Cinq contre propagation de notes (FAN)
Qu’est-ce qu’un spread cinq contre note?
Un différentiel de cinq contre note (FAN) est un spread à terme utilisant des positions sur des bons du Trésor à cinq ans pour compenser des positions sur des bons du Trésor à 10 ans.
Comprendre cinq contre-notes (FAN)
Un écart de cinq contre note (FAN) décrit une stratégie utilisée dans le trading à terme. Dans un commerce de spread à terme, un investisseur prend simultanément deux positions de durées différentes. Comme pour toute transaction par paires, les investisseurs s’attendent à ce que la jambe longue de la transaction augmente en valeur et la jambe courte à baisser. Les deux pattes d’un FAN utilisent des bons du Trésor à cinq ans et des bons du Trésor à 10 ans.
Les bons du Trésor sont des obligations du gouvernement américain émises avec des échéances de 10 ans ou moins. Dans des conditions typiques et une courbe de rendement normale, les obligations de plus longue durée rapporteront plus que les obligations de courte durée pour compenser les investisseurs pour le risque de taux d’intérêt. Le prix d’un billet du Trésor ou d’une obligation est décidé via une vente aux enchères et peut se retrouver au-dessus ou en dessous de la valeur nominale du billet en fonction de l’offre et de la demande. Une forte demande de billets peut obliger les investisseurs à payer une prime sur la valeur nominale, tandis qu’une faible demande peut entraîner des prix réduits, inférieurs à la valeur nominale de l’obligation.
Exemple de stratégie FAN
Une stratégie FAN repose sur la prédiction d’un investisseur concernant l’évolution du prix des bons du Trésor à 5 et 10 ans au fil du temps. Plus précisément, les investisseurs gagnent de l’argent si le ratio des prix des deux branches du commerce augmente. Pour gagner de l’argent avec un FAN, un investisseur devra faire une prédiction correcte de la demande future de billets à cinq ans par rapport aux billets à 10 ans. Si l’investisseur prévoit des conditions économiques qui pousseraient les marchés vers des billets de plus longue durée, alors les billets à 10 ans formeraient le côté long du FAN. Si l’investisseur s’attend à une plus grande demande sur les échéances à court terme, alors les billets à cinq ans constituent la jambe longue de la transaction et les notes à 10 ans constituent la jambe courte. Plus le mouvement entre les deux types d’obligations dans le sens du pari du trader est important, plus le rendement est important. Les situations qui produisent une courbe des taux de plus en plus pentue, avec des différences de prix plus importantes entre des obligations de durées différentes, bénéficient à ce type de commerce.
Rendements obligataires par rapport aux prix des obligations
Alors que les obligations servent d’actifs sous-jacents dans une stratégie FAN, les investisseurs ne gagnent pas d’argent directement à partir du rendement de l’obligation. Le FAN parie sur l’évolution du prix des obligations au fil du temps. Si les rendements et les taux d’intérêt jouent un rôle dans le montant de la demande d’un billet et donc de son prix, leur influence reste indirecte. Les investisseurs intéressés par ces types de stratégies doivent prendre soin de comprendre la raison pour laquelle une telle transaction est placée à un moment donné.