Swap extensible

Qu’est-ce qu’un swap extensible?

Un swap extensible a une option intégrée qui permet à l’une ou l’autre des parties de prolonger ce swap, à des dates spécifiées, au-delà de la date d’expiration d’ origine.

Comprendre les swaps extensibles

L’option intégrée dans un swap extensible peut être adaptée à la partie fixe ou flottante, mais elle est généralement utilisée par le payeur à prix fixe. Le contraire d’un swap extensible est un swap annulable, ou callable, qui donne à une contrepartie le droit de résilier le contrat par anticipation.

Si un trader vend un swap extensible et que le payeur à prix fixe décide d’exercer son option de prolongation du swap, le vendeur de swap doit continuer à payer le prix flottant déjà convenu, ce qui entraînera probablement un swap à des conditions moins favorables qu’avec un swap plain vanilla fixe-flottant au moment de l’extension.

Un swap extensible est utile pour les swaps impliquant des matières premières. Le payeur à prix fixe peut souhaiter exercer son droit d’étendre le swap si le prix du titre sous – jacent augmente, car le payeur à prix fixe bénéficiera de continuer à payer un prix fixe en dessous des niveaux du marché, tout en recevant un prix flottant correspondant au prix du marché plus élevé. Les payeurs à prix fixe, car ils peuvent bénéficier de cette fonctionnalité, sont susceptibles de payer une prime pour une option d’extension, généralement en payant un prix fixe initial plus élevé qu’ils ne paieraient autrement pour un swap vanilla simple.

Les risques liés aux swaps extensibles se présentent sous deux formes principales. La première partie d’un swap extensible est simplement un accord de swap, et impliquera donc les risques et les caractéristiques associés à un swap simple à la vanille avec des conditions similaires. Cependant, un swap extensible contient aussi intrinsèquement une option pour conclure un autre swap (l’extension), et comporte donc les mêmes risques et caractéristiques que les swaptions.

Swaps et swaps extensibles

Un swaption est une option qui donne à une partie le droit, mais non l’obligation, de conclure un swap particulier à un prix fixe convenu au plus tard à la ou aux dates d’expiration spécifiées. Dans un swaption «pay-fixed», le détenteur du swaption a le droit de conclure un swap sur matières premières en tant que payeur du prix fixe et receveur du prix flottant, alors que dans un swaption «receive-fixed», le détenteur a le droit de conclure un swap sur matières premières en tant que receveur du prix fixe et payeur du prix flottant. Dans les deux cas, l’émetteur du swaption a l’obligation de conclure du côté opposé du swap de marchandises du détenteur.

Pour un swap extensible, le payeur à prix fixe a accès à un swaption pay-fixed. La caractéristique supplémentaire d’un swap extensible le rend plus cher qu’un swap de taux d’intérêt simple à la vanille. Autrement dit, le payeur à taux fixe paiera un taux d’intérêt fixe plus élevé et éventuellement des frais d’extension. Le coût supplémentaire peut également être interprété comme le coût du swaption intégré.