Option d'achat d'actions des employés (ESO) - KamilTaylan.blog
17 avril 2021 21:34

Option d’achat d’actions des employés (ESO)

Table des matières

Développer

Que sont les options d’achat d’actions des employés (ESO)?

Les options sur actions des employés (ESO) sont un type de rémunération en actions octroyées par les entreprises à leurs employés et dirigeants. Plutôt que d’attribuer directement des actions, la société donne à la place des options dérivées sur les actions. Ces options se présentent sous la forme d’options d’achat régulières et donnent à l’employé le droit d’acheter les actions de la société à un prix spécifié pendant une période déterminée. Les conditions des OEN seront entièrement énoncées pour un employé dans un accord d’options d’achat d’actions.

En général, les plus grands avantages d’une option d’achat d’actions sont réalisés si l’action d’une société dépasse le prix d’exercice. En règle générale, les ESO sont émises par la société et ne peuvent pas être vendues, contrairement aux options standard cotées ou  négociées en bourse. Lorsque le prix d’une action dépasse le prix d’exercice de l’option d’achat, les options d’achat sont exercées et le détenteur obtient les actions de la société à un escompte. Le détenteur peut choisir de vendre immédiatement le stock sur le marché libre pour un profit ou de conserver le stock au fil du temps.

Points clés à retenir

  • Les entreprises peuvent proposer des OEN dans le cadre d’un plan de rémunération en actions.
  • Ces octrois se présentent sous la forme d’options d’achat régulières et donnent à un employé le droit d’acheter les actions de la société à un prix spécifié pendant une période déterminée.
  • Les OEN peuvent avoir des calendriers d’acquisition qui limitent la capacité d’exercice.
  • Les OEN sont imposées à l’exercice et les actionnaires seront imposés s’ils vendent leurs actions sur le marché libre.

Les options d’achat d’actions sont un avantage souvent associé aux entreprises en démarrage, qui peuvent les émettre afin de récompenser les premiers employés lorsque et si l’entreprise devient publique. Ils sont attribués par certaines entreprises à croissance rapide comme une incitation pour les employés à travailler à la croissance de la valeur des actions de l’entreprise. Les stock-options peuvent également inciter les employés à rester dans l’entreprise. Les options sont annulées si l’employé quitte l’entreprise avant leur acquisition. Les OEN n’incluent aucun dividende ni droit de vote.

Comprendre les ESO

Les avantages sociaux pour certains ou tous les employés peuvent inclure des plans de rémunération en actions. Ces plans sont connus pour fournir une compensation financière sous forme de capital-actions. Les OEN ne sont qu’un type de rémunération en actions qu’une entreprise peut offrir. D’autres types de rémunération en actions peuvent inclure:

  1. Subventions restreintes d’actions: elles donnent aux employés le droit d’acquérir ou de recevoir des actions une fois que certains critères sont atteints, comme travailler pendant un nombre d’années défini ou atteindre des objectifs de performance.
  2. Droits d’appréciation des actions (DAS): les  DAS donnent droit à l’augmentation de la valeur d’un nombre déterminé d’actions; cette augmentation de valeur est payable en espèces ou en actions de la société.
  3. Phantom Stock:  cela paie une future prime en espèces égale à la valeur d’un nombre défini d’actions; aucun transfert légal de propriété des actions n’a généralement lieu, bien que les actions fantômes puissent être convertibles en actions réelles si des événements déclencheurs définis se produisent.
  4. Plans d’achat d’actions pour les employés: ces plans donnent aux employés le droit d’acheter des actions de la société, généralement avec un rabais.

De manière générale, tous ces plans de rémunération en actions ont pour point commun de donner aux salariés et aux parties prenantes une incitation en actions à bâtir l’entreprise et à partager sa croissance et son succès.

