Voici ce qui se passera si l’euro échoue

Table des matières

Développer

• État de la zone euro
• Fin de l’espace Schengen
• Impact hors de l’UE
• Réintroduire les monnaies nationales
• Impact sur la banque, le Forex et le commerce

L’ Union européenne (UE) a connu son lot de défis. Il y avait eu des problèmes bancaires majeurs chez Deutsche Bank AG (NYSE: DB ), Credit Suisse Group AG (NYSE: CS ) et pratiquement toutes les grandes institutions financières italiennes. La Grèce a connu une crise de la dette et en a souffert sur le plan économique.

En 2016, le Royaume-Uni a voté en faveur de la sortie de l’UE avec le vote sur le Brexit, bien que la Grande-Bretagne ne fasse pas partie de l’euro puisque les Britanniques utilisent toujours la livre sterling. Cependant, le Brexit a créé une incertitude autour des accords commerciaux avec les États membres de l’Union européenne. La Banque centrale européenne (BCE)  avait introduit des taux d’intérêt négatifs dans une tentative désespérée de stimuler la croissance, et pendant plusieurs années, l’économie européenne a plutôt bien réagi. Cependant, des défis demeurent pour les pays basés sur la zone euro.

État de la zone euro

Selon Eurostat, l’agence statistique de l’Union européenne, l’économie de la zone euro a progressé d’environ 2 à 3% sur une base annuelle de 2014 à 2019, mesurée par le produit intérieur brut (PIB). Le PIB représente la production totale de biens et services produits par une économie. La zone euro a connu sa meilleure année 2017 en une décennie, montrant qu’elle était enfin sortie de la crise de la dette qui menaçait l’euro. D’autres pays qui ont souffert après la grande récession de 2008 sont devenus plus forts et ont connu une baisse du chômage.

Alors que la zone euro était enfin en plein essor économique, la récession de 2020causée par la pandémie de coronavirus a gravement affecté l’économie de la zone euro. En conséquence, le taux de croissance du PIB a diminué d’environ 12% au deuxième trimestre de 2020. Le chômage est passé à 7,8% en juin 2020. Cependant, le taux de chômage s’est nettement amélioré par rapport aux années précédentes, alors qu’il dépassait 12% en 2013.

Fin de l’espace Schengen

Un euro effondré compromettrait probablement le soi-disant «espace Schengen», du nom de l’accord de Schengen de 1995. Dans le cadre de cet accord, 26 pays européens distincts ont accepté d’autoriser la libre circulation des personnes, des biens, des services et des capitaux à l’intérieur des frontières de la zone euro. Tous les membres de l’UE ne sont pas également membres de Schengen, et tous les participants à Schengen ne font pas partie de l’UE, mais un effondrement de l’euro affecterait néanmoins les pays à l’intérieur et à l’extérieur de la région.

Sur le plan économique, il est possible d’avoir des devises concurrentes dans la même zone économique. Rien n’empêche les Allemands ou les Italiens de faire du commerce à la fois en deutsche marks allemands et en livres italiennes, par exemple. Ce scénario ne semble improbable que parce que la fin de l’euro augmenterait la pression pour dissoudre toute l’expérience européenne.

Si Schengen venait à tomber, les pays de la zone euro devraient mettre en œuvre des contrôles aux frontières, des points de contrôle et d’autres règlements internes précédemment éliminés dans l’accord de Schengen. Les coûts de cette situation se répercuteraient sur les entreprises privées, en particulier celles qui dépendent du transport continental ou du tourisme.

Dans la mesure où des contingents ou tarifs d’ importation sont appliqués par divers pays membres, et dans la mesure où ces mesures sont réciproques ailleurs, il y aurait une baisse correspondante du commerce international et de la croissance économique. Un effondrement de l’euro toucherait plus de pays que ceux d’Europe, bien que de manière incertaine. D’autres régions, en particulier les principaux partenaires commerciaux d’Amérique du Nord et d’Asie, subiraient des conséquences financières et peut-être politiques.

Impact hors de l’UE

Bon nombre des avantages économiques supposés à l’intérieur de l’UE ne sont pas transférés aux partenaires commerciaux extérieurs. Les libertés du travail et du capital ne s’étendent pas aux États-Unis ou à la Chine, par exemple, à moins que les consommateurs et les producteurs étrangers aient accès à un pays membre. En conséquence, il peut être difficile de prédire les retombées potentielles car il est possible que des politiques pro-croissance encore plus fortes puissent remplacer le super-État bureaucratique installé à Bruxelles. D’un autre côté, un isolationnisme économique accru de la part des mouvements nationalistes pourrait menacer les entreprises internationales et les marchés financiers.

