Papillon négatif

Qu’est-ce qu’un papillon négatif?

Un papillon négatif est un changement non parallèle à la courbe de rendement où long et à court terme des rendements diminuent plus ou moins augmente, que les taux intermédiaires.

Un décalage papillon négatif fait effectivement bosse le tracé de la courbe des taux. Le contraire d’un papillon négatif, où les rendements à long et à court terme augmentent plus, ou diminuent moins, que les taux intermédiaires, est appelé un papillon positif.

Comprendre un papillon négatif

Les courbes de rendement sont des représentations graphiques des taux d’intérêt d’obligations de qualité similaire par rapport à leurs dates d’échéance. Les courbes de rendement ne tentent pas de prédire l’avenir des taux obligataires, mais la position relative des taux actuels peut aider les investisseurs à prendre des décisions sur les obligations susceptibles de mieux rapporter à l’avenir. Ils sont utilisés pour illustrer les sentiments des investisseurs quant à la valeur de diverses échéances d’obligations.

La courbe de rendement la plus courante trace les rendements des obligations à court, moyen et long terme ). Habituellement, la courbe des taux du Trésor présente un arc montant de gauche à droite, les obligations à court terme à gauche produisant moins que les obligations à moyen terme au centre et les obligations à long terme à droite. En effet, les investisseurs s’attendent généralement à un rendement plus élevé car ils prêtent leur argent pendant des périodes plus longues.

Les raisons des changements de la courbe des taux sont complexes et dépendent, entre autres, du sentiment des investisseurs, des nouvelles économiques et de la politique de la Réserve fédérale. Cependant, les rendements obligataires ne suivent pas toujours les règles standard. Par exemple, les taux à court et à long terme pourraient baisser de 75 points de base  (0,75), tandis que les taux intermédiaires ne diminueraient que de 50 points de base (0,50). La bosse qui en résulte au centre du graphique est un décalage papillon négatif. L’inverse est un papillon positif (où le graphique a la forme d’un U).

Du point de vue du trading obligataire, pourquoi cela se produit est moins important que ce qu’il faut faire à ce sujet. Plus important encore, les décalages papillon offrent aux traders des opportunités d’arbitrage, car les écarts de taux peuvent être commercialisés pour maximiser les bénéfices à court terme. Un refrain courant du trading obligataire lorsque la courbe des taux devient un papillon négatif est de vendre le ventre et d’acheter les ailes, ce qui signifie vendre les obligations intermédiaires à taux plus élevé – ou le ventre du papillon – et d’acquérir le court et le long terme liaisons (qui sont les ailes extérieures basses du papillon dans le modèle graphique). De cette manière, les traders tentent d’équilibrer leur exposition aux échéances obligataires qui sortent du parallèle. En réalité, les traders obligataires prendront en compte de nombreuses variables lors de l’élaboration des stratégies d’ordres d’achat et de vente, y compris la date d’échéance moyenne des obligations de leur portefeuille, bien que la forme de la courbe de rendement soit un indicateur important.

Papillon négatif vs papillon positif

Un papillon négatif se produit lorsque les taux d’intérêt à court terme et les taux d’intérêt à long terme diminuent davantage que les taux d’intérêt à  moyen terme, accentuant la bosse de la courbe.

En revanche, un papillon positif se produit lorsque les taux d’intérêt à court terme et les taux d’intérêt à long terme augmentent à un taux plus élevé que les taux à moyen terme. Cela crée un décalage non parallèle dans la courbe, la rendant moins bosselée (ou moins courbe). Par exemple, supposons que les rendements des bons du Trésor à 1 an augmentent de 100 points de base. Par exemple, supposons que les rendements sur 1 an  des bons du Trésor  et 30 ans  des bons du Trésor se  déplacent vers le haut de 50 points de base (0,50%). Les rendements des bons du Trésor à 30 ans progressent également de 50 points de base (0,50%). Supposons qu’au cours de cette même période, le taux des bons du Trésor à 10 ans soit   resté le même; la convexité de la courbe des taux augmenterait, créant un papillon positif.