Pour les employés, les principaux avantages de tout type de plan de rémunération en actions sont:

  • Une opportunité de partager directement le succès de l’entreprise à travers des actions
  • Fierté de la propriété; les employés peuvent se sentir motivés à être pleinement productifs parce qu’ils détiennent une participation dans l’entreprise
  • Fournit une représentation tangible de la valeur de leur contribution pour l’employeur
  • Selon le plan, il peut offrir un potentiel d’économies d’impôts lors de la vente ou de la cession des actions

Les avantages d’un régime de rémunération par actions pour les employeurs sont les suivants:

  • C’est un outil clé pour recruter les meilleurs et les plus brillants dans une économie mondiale de plus en plus intégrée où il y a une concurrence mondiale pour les meilleurs talents.
  • Augmente la satisfaction professionnelle et le bien-être financier des employés en leur offrant des incitations financières lucratives
  • Incite les employés à aider l’entreprise à croître et à réussir, car ils peuvent partager son succès
  • Peut être utilisé comme stratégie de sortie potentielle pour les propriétaires, dans certains cas

En termes d’options sur actions, il existe deux types principaux:

  1. Les options d’achat d’actions incitatives (ISO), également appelées options statutaires ou qualifiées, ne sont généralement proposées qu’aux employés clés et à la direction. Ils reçoivent un traitement fiscal préférentiel dans de nombreux cas, car l’IRS traite les gains sur ces options comme des gains en capital à long terme.
  2. Des options d’achat d’actions non qualifiées (ONS) peuvent être accordées aux employés à tous les niveaux d’une entreprise, ainsi qu’aux membres du conseil d’administration et aux consultants. Également appelées options sur actions non statutaires, les bénéfices sur celles-ci sont considérés comme un revenu ordinaire et sont imposés en tant que tels.

Concepts importants

Il y a deux parties clés au sein de l’ESO, le bénéficiaire (employé) et le concédant (employeur). Le bénéficiaire – également appelé optionnel – peut être un cadre ou un employé, tandis que le concédant est l’entreprise qui emploie le bénéficiaire. Le bénéficiaire reçoit une compensation en actions sous la forme d’ESO, généralement assorties de certaines restrictions, dont l’une des plus importantes est la période d’acquisition des droits.

La période d’acquisition est la durée pendant laquelle un employé doit attendre pour pouvoir exercer ses OEN. Pourquoi l’employé doit-il attendre? Parce que cela incite l’employé à bien performer et à rester dans l’entreprise. L’acquisition suit un calendrier prédéterminé établi par la société au moment de l’attribution de l’option.

Acquisition

Les OEN sont considérés comme acquis lorsque l’employé est autorisé à exercer les options et à acheter les actions de la société. Notez que les actions peuvent ne pas être entièrement acquises lorsqu’elles sont achetées avec une option dans certains cas, malgré l’exercice des stock-options, car la société peut ne pas vouloir courir le risque que les employés réalisent un gain rapide (en exerçant leurs options et en vendant immédiatement leurs actions) et quitter la société par la suite.

Si vous avez reçu une attribution d’options, vous devez examiner attentivement le plan d’options d’achat d’actions de votre entreprise, ainsi que le contrat d’options, pour déterminer les droits disponibles et les restrictions appliquées aux employés. Le plan d’options sur actions est rédigé par le conseil d’administration de la société et contient le détail des droits du bénéficiaire. L’accord d’options fournira les détails clés de votre attribution d’options tels que le calendrier d’acquisition, la manière dont les OEN seront acquises, les actions représentées par l’attribution et le prix d’exercice. Si vous êtes un employé ou un dirigeant clé, il peut être possible de négocier certains aspects de la convention d’options, comme un calendrier d’acquisition où les actions s’acquièrent plus rapidement ou un prix d’exercice inférieur. Il peut également être utile de discuter de l’accord d’options avec votre planificateur financier ou votre gestionnaire de patrimoine avant de signer sur la ligne pointillée.

Les OEN s’acquièrent généralement par tranches au fil du temps à des dates prédéterminées, comme indiqué dans le calendrier d’acquisition. Par exemple, vous pouvez avoir le droit d’acheter 1 000 actions, les options étant acquises à 25% par an sur quatre ans avec une durée de 10 ans. Ainsi, 25% des OEN, conférant le droit d’acheter 250 actions, seraient acquises en un an à compter de la date d’attribution de l’option, 25% supplémentaires seraient acquises deux ans à compter de la date d’attribution, et ainsi de suite.

