La grande modération
Qu’est-ce que la grande modération?
La grande modération est le nom donné à la période de diminution de la volatilité macroéconomique aux États-Unis à partir des années 1980. Au cours de cette période, l’ écart-type du produit intérieur brut (PIB) réel trimestriel a diminué de moitié et l’écart-type de l’inflation a diminué des deux tiers selon les chiffres rapportés par le président de la Réserve fédérale américaine, Ben Bernanke. La Grande Modération peut se résumer à une période de plusieurs décennies de faible inflation et de croissance économique positive.
À emporter
- La Grande Modération est le nom donné à la période de diminution de la volatilité macroéconomique aux États-Unis du milieu des années 1980 à la crise financière de 2007.
- Dans un discours prononcé en 2004, Bernanke a émis l’hypothèse de trois causes potentielles de la Grande Modération: le changement structurel de l’économie, l’amélioration des politiques économiques et la bonne chance.
- Si la Grande Modération persiste vraiment, il semble probable que la moindre volatilité se fasse au prix de périodes d’expansion moins robustes.
Comprendre la grande modération
La Grande Modération est considérée comme faisant partie du cadre de politique monétaire établi par Paul Volcker et poursuivie par Alan Greenspan et Ben Bernanke pendant leur mandat à la présidence de la Réserve fédérale. Dans un discours prononcé en 2004, Bernanke a émis l’hypothèse de trois causes potentielles de la Grande Modération: le changement structurel de l’économie, l’amélioration des politiques économiques et la bonne chance.
Les changements structurels évoqués par Bernanke comprenaient l’utilisation généralisée des ordinateurs pour permettre une prise de décision commerciale plus précise, les progrès du système financier, la déréglementation, la transition de l’économie vers les services et une plus grande ouverture au commerce.
Bernanke a également souligné l’amélioration des politiques macroéconomiques qui ont contribué à modérer les grands cycles d’ expansion et de récession du passé. En effet, de nombreux économistes ont souligné une stabilisation progressive de l’économie américaine en corrélation avec des théories de plus en plus sophistiquées de la politique monétaire et budgétaire. Enfin, Bernanke a évoqué des études indiquant qu’une plus grande stabilité résulte d’une diminution des chocs économiques pendant cette période, plutôt que d’une amélioration permanente des forces de stabilisation.
La grande modération est-elle terminée?
Bien que ce soit un sujet de débat, certains considèrent que la Grande Modération a pris fin avec la crise financière et la Grande Récession. Comme les économistes ne sont jamais unanimes sur une question, de nombreux économistes croient que la Grande Récession n’était qu’une interruption de la Grande Modération plutôt qu’une fin. Il existe également des preuves à l’appui de ce point de vue. Depuis 2010, la croissance économique et l’inflation évoluent à nouveau à peu près dans la ligne de la fourchette observée avant la crise financière.
Fait intéressant, même en supposant qu’une autre interruption de taille similaire comme la crise financière et la Grande Récession se produira tous les sept ans dans le futur (nous avons déjà manqué d’en avoir une en 2014), alors la volatilité moyenne sera toujours inférieure à la volatilité moyenne dans le décennies qui ont précédé la Grande Modération. Cependant, la force des expansions économiques pendant la Grande Modération est également beaucoup plus modérée par rapport aux périodes précédentes. Si la Grande Modération persiste vraiment, il semble probable que la moindre volatilité se fasse au prix de périodes d’expansion moins robustes. C’est un compromis avec lequel les investisseurs sont bien sûr familiers, car il s’agit simplement du compromis risque-récompense au sens large.