Approche multiple

Qu’est-ce que l’approche multiple?

L’approche des multiples est une théorie de l’ évaluation basée sur l’idée que des actifs similaires se vendent à des prix similaires. Il suppose que le type de ratio utilisé pour comparer les entreprises, comme les marges d’exploitation ou les flux de trésorerie, est le même pour des entreprises similaires.

Les investisseurs se réfèrent également à l’approche des multiples comme des analyses de multiples ou des multiples de valorisation. Ce faisant, ils peuvent se référer à un ratio financier, tel que le ratio cours / bénéfice (P / E), comme multiple des bénéfices.

Les bases de l’approche multiple

Généralement, «multiples» est un terme générique pour une classe d’indicateurs différents qui peuvent être utilisés pour évaluer un stock. Un multiple est simplement un ratio qui est calculé en divisant le marché ou la valeur estimée d’un actif par un élément spécifique des états financiers. L’approche des multiples est une méthode d’analyse de comparables qui cherche à valoriser des entreprises similaires en utilisant les mêmes paramètres financiers.

Un analyste utilisant l’approche de l’évaluation suppose qu’un ratio particulier est applicable et s’applique à diverses sociétés opérant dans le même secteur d’activité ou secteur. En d’autres termes, l’idée derrière l’analyse des multiples est que lorsque les entreprises sont comparables, l’approche des multiples peut être utilisée pour déterminer la valeur d’une entreprise en fonction de la valeur d’une autre. L’approche des multiples cherche à capturer de nombreuses caractéristiques opérationnelles et financières d’une entreprise (par exemple, la croissance attendue) en un seul nombre qui peut être multiplié par une mesure financière spécifique (par exemple, l’ EBITDA ) pour donner une valeur d’entreprise ou des capitaux propres.

Rapports courants utilisés dans l’approche par multiples

Les multiples de valeur d’entreprise et les multiples d’actions sont les deux catégories de multiples de valorisation. Les multiples de valeur d’entreprise comprennent le ratio valeur d’entreprise / ventes (EV / ventes), EV / EBIT et EV / EBITDA. Les multiples d’actions impliquent l’examen des ratios entre le cours de l’action d’une société et un élément de la performance de la société sous-jacente, comme les bénéfices, les ventes, la valeur comptable ou quelque chose de similaire. Les multiples courants d’actions comprennent le ratio cours / bénéfices (P / E), le ratio cours-bénéfices / croissance (PEG), le ratio cours / valeur comptable (P / B) et le ratio cours / ventes (P / S).

Les multiples de capitaux propres peuvent être artificiellement affectés par une modification de la structure du capital, même en l’absence de changement de la valeur d’entreprise (EV). Étant donné que les multiples de valeur d’entreprise permettent une comparaison directe entre différentes entreprises, quelle que soit la structure du capital, ils sont considérés comme de meilleurs modèles d’évaluation que les multiples d’actions. En outre, les multiples de valorisation des entreprises sont généralement moins affectés par les différences comptables, puisque le dénominateur est calculé plus haut dans le compte de résultat. Cependant, les multiples d’actions sont plus couramment utilisés par les investisseurs car ils peuvent être calculés facilement et sont facilement disponibles via la plupart des sites Web et journaux financiers.

Utilisation de l’approche multiple

Les investisseurs commencent l’approche des multiples en identifiant des entreprises similaires et en évaluant leurs valeurs de marché. Un multiple est ensuite calculé pour les entreprises comparables et agrégé en un chiffre standardisé à l’aide d’une mesure statistique clé, telle que la moyenne ou la médiane. La valeur identifiée comme le multiple clé parmi les différentes sociétés est appliquée à la valeur correspondante de l’entreprise analysée pour estimer sa valeur. Lors de la construction d’un multiple, le dénominateur doit utiliser une prévision des bénéfices plutôt que des bénéfices historiques.

Contrairement aux multiples rétrospectifs, les multiples prospectifs sont conformes aux principes de l’évaluation – en particulier, la valeur d’une entreprise est égale à la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, et non aux bénéfices passés et aux coûts irrécupérables.

Exemple de l’approche multiple

Supposons qu’un analyste veuille conduire l’approche des multiples pour comparer où se négocient les principales actions bancaires par rapport à leurs bénéfices. Ils peuvent le faire facilement en S&P 500 avec le ratio P / E de chaque banque, comme dans l’exemple ci-dessous:

Un analyste peut rapidement voir que Citigroup Inc. ( C ) se négocie avec une décote par rapport aux trois autres banques par rapport à ses bénéfices, ayant le ratio P / E le plus bas du groupe à 15,4x. Wells Fargo, quant à lui, a un multiple P / E beaucoup plus grand, proche de 100x, probablement en raison de faibles revenus qui devraient se redresser. La moyenne du ratio P / E, ou moyenne, des quatre actions est calculée en les additionnant et en divisant le nombre par quatre.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 rapport P / E moyen

L’analyste sait maintenant que Bank of America Corporation ( BAC ), JP Morgan ( JPM ) et Citigroup négocient tous avec une décote par rapport à la moyenne du ratio P / E des grandes banques en utilisant l’approche des multiples.