À court terme, les marchés réagiraient probablement négativement à l’incertitude accrue. L’UE est une marchandise connue, même imparfaite, et des marchés comme la prévisibilité. Cependant, à plus long terme, les marchés pourraient bénéficier d’une Europe à nouveau en croissance. Dans le passé, l’Europe était à la traîne des régions des Amériques, de l’Afrique, de l’Asie et du Pacifique en termes de croissance du PIB. Si un monde post-euro ramène l’Europe continentale à une croissance économique compétitive, il est très probable que l’économie mondiale en bénéficiera.

Revenir aux monnaies nationales

Le terme officiel pour quitter l’euro et installer une ancienne monnaie est appelé «redénomination». Une telle conversion serait presque certainement moins compliquée que de coordonner l’adoption de l’euro en 2002, mais les investisseurs doivent encore se méfier de l’incertitude.

La redénomination entraînerait deux grands changements. Le premier est l’adoption officielle d’une nouvelle monnaie à l’intérieur des frontières d’un pays. Cela signifie ajuster les salaires, les prix et les autres valeurs actuels à la nouvelle monnaie sur une base approximativement proportionnelle. Deuxièmement, la valeur internationale de la monnaie devrait être prise en compte sur les marchés des changes (forex). Ceci est basé sur de nombreux facteurs, y compris la capacité de production de chaque gouvernement national et le risque relatif d’une  monnaie dévaluée.

Il est probable que de nombreux pays endettés avec de nombreux créanciers étrangers, comme la Grèce, essaieraient de procéder à une nouvelle dénomination pour réduire leur charge réelle de remboursement. Une façon d’y parvenir est de redéfinir et de commencer immédiatement une forte inflation pour réduire le pouvoir d’achat de la dette remboursée. Les économistes appellent parfois cela une «dévaluation interne instantanée». L’inconvénient d’une telle politique est qu’elle crée des ravages dans l’économie dévaluée du pays, car les comptes bancaires, les retraites, les salaires et la valeur des actifs en souffrent.

Des parallèles historiques étroits peuvent être trouvés après l’effondrement de l’Empire austro-hongrois, qui se situait entre 1867 et 1918. Après l’effondrement de l’empire, de nombreux pays membres espéraient conserver la couronne austro-hongroise comme monnaie. Malheureusement, plusieurs gouvernements irresponsables ont utilisé des politiques monétaires très expansionnistes pour rembourser les dettes élevées de la Première Guerre mondiale, provoquant une hyperinflation en Autriche au début des années 1920. La Slovénie, la Hongrie et d’autres ont vécu la même chose. En 1930, chaque ancien pays membre devait utiliser une nouvelle monnaie souvent adossée à l’or ou à l’argent.

Impact sur les banques, le Forex et le commerce international

Si le seul changement était le remplacement de l’euro par des monnaies nationales concurrentes, l’abolition de l’euro ne ferait que créer de véritables changements à long terme dans la politique monétaire, c’est-à-dire comment les banques centrales contrôlent la masse monétaire et les prêts pour créer la croissance économique.

La zone euro a été vendue à l’origine, en partie, par le concept de la création d’une contrepartie européenne à la Réserve fédérale américaine. L’élimination de l’euro décentraliserait l’autorité monétaire vers les pays membres. Par exemple, une banque centrale allemande contrôlerait les taux d’intérêt et la masse monétaire en Allemagne tandis qu’une banque centrale portugaise les contrôlerait au Portugal.

Les banques pourraient se recapitaliser dans leur monnaie nationale, bien qu’elles devraient vraisemblablement conserver des soldes de change plus actifs pour le commerce régional et la réconciliation. Les différents taux de change modifieraient les valeurs relatives de certains actifs détenus au niveau international, et les travailleurs des marchés du travail européens moins inflationnistes verraient une augmentation relative de leurs revenus par rapport aux gouvernements européens ayant une politique monétaire souple. Par exemple, il est probable que les travailleurs d’ une Allemagne hautement productive auraient plus de facilité à se payer des biens et services produits dans une Slovénie moins productive.

Cependant, il est peu probable que d’autres politiques économiques restent inchangées si l’euro échouait. Même si l’UE survivait techniquement, d’autres restrictions pourraient être appliquées à l’immigration ou au commerce. Les partis pro-euro subiraient probablement des conséquences politiques, permettant aux partis nationalistes de gagner en influence et de mettre en œuvre de nouvelles politiques budgétaires. Si Schengen échouait également, les conséquences économiques pourraient être extrêmement perturbatrices, ne serait-ce qu’à court terme.