Corrélation et théorie moderne du portefeuille
La théorie moderne du portefeuille (MPT) affirme qu’un investisseur peut réaliser une diversification et réduire le risque de pertes en réduisant la corrélation entre les rendements des actifs sélectionnés pour le portefeuille. L’objectif est d’optimiser le rendement attendu contre un certain niveau de risque.
Points clés à retenir
- Les adeptes de MPT recherchent une corrélation nulle ou proche de zéro dans les mouvements de prix des différents actifs d’un portefeuille.
- Autrement dit, ils recherchent des actifs qui répondent aux tendances macroéconomiques selon des modèles nettement différents.
- La sélection idéale d’actifs offrira le rendement le plus élevé possible pour le niveau de risque souhaité.
Le théoricien du portefeuille moderne recommande à l’investisseur de mesurer les coefficients de corrélation entre les rendements de divers actifs afin de sélectionner stratégiquement ceux qui sont moins susceptibles de perdre de la valeur en même temps. Cela signifie déterminer dans quelle mesure les prix des actifs ont tendance à évoluer dans la même direction en réponse aux tendances macroéconomiques.
Corrélation parfaite
MPT est un système basé sur les mathématiques pour sélectionner les investissements qui, combinés, fourniront les meilleurs rendements pour un niveau de risque donné.
La théorie recherche la meilleure corrélation entre le rendement attendu et la volatilité attendue de divers investissements potentiels. La relation optimale risque-récompense a été intitulée la frontière efficace par l’économiste Harry Markowitz, qui a introduit la théorie moderne du portefeuille en 1952.
Un portefeuille est dit «Markowitz-efficient» si sa sélection d’actifs est conçue pour rapporter le maximum de gains possibles sans aucune augmentation du risque.
Si la corrélation est nulle, les deux actifs n’ont pas de relation prédictive.
Dans MPT, la frontière efficace est l’endroit où l’investisseur trouvera la combinaison d’actifs qui offre le rendement le plus élevé possible pour un niveau de risque choisi. Ces actifs démontrent la corrélation optimale entre le risque et le rendement.
L’échelle de corrélation
La corrélation est mesurée sur une échelle de -1,0 à +1,0:
- Si deux actifs ont une corrélation de rendement attendu de 1,0, cela signifie qu’ils sont parfaitement corrélés. Si l’un gagne 5%, l’autre gagne 5%. Si l’un baisse de 10%, l’autre fait de même.
- Une corrélation parfaitement négative (-1,0) implique que le gain d’un actif est proportionnellement égalé par la perte de l’autre actif.
- Une corrélation nulle indique que les deux actifs n’ont pas de relation prédictive.
MPT souligne que les investisseurs devraient rechercher un pool d’actifs systématiquement non corrélé (proche de zéro) pour limiter le risque. Concrètement, cela garantit pratiquement un portefeuille diversifié.
Critiques de la théorie de la corrélation parfaite
L’une des critiques majeures de la théorie de Markowitz réside dans son hypothèse selon laquelle la corrélation entre les actifs est fixe et prévisible. Dans le monde réel, les relations systématiques entre les différents actifs ne restent pas constantes.
Cela signifie que le MPT devient moins utile en période d’incertitude, c’est-à-dire exactement au moment où les investisseurs ont le plus besoin de se protéger de la volatilité.
D’autres affirment que les variables utilisées pour mesurer les coefficients de corrélation sont elles-mêmes défectueuses et que le niveau de risque réel d’un actif peut être mal calculé. Les valeurs attendues sont des expressions mathématiques de la covariance implicite des rendements futurs et non des mesures historiques des rendements réels.