Si vous n’exercez pas vos OEN acquises à 25% après la première année, vous auriez une augmentation cumulative des options exerçables. Ainsi, après la deuxième année, vous auriez désormais 50% d’ESO acquis. Si vous n’exercez aucune des options ESO au cours des quatre premières années, vous aurez 100% des ESO acquis après cette période, que vous pourrez ensuite exercer en totalité ou en partie. Comme mentionné précédemment, nous avions supposé que les OEN avaient une durée de 10 ans. Cela signifie qu’après 10 ans, vous n’auriez plus le droit d’acheter des actions. Par conséquent, les OEN doivent être exercées avant la fin de la période de 10 ans (à compter de la date d’attribution de l’option).

Réception de stock

En continuant avec l’exemple ci-dessus, disons que vous exercez 25% des ESO lorsqu’ils sont acquis après un an. Cela signifie que vous obtiendriez 250 actions de la société au prix d’exercice. Il convient de souligner que le prix d’enregistrement des actions est le prix d’exercice ou le prix d’exercice spécifié dans le contrat d’options, quel que soit le prix de marché réel de l’action.

Option de rechargement

Dans certains accords ESO, une entreprise peut proposer une option de rechargement. Une option de rechargement est une bonne disposition à utiliser. Avec une option de rechargement, un employé peut se voir attribuer plus d’ESO lorsqu’il exerce des ESO actuellement disponibles.

OEN et fiscalité

Nous arrivons maintenant au spread ESO. Comme on le verra plus loin, cela déclenche un événement fiscal par lequel l’impôt sur le revenu ordinaire est appliqué à l’écart.

Les points suivants doivent être gardés à l’esprit en ce qui concerne la fiscalité ESO:

  • L’octroi d’options en lui-même n’est pas un  événement imposable. Le bénéficiaire ou le titulaire d’options n’est pas confronté à une obligation fiscale immédiate lorsque les options sont octroyées par l’entreprise. Notez que généralement (mais pas toujours), le prix d’exercice des OEN est fixé au prix du marché de l’action de la société le jour de l’attribution de l’option.
  • L’imposition commence au moment de l’exercice. L’écart (entre le prix d’exercice et le prix du marché) est également connu comme l’élément de négociation dans le jargon fiscal et est imposé aux taux d’imposition ordinaires, car l’IRS le considère comme faisant partie de la rémunération de l’employé.
  • La vente du stock acquis déclenche un autre événement imposable. Si l’employé vend les actions acquises pendant moins d’un an ou jusqu’à un an après l’exercice, l’opération serait traitée comme un gain en capital à court terme et serait imposée aux taux d’imposition ordinaires. Si les actions acquises sont vendues plus d’un an après l’exercice, elles seront admissibles au taux d’imposition des gains en capital inférieur.

Démontrons cela avec un exemple. Supposons que vous ayez des ESO avec un prix d’exercice de 25 $, et avec le prix du marché de l’action à 55 $, souhaitez exercer 25% des 1000 actions qui vous sont attribuées conformément à vos ESO.

Le prix record serait de 6 250 $ pour les actions (25 $ x 250 actions). Étant donné que la valeur marchande des actions est de 13 750 $, si vous vendez rapidement les actions acquises, vous obtiendrez un bénéfice net avant impôts de 7 500 $. Cet écart est imposé comme un revenu ordinaire entre vos mains l’année d’exercice, même si vous ne vendez pas les actions. Cet aspect peut donner lieu au risque d’une énorme dette fiscale, si vous continuez à détenir le stock et que sa valeur chute.

Récapitulons un point important: pourquoi êtes-vous imposé au moment de l’exercice ESO? La possibilité d’acheter des actions à un rabais significatif par rapport au prix actuel du marché (un prix avantageux, en d’autres termes) est considérée par l’IRS comme faisant partie de la rémunération globale qui vous est fournie par votre employeur, et est donc imposée à votre impôt sur le revenu. taux. Ainsi, même si vous ne vendez pas les actions acquises dans le cadre de votre exercice ESO, vous déclenchez une dette fiscale au moment de l’exercice.

