Propagation horizontale

Qu’est-ce qu’une propagation horizontale?

Un spread horizontal (plus communément appelé spread calendaire ) est une stratégie d’options ou de contrats à terme créée avec des positions longues et courtes simultanées dans le dérivé sur le même actif sous-jacent et le même prix d’exercice, mais avec des mois d’expiration différents. L’objectif est généralement de profiter des changements de volatilité au fil du temps ou d’exploiter les fluctuations de prix dues à des événements à court terme. Le spread peut également être utilisé comme méthode pour créer un effet de levier significatif avec un risque limité.

Comment fonctionne une propagation horizontale

Pour créer l’écart horizontal, un trader spécifie d’abord une option ou un contrat à terme à acheter, puis vend un contrat similaire qui a une date d’expiration plus courte (toutes les autres caractéristiques sont les mêmes). Les deux contrats identiques, séparés uniquement par leur date d’expiration, créent une différence de prix, une différence que le marché comptabilise comme valeur temps – en particulier la durée qui diffère entre les deux contrats.

Sur les marchés d’options, cette distinction est importante car la valeur temps de chaque contrat d’option est un élément clé de sa tarification. Cet écart neutralise autant que possible la dépense de cette valeur temps.

Sur les marchés à terme, où la valeur temps n’est pas un facteur spécifique de la tarification, la différence de prix représente les anticipations de changement de prix que les acteurs du marché pensent qu’elle est susceptible de se produire entre les deux dates d’expiration différentes.

Alors que les spreads horizontaux ou calendaires sont largement utilisés sur le marché à terme, une grande partie de l’analyse se concentre sur le marché des options où les variations de volatilité sont cruciales pour la tarification. Parce que la volatilité et la valeur temps sont étroitement liées dans la tarification des options, ce type de spread minimise l’effet du temps et offre une plus grande opportunité de profiter de l’augmentation de la volatilité au cours de la transaction. Des spreads courts peuvent être créés en inversant la configuration (acheter le contrat avec une expiration plus proche et vendre le contrat avec une expiration plus éloignée). Cette variation cherche à profiter de la diminution de la volatilité.

Le commerce long profite de la façon dont les options à court et à long terme agissent lorsque le temps et la volatilité changent. Une augmentation de la volatilité implicite, toutes autres choses réduites en importance, aurait un impact positif sur cette stratégie car les options à plus long terme sont plus sensibles aux changements de volatilité ( vega plus élevée ). La mise en garde est que les deux options peuvent et se négocieront probablement à des mesures de volatilité implicite différentes, mais il est rare que le mouvement de la volatilité et l’effet sur le prix de l’écart horizontal d’options agissent différemment de ce à quoi on pourrait s’attendre.

Exemple de spread calendaire avec stock-options

Avec les actions d’Exxon Mobil négociées à 89,05 $ fin janvier 2018:

• Vendez l’appel du 95 février pour 0,97 $ (97 $ pour un contrat).
• Achetez l’appel du 95 mars pour 2,22 $ (222 $ pour un contrat).

Coût net (débit) 1,25 $ (125 $ pour un contrat).

Puisqu’il s’agit d’un écart de débit, la perte maximale correspond au montant payé pour la stratégie. L’option vendue est plus proche de l’expiration et a donc un prix inférieur à l’option achetée, ce qui donne un débit ou un coût net. Dans ce scénario, le trader espère capturer une augmentation de valeur associée à une hausse du prix (jusqu’à 95 $ mais pas au-delà) entre l’achat et l’expiration de février.

Le mouvement idéal du marché pour le profit serait que le prix devienne plus volatil à court terme, mais qu’il augmente généralement, clôturant juste en dessous de 95 à l’expiration de février. Cela permet au contrat d’option de février d’expirer sans valeur et permet toujours au trader de profiter des mouvements à la hausse jusqu’à l’expiration de mars.

Notez que si le trader avait simplement acheté l’expiration de mars, le coût aurait été de 222 dollars, mais en utilisant cet écart, le coût nécessaire pour effectuer et maintenir cette transaction n’était que de 125 dollars, ce qui en faisait une transaction avec une plus grande marge et moins de risque.

Selon le prix d’exercice et le type de contrat choisis, la stratégie peut être utilisée pour profiter d’une tendance de marché neutre, haussière ou baissière.