résistant à la volatilité potentielle généralement associée aux actions de biotechnologie, alors un investissement dans une société de biotechnologie peut convenir à votre style. Les actions biotechnologiques se négocient généralement sur la base de données sur les médicaments, y compris les échecs des essais cliniques, la concurrence ou les obstacles réglementaires. Si les données sur les médicaments ne respectent pas le point final attendu, l’action d’une biotechnologie peut perdre la majeure partie de sa valeur en un jour. À l’inverse, si un médicament atteint son objectif attendu, un stock peut grimper à deux ou trois chiffres ce jour-là. Certaines entreprises qui ont des partenaires solides ou qui sont financièrement stables peuvent être en mesure de résister à des revers, mais de nombreuses entreprises peuvent ne pas le faire, et l’investissement peut faire faillite.

Évaluation

Les actions pharmaceutiques se négocient généralement à un rabais important par rapport aux actions biotechnologiques. Le multiple de P / E avant moyen historique est de 16x de 1976 à mars 2013 pour l’industrie pharmaceutique, par rapport au multiple élevé de 20x à 30x ou plus pour les biotechnologies.

Étant donné que de nombreuses biotechnologies sont petites et fonctionnent avec des pertes, elles sont évaluées en utilisant le ratio prix-ventes (PSR) ou la valeur d’entreprise-ventes (EV / ventes ). Cependant, selon un analyste de Wall Street, «il n’y a pas de relation significative [entre l’évaluation] et la capitalisation boursière ou les revenus.» (Source: Présentation de Merrill Lynch Back to Basics.) En tant que telle, la valorisation est un peu incertaine et dénuée de sens avec certaines de ces actions.

La ligne de fond

Les actions pharmaceutiques et biotechnologiques sont confrontées à un processus coûteux qui, en cas de succès, peut produire des produits extrêmement rentables. Cependant, le processus est extrêmement imprévisible, ce qui pour une petite entreprise de biotechnologie peut s’avérer trop préjudiciable et irrécupérable. Les sociétés pharmaceutiques, en raison de leur taille plus grande et de leur base de revenus diversifiée, sont généralement en mesure de résister aux revers et aux échecs. La concurrence est plus pertinente et plus coûteuse pour les sociétés pharmaceutiques, ce qui crée un besoin de pipelines solides et de revenus non organiques (comme par le biais de fusions et acquisitions ou d’alliances). La prise en compte de ces thèmes clés peut servir de base à un investissement prudent.