Valeur intrinsèque vs valeur temporelle pour les ESO

La valeur d’une option se compose de la valeur intrinsèque et de la valeur temps. La valeur du temps dépend du temps restant jusqu’à l’expiration (la date à laquelle les ESO expirent) et de plusieurs autres variables. Étant donné que la plupart des OEN ont une date d’expiration déclarée pouvant aller jusqu’à 10 ans à compter de la date d’attribution des options, leur valeur temporelle peut être assez importante. Bien que la valeur temps puisse être facilement calculée pour les options négociées en bourse, il est plus difficile de calculer la valeur temps pour les options non négociées comme les ESO, car un prix de marché n’est pas disponible pour elles.

Pour calculer la valeur temporelle de vos ESO, vous devrez utiliser un modèle de tarification théorique comme le modèle de tarification des options bien connu de Black-Scholes pour calculer la juste valeur de vos ESO. Vous devrez intégrer des données telles que le prix d’exercice, le temps restant, le cours de l’action, le taux d’intérêt sans risque et la volatilité dans le modèle afin d’obtenir une estimation de la juste valeur de l’ESO. À partir de là, c’est un exercice simple pour calculer la valeur du temps, comme on peut le voir ci-dessous. N’oubliez pas que la valeur intrinsèque – qui ne peut jamais être négative – est nulle lorsqu’une option est «à la monnaie» (ATM) ou «hors de la monnaie» (OTM); pour ces options, leur valeur entière est donc constituée uniquement de valeur temps.

L’exercice d’un ESO capturera la valeur intrinsèque mais renonce généralement à la valeur temps (en supposant qu’il en reste), ce qui entraîne un coût d’opportunité caché potentiellement important. Supposons que la juste valeur calculée de vos ESO est de 40 $, comme indiqué ci-dessous. La soustraction d’une valeur intrinsèque de 30 $ donne à vos ESO une valeur temporelle de 10 $. Si vous exercez vos OEN dans cette situation, vous renonceriez à une valeur temps de 10 $ par action, soit un total de 2 500 $ sur la base de 250 actions.

La valeur de vos ESO n’est pas statique, mais fluctuera au fil du temps en fonction des mouvements des données clés telles que le prix de l’action sous-jacente, le délai d’expiration et, surtout, la volatilité. Prenons une situation où vos ESO sont à court d’argent (c’est-à-dire que le prix du marché de l’action est maintenant inférieur au prix d’exercice des ESO).

Il serait illogique d’exercer vos ESO dans ce scénario pour deux raisons. Premièrement, il est moins cher d’acheter les actions sur le marché libre à 20 $, par rapport au prix d’exercice de 25 $. Deuxièmement, en exerçant vos OSE, vous renonceriez à 15 $ de valeur temps par action. Si vous pensez que l’action a atteint un creux et que vous souhaitez l’acquérir, il serait beaucoup plus préférable de simplement l’acheter à 25 $ et de conserver vos ESO, ce qui vous offre un potentiel de hausse plus important (avec un risque supplémentaire, puisque vous possédez maintenant également les actions. ).

Comparaisons avec les options répertoriées

La différence la plus importante et la plus évidente entre les OEN et les options cotées est que les OEN ne sont pas négociées en bourse et ne bénéficient donc pas des nombreux avantages des options négociées en bourse.

La valeur de votre ESO n’est pas facile à déterminer

Les options négociées en bourse, en particulier sur les actions les plus importantes, ont beaucoup de liquidités et se négocient fréquemment, il est donc facile d’estimer la valeur d’un portefeuille d’options. Ce n’est pas le cas de vos ESO, dont la valeur n’est pas aussi facile à déterminer, car il n’y a pas de point de référence sur les prix du marché. De nombreux OEN sont octroyés pour une durée de 10 ans, mais il n’y a pratiquement aucune option qui se négocie pendant cette durée.  Les LEAP  (titres d’anticipation sur les actions à long terme) font partie des options disponibles à la plus longue échéance, mais même elles ne durent que deux ans, ce qui n’aiderait que si vos ESO ont deux ans ou moins avant l’expiration. Les modèles de tarification des options sont donc cruciaux pour vous permettre de connaître la valeur de vos ESO. Votre employeur est tenu, à la date d’attribution des options, de spécifier un prix théorique de vos OEN dans votre convention d’options. Assurez-vous de demander ces informations à votre entreprise et découvrez également comment la valeur de vos ESO a été déterminée.

