Commission de performance
Qu’est-ce qu’une commission de performance?
Une commission de performance est un paiement effectué à un gestionnaire d’investissement pour générer des rendements positifs. Ceci est par opposition à des frais de gestion, qui sont facturés sans égard aux rendements. Une commission de performance peut être calculée de plusieurs façons. Le plus courant est un pourcentage des bénéfices d’investissement, souvent à la fois réalisés et non réalisés. C’est en grande partie une caractéristique de l’ industrie des hedge funds, où les commissions de performance ont fait de nombreux gérants de hedge funds parmi les personnes les plus riches du monde.
Comprendre les frais de performance
La justification fondamentale des commissions de performance est qu’elles alignent les intérêts des gestionnaires de fonds et de leurs investisseurs et incitent les gestionnaires de fonds à générer des rendements positifs. Une structure de frais annuels « 2 et 20 » – une commission de gestion de 2% de la valeur liquidative du fonds et une commission de performance de 20% des bénéfices du fonds – est une pratique courante parmi les hedge funds.
Exemple de commission de performance
Imaginons qu’un investisseur prenne une position de 10 millions de dollars auprès d’un fonds de couverture et qu’au bout d’un an, la valeur liquidative (VNI) ait augmenté de 10% (ou 1 million de dollars), ce qui rend cette position de 11 millions de dollars. Le gestionnaire aura gagné 20% de cette variation de 1 million de dollars, soit 200 000 dollars. Ces frais réduisent la valeur liquidative à 10,8 millions de dollars, ce qui équivaut à un rendement de 8% indépendamment de tout autre frais.
La valeur la plus élevée d’un fonds sur une période donnée est appelée « high-water mark». Si le fonds tombe à partir de ce niveau élevé, une commission de performance n’est généralement pas engagée. Les gestionnaires ont tendance à facturer des frais uniquement lorsqu’ils dépassent la limite des hautes eaux.
Obstacles et frais de performance
Un obstacle serait un niveau de rendement prédéterminé qu’un fonds doit atteindre pour gagner une commission de performance. Les obstacles peuvent prendre la forme d’un indice ou d’un pourcentage prédéterminé. Par exemple, si la croissance de la valeur liquidative de 10% est soumise à un obstacle de 3%, une commission de performance ne serait facturée que sur la différence de 7%. Les fonds spéculatifs ont été suffisamment populaires ces dernières années pour que moins d’entre eux utilisent des obstacles maintenant par rapport aux années qui ont suivi la Grande Récession.
Les critiques des commissions de performance, y compris Warren Buffett, estiment que la structure biaisée des commissions de performance – où les gérants partagent les bénéfices des fonds mais pas leurs pertes – ne fait que tenter les gérants de fonds à prendre plus de risques pour générer des rendements plus élevés.
Règlement sur les frais de performance
Les commissions de performance facturées par les conseillers en placement enregistrés aux États-Unis relèvent de l’ Investment Advisers Act de 1940 et les commissions facturées aux fonds de pension régis par l’ Employee Retirement Income Security Act (ERISA) doivent satisfaire à des exigences particulières.12 Les hedge funds sont, bien entendu, en dehors de ce groupe.