Accord de blocage

Qu’est-ce qu’une convention de blocage?

Un accord de blocage est une disposition contractuelle qui empêche les initiés d’une société de vendre leurs actions pendant une période de temps déterminée. Ils sont couramment utilisés dans le cadre du processus d’ offre publique initiale (IPO).

Bien que les accords de blocage ne soient pas exigés en vertu de la loi fédérale, les souscripteurs exigeront souvent des dirigeants, des capital-risqueurs (VC) et d’autres initiés de la société qu’ils signent des accords de blocage afin d’éviter une pression de vente excessive au cours des premiers mois de négociation suivant une IPO.

Comment fonctionnent les accords de blocage

Les périodes de blocage durent généralement 180 jours, mais peuvent parfois être aussi brèves que 90 jours ou aussi longues qu’un an. Parfois, tous les initiés seront «mis en lock-out» pour la même période. Dans d’autres cas, l’accord comportera une structure de blocage échelonnée dans laquelle différentes catégories d’initiés sont verrouillées pendant différentes périodes. Bien que la loi fédérale n’oblige pas les entreprises à utiliser des périodes de blocage, elles peuvent néanmoins être exigées en vertu des lois sur le ciel bleu des États.

Les détails des accords de blocage d’une société sont toujours divulgués dans les documents de prospectus de la société en question. Ceux – ci peuvent être fixés soit en communiquant avec la société des relations avec les investisseurs du département ou à l’aide de la Securities and Exchange Commission (SEC) de collecte de données électroniques, l’ analyse et de recherche (EDGAR) base de données.

Le but d’un accord de blocage est d’empêcher les initiés de la société de vendre leurs actions à de nouveaux investisseurs dans les semaines et les mois suivant une introduction en bourse. Certains de ces initiés peuvent être des investisseurs précoces, tels que des sociétés de capital-risque, qui ont acheté l’entreprise alors qu’elle valait beaucoup moins que sa valeur d’introduction en bourse. Par conséquent, ils peuvent être fortement incités à vendre leurs actions et à réaliser un gain sur leur investissement initial.

De même, les dirigeants d’entreprise et certains salariés peuvent avoir reçu des stock-options dans le cadre de leur contrat de travail. Comme dans le cas des VC, ces employés peuvent être tentés d’exercer leurs options et de vendre leurs actions, car le prix d’introduction en bourse de la société serait presque certainement bien supérieur au prix d’exercice de leurs options.

D’un point de vue réglementaire, les accords de blocage visent à protéger les investisseurs. Le scénario que l’accord de blocage est censé éviter est un groupe d’initiés prenant une société surévaluée en bourse, puis la rejetant sur les investisseurs tout en s’enfuyant avec le produit. C’est pourquoi certaines lois sur le ciel bleu ont toujours des lock-up comme exigence légale, car c’était un vrai problème pendant plusieurs périodes d’ exubérance du marché aux États-Unis.

Même lorsqu’un accord de blocage est en place, les investisseurs qui ne sont pas des initiés de la société peuvent toujours être affectés une fois que cet accord de blocage a dépassé sa date d’expiration. Lorsque les lock-ups expirent, les initiés de l’entreprise sont autorisés à vendre leurs actions. Si de nombreux initiés et capital-risqueurs cherchent à sortir, cela peut entraîner une baisse drastique du cours de l’action en raison de l’énorme augmentation de l’offre d’actions.

Bien entendu, un investisseur peut envisager cela de deux manières en fonction de sa perception de la qualité de l’entreprise sous-jacente. La baisse post-lock-up, si elle se produit effectivement, peut être l’occasion d’acheter des actions à un prix temporairement déprimé. D’un autre côté, cela peut être le premier signe que l’introduction en bourse a été surévaluée, signalant le début d’une baisse à long terme.

Exemple concret d’un accord de blocage

Des études ont montré que l’expiration d’un contrat de blocage est généralement suivie d’une période de retours anormaux. Malheureusement pour les investisseurs, ces rendements anormaux vont le plus souvent dans le sens négatif.

Fait intéressant, certaines de ces études ont révélé que les accords de blocage échelonnés peuvent en fait avoir un impact plus négatif sur un stock que ceux avec une seule date d’expiration. Cela est surprenant, car les accords de blocage échelonnés sont souvent considérés comme une solution à la baisse post-lock-up.