Les prix des options peuvent varier considérablement, en fonction des hypothèses formulées dans les variables d’entrée. Par exemple, votre employeur peut faire certaines hypothèses sur la durée prévue de l’emploi et la période de détention estimée avant l’exercice, ce qui pourrait raccourcir le délai avant l’expiration. Avec les options répertoriées, en revanche, le délai d’expiration est spécifié et ne peut pas être modifié arbitrairement. Les hypothèses sur la volatilité peuvent également avoir un impact significatif sur les prix des options. Si votre entreprise suppose des niveaux de volatilité inférieurs à la normale, le prix de vos ESO serait inférieur. Il peut être judicieux d’obtenir plusieurs estimations d’autres modèles pour les comparer avec l’évaluation de vos ESO par votre entreprise.

Les spécifications ne sont pas standardisées

Les options cotées ont des conditions contractuelles standardisées en ce qui concerne le nombre d’actions sous-jacentes à un contrat d’option, la date d’expiration, etc. Cette uniformité permet de négocier facilement des options sur n’importe quelle action optionnelle, que ce soit Apple, Google ou Qualcomm. Si vous négociez un contrat d’option d’achat, par exemple, vous avez le droit d’acheter 199 actions de l’action sous-jacente au prix d’exercice spécifié jusqu’à l’expiration. De même, un contrat d’option de vente vous donne le droit de vendre 100 actions de l’action sous-jacente jusqu’à son expiration. Bien que les OEN aient des droits similaires aux options cotées, le droit d’acheter des actions n’est pas normalisé et est précisé dans l’accord d’options.

Pas d’exercice automatique

Pour toutes les options cotées aux États-Unis, le dernier jour de négociation est le troisième vendredi du mois civil du contrat d’option. Si le troisième vendredi tombe un jour férié d’échange, la date d’expiration passe d’un jour à ce jeudi.À la clôture de la négociation le troisième vendredi, les options associées au contrat de ce mois cessent de négocier et sont automatiquement exercées si elles sont à plus de 0,01 $ (1 cent) ou plus dans la monnaie. Ainsi, si vous possédiez un contrat d’option d’achat et à l’expiration, le prix du marché de l’action sous-jacente était supérieur au prix d’exercice d’un cent ou plus, vous détiendriez 100 actions grâce à la fonction d’exercice automatique. De même, si vous possédiez une option de vente et à l’expiration, le prix du marché de l’action sous-jacente était inférieur au prix d’exercice d’un cent ou plus, vous seriez à découvert de 100 actions grâce à la fonction d’exercice automatique. Notez que malgré le terme «exercice automatique», vous avez toujours le contrôle sur le résultat éventuel, en fournissant des instructions alternatives à votre courtier qui prévalent sur toute procédure d’exercice automatique, ou en clôturant la position avant l’expiration. Avec les ESO, les détails exacts sur leur date d’expiration peuvent différer d’une entreprise à l’autre. De plus, comme il n’y a pas de fonction d’exercice automatique avec les ESO, vous devez informer votre employeur si vous souhaitez exercer vos options.

Prix ​​de levée

Les options cotées ont des prix d’exercice normalisés, se négociant par incréments tels que 1 $, 2,50 $, 5 $ ou 10 $, selon le prix du titre sous-jacent (les actions à prix plus élevé ont des incréments plus larges). Avec les ESO, étant donné que le prix d’exercice est généralement le cours de clôture de l’action un jour donné, il n’y a pas de prix d’exercice normalisés. Au milieu des années 2000, un scandale d’antidatage des options aux États-Unis a entraîné la démission de nombreux dirigeants de grandes entreprises. Cette pratique impliquait l’octroi d’une option à une date antérieure au lieu de la date actuelle, fixant ainsi le prix d’exercice à un prix inférieur au prix du marché à la date d’attribution et donnant un gain instantané au détenteur de l’option. La rétroactivité des options est devenue beaucoup plus difficile depuis l’introduction de Sarbanes-Oxley, car les entreprises sont désormais tenues de déclarer les octrois d’options à la SEC dans les deux jours ouvrables.

