Prime d’encouragement

Qu’est-ce qu’une commission d’encouragement?

Une commission incitative est une commission facturée par un gestionnaire de fonds en fonction de la performance d’un fonds sur une période donnée. Les frais sont généralement comparés à un indice de référence. Par exemple, un gestionnaire de fonds peut percevoir une commission d’encouragement si son fonds surperforme l’ indice S&P 500 sur une année civile, et peut augmenter à mesure que le niveau de surperformance augmente.

Comprendre les frais incitatifs

Une commission d’encouragement, également appelée commission de performance, est généralement liée à la rémunération d’un gestionnaire et à son niveau de performance, plus précisément à son niveau de rendement financier. Ces frais peuvent être calculés de différentes manières. Par exemple, dans des comptes séparés, les frais peuvent être indexés sur la variation des gains nets réalisés et non réalisés, ou du revenu net généré.

Dans les hedge funds, où les commissions d’incitation sont plus courantes, les commissions sont généralement calculées en fonction de la croissance de la valeur liquidative (VNI) du fonds ou du compte. Une commission incitative de 20% est de rigueur pour les hedge funds.

Bien qu’ils soient rares, certains fonds utilisent une structure « amortisseur » dans laquelle un gestionnaire de fonds est pénalisé avant l’investisseur pour un mouvement à la baisse de la performance.

Aux États-Unis, l’utilisation des commissions d’incitation par les conseillers en placement enregistrés (RIA) est couverte par la loi sur les conseillers en placement de 1940 et ne peut être facturée que sous des conditions spéciales. Les gestionnaires qui cherchent à utiliser des fonds de pension américains comme primes d’encouragement doivent se conformer à la Employee Retirement Income Security Act (ERISA).

Exemple de frais incitatifs

Un investisseur prend une position de 10 millions de dollars auprès d’un fonds de couverture et, après un an, la valeur liquidative a augmenté de 10% (ou 1 million de dollars), ce qui fait de cette position une valeur de 11 millions de dollars. Le gestionnaire aura gagné 20% de cette variation de 1 million de dollars, soit 200 000 dollars. Ces frais réduisent la valeur liquidative à 10,8 millions de dollars, ce qui équivaut à un rendement de 8% indépendamment de tout autre frais.

La valeur la plus élevée d’un fonds sur une période donnée est appelée « high-water mark». En général, des frais incitatifs ne sont pas engagés si un fonds tombe à un niveau aussi élevé. Les gestionnaires ont tendance à facturer des frais uniquement lorsqu’ils dépassent la limite des hautes eaux.

Un obstacle serait un niveau de rendement prédéterminé qu’un fonds doit atteindre pour gagner des frais incitatifs. Les haies peuvent prendre la forme d’un indice ou d’un ensemble avec un pourcentage prédéterminé. Par exemple, si la croissance de la valeur liquidative de 10% est soumise à un obstacle de 3%, des frais incitatifs ne seront facturés que sur la différence de 7%. Les hedge funds ont été suffisamment populaires ces dernières années pour que moins d’entre eux appliquent des obstacles maintenant par rapport aux années qui ont suivi la Grande Récession.

Considérations spéciales pour les frais incitatifs

Les critiques des commissions d’encouragement, comme Warren Buffett, soutiennent que leur structure biaisée – dans laquelle un gestionnaire partage les bénéfices d’un fonds mais pas ses pertes – n’encourage que les gestionnaires à prendre des risques démesurés pour ralentir les rendements.