Transaction à fort effet de levier (HLT)

Qu’est-ce qu’une transaction à fort effet de levier (HLT)?

Une transaction à fort effet de levier (HLT) est un prêt bancaire à une entreprise qui a une dette importante. Les transactions à fort effet de levier ont été popularisées dans les années 1980 comme moyen de financer des rachats, des acquisitions ou des recapitalisations. Les transactions à fort effet de levier sont risquées en ce qu’elles s’ajoutent à l’endettement d’une entreprise et se traduisent souvent par un ratio dette / capitaux propres peu attrayant, mais les revenus d’intérêts générés par ces transactions sont suffisamment importants pour les rendre attrayantes pour les investisseurs et les institutions financières.

Comprendre les transactions à fort effet de levier (HLT)

Les transactions à fort effet de levier sont considérées comme étant similaires aux obligations à effet indésirable – et les obligations à effet indésirable peuvent très bien être émises dans le cadre de la structure de l’opération. Les obligations indésirables et les transactions à fort effet de levier sont confrontées à un risque de défaut important, mais les HLT sont plus sûrs car ils ont des clauses restrictives plus strictes en raison de leur structure. Les rachats par effet de levier (LBO) sont un exemple de transaction à fort effet de levier.

Les transactions à fort effet de levier comprennent souvent un certain type de restructuration de la dette, quelle que soit l’intention du financement. C’est simplement parce que les niveaux d’endettement existants de l’entreprise doivent être traités pour toute chance de succès futur. Le résultat final est généralement une structure de dette compliquée avec plusieurs types de dette subordonnée. Dans l’entité restructurée, les prêteurs à l’origine de la transaction à fort effet de levier se retrouvent souvent avec une participation dans la nouvelle entreprise.

Conseils pour les transactions à fort effet de levier (HLT)

Les directives pour les transactions à fort effet de levier sont établies par le Bureau américain du contrôleur de la monnaie, le Federal Reserve Board et la Federal Deposit Insurance Corporation. L’OCC considère globalement une transaction à fort effet de levier comme une opération dans laquelle l’endettement postfinancement de l’emprunteur, mesuré par la dette sur les actifs, la dette sur les capitaux propres et le flux de trésorerie sur la dette totale, dépasse largement les normes du secteur en matière d’endettement. Selon les particularités de l’industrie en question, des mesures personnalisées de l’industrie peuvent remplacer ces mesures plus larges.

Pour qu’un prêt soit défini comme un HLT, il doit généralement répondre à une combinaison des conditions suivantes:

• Produit utilisé pour les rachats, l’acquisition et la recapitalisation.
• L’opération se traduit par une augmentation substantielle du ratio d’endettement de l’emprunteur. Les indices de référence de l’industrie comprennent une double augmentation du passif de l’emprunteur, ce qui se traduit par un ratio de levier du bilan (total du passif / total de l’actif) supérieur à 50%, ou une augmentation du ratio de levier du bilan de plus de 75%. D’autres critères de référence incluent l’augmentation des ratios de levier d’exploitation de l’emprunteur ( dette / EBITDA ou dette senior / EBITDA) au-dessus des niveaux définis.
• Les transactions sont désignées comme HLT par l’ agent de syndication.
• L’emprunteur est considéré comme une société non investment grade avec un ratio dette / capitaux propres élevé.
• La tarification des prêts indique une entreprise de qualité inférieure. Il s’agit généralement d’un écart sur le taux interbancaire offert à Londres ( LIBOR ) qui fluctue en fonction des conditions du marché.

Les conseils sur les transactions à fort effet de levier ne sont pas une réglementation légale. Il y a une marge implicite haute de 6 fois la dette / EBITDA pour l’entité restructurée, mais ce montant a été dépassé à plusieurs reprises. Avec des transactions à fort effet de levier, comme pour presque tout, la limite est ce que le marché achètera.