Marquer au modèle
Qu’est-ce que la marque au modèle?
Le Mark-to-Model est une méthode de tarification pour une position d’investissement ou un portefeuille spécifique basée sur des modèles financiers. Cela contraste avec les évaluations traditionnelles les prix du marché sont utilisés pour calculer les valeurs ainsi que les pertes ou les gains sur les positions.
Les actifs qui doivent être évalués selon le modèle n’ont pas de marché régulier qui fournit des prix précis, ou ont des évaluations qui reposent sur un ensemble complexe de variables de référence et de délais. Cela crée une situation dans laquelle des conjectures et des hypothèses doivent être utilisées pour attribuer une valeur à un actif, ce qui rend l’actif plus risqué.
Points clés à retenir
- La valorisation du modèle consiste à attribuer des valeurs aux actifs en utilisant des modèles financiers plutôt que des prix de marché normaux.
- Cette évaluation est nécessaire en raison d’ actifs illiquides qui n’ont pas un marché suffisamment grand pour une évaluation à la valeur du marché.
- Les actifs ont tendance à être plus risqués car leurs valeurs sont basées sur des conjectures.
- Les prêts hypothécaires titrisés qui ont provoqué la crise financière de 2008 ont été évalués à l’aide de valorisations au modèle.
- Après la crise financière, toutes les entreprises détenant des actifs évalués via le mark-to-model sont tenues de les divulguer.
Comprendre la marque au modèle
Les évaluations Mark-to-Model sont principalement utilisées dans les marchés illiquides sur des produits qui ne se négocient pas souvent. Les actifs valorisés au modèle se laissent pour l’essentiel ouverts à l’interprétation, ce qui peut créer un risque pour les investisseurs. L’investisseur légendaire, Warren Buffett, a qualifié cette méthode de valorisation de « mise au mythe », en raison de la sous-évaluation du risque.
Les dangers de la valorisation des actifs au modèle sont survenus lors de la crise des prêts hypothécaires à risque à partir de 2007 en raison de cette mauvaise évaluation du risque et donc des actifs. Des milliards de dollars d’actifs hypothécaires titrisés ont dû être radiés du bilan des entreprises car les hypothèses d’évaluation se sont révélées inexactes. Bon nombre des évaluations à la valeur du modèle supposaient des marchés secondaires liquides et ordonnés et des niveaux de défaut historiques. Ces hypothèses se sont avérées erronées lorsque la liquidité secondaire s’est tarie et que les taux de défaut hypothécaire ont grimpé bien au-dessus des niveaux normaux.
En grande partie en raison des problèmes de bilan auxquels sont confrontés les produits hypothécaires titrisés, le Financial Accounting Standards Board (FASB) a publié une déclaration en novembre 2007 obligeant toutes les sociétés cotées en bourse à divulguer tous les actifs de leur bilan qui reposent sur le mark-to-model évaluations à compter de l’exercice 2008.
Niveau un, niveau deux et niveau trois
La déclaration 157 du FASB a introduit un système de classification qui vise à clarifier les actifs financiers détenus par les entreprises. Les actifs (ainsi que les passifs) sont divisés en trois catégories:
- Niveau 1
- Niveau 2
- Niveau 3
Les actifs de niveau 1 sont évalués en fonction des prix de marché observables. Ces actifs évalués à la valeur du marché comprennent des titres du Trésor, des titres négociables, des devises étrangères, des matières premières et d’autres actifs liquides pour lesquels les prix courants du marché peuvent être facilement obtenus.
Les actifs de niveau 2 sont évalués sur la base des prix cotés sur des marchés inactifs et / ou reposent indirectement sur des données observables telles que les taux d’intérêt, les taux de défaut et les courbes de rendement. Les obligations d’entreprise, les prêts bancaires et les dérivés de gré à gré (OTC) entrent dans cette catégorie.
Enfin, les actifs de niveau 3 sont valorisés avec des modèles internes. Les prix ne sont pas directement observables et des hypothèses, qui peuvent être sujettes à des écarts importants, doivent être faites dans l’évaluation des actifs au modèle. Des exemples d’actifs évalués au modèle sont les créances en difficulté, les dérivés complexes et les actions de private equity.