Restrictions relatives à l’acquisition et à l’acquisition d’actions

L’acquisition donne lieu à des problèmes de contrôle qui ne sont pas présents dans les options répertoriées. Les OEN peuvent exiger que l’employé atteigne un niveau d’ancienneté ou atteigne certains objectifs de rendement avant de les acquérir. Si les critères d’acquisition ne sont pas très clairs, cela peut créer une situation juridique trouble, surtout si les relations entre l’employé et l’employeur se dégradent. De plus, avec les options cotées, une fois que vous avez exercé vos options d’achat et obtenu le stock, vous pouvez en disposer dès que vous le souhaitez sans aucune restriction. Cependant, avec des actions acquises par le biais d’un exercice d’ESO, il peut y avoir des restrictions qui vous empêchent de vendre les actions. Même si vos OEN ont été acquises et que vous pouvez les exercer, les actions acquises peuvent ne pas être acquises. Cela peut poser un dilemme, car vous avez peut-être déjà payé de l’impôt sur le spread ESO (comme indiqué précédemment) et détenez maintenant une action que vous ne pouvez pas vendre (ou qui est en baisse).

Risque de contrepartie

Comme de nombreux employés l’ont découvert à la suite de l’effondrement du point-com des années 1990, lorsque de nombreuses entreprises technologiques ont fait faillite, le risque de contrepartie est un problème valable qui n’est presque jamais pris en compte par ceux qui reçoivent des OEN. Avec des options cotées aux États-Unis, l’Options Clearing Corporation sert de chambre de compensation pour les contrats d’options et garantit leur performance. Ainsi, il existe un risque zéro que la contrepartie à vos options commerciales sera incapable de remplir les obligations imposées par le contrat d’options. Mais comme la contrepartie de vos OEN est votre entreprise, sans intermédiaire entre les deux, il serait prudent de surveiller sa situation financière pour vous assurer de ne pas détenir des options sans valeur non exercées, ou pire encore, des actions acquises sans valeur.

Risque de concentration

Vous pouvez constituer un portefeuille d’options diversifié en utilisant des options cotées, mais avec les ESO, vous avez un risque de concentration, puisque toutes vos options ont le même stock sous-jacent. En plus de vos ESO, si vous avez également une quantité importante d’actions de l’entreprise dans votre plan d’actionnariat salarié (ESOP), vous pouvez involontairement être trop exposé à votre entreprise, un risque de concentration qui a été mis en évidence par la FINRA.

Problèmes d’évaluation et de tarification

Les principaux déterminants de la valeur d’une option sont: la volatilité, le délai d’expiration, le taux d’intérêt sans risque, le prix d’exercice et le prix de l’action sous-jacente. Comprendre l’interaction de ces variables – en particulier la volatilité et le délai d’expiration – est essentiel pour prendre des décisions éclairées sur la valeur de vos ESO.

Dans l’exemple suivant, nous supposons qu’un ESO donne le droit (lorsqu’il est acquis) d’acheter 1000 actions de la société à un prix d’exercice de 50 $, qui est le cours de clôture de l’action le jour de l’attribution de l’option (ce qui en fait un at-the -option d’argent lors de l’attribution). Le premier tableau ci-dessous utilise le modèle de tarification des options de Black-Scholes pour isoler l’impact de la  décroissance temporelle  tout en maintenant la volatilité constante, tandis que le second illustre l’impact d’une volatilité plus élevée sur les prix des options.(Vous pouvez générer vous-même les prix des options en utilisant ce calculateur d’options astucieux sur le site Web du CBOE).

Comme on peut le voir, plus le délai d’expiration est long, plus l’option vaut la peine. Puisque nous supposons qu’il s’agit d’une option à la monnaie, sa valeur entière est constituée de la valeur temps. Le premier tableau présente deux principes fondamentaux de tarification des options:

  1. La valeur temps est un élément très important de la tarification des options. Si vous recevez des ESO au cours d’une durée de 10 ans, leur valeur intrinsèque est de zéro, mais ils ont une valeur temps substantielle, 23,08 $ par option dans ce cas, ou plus de 23000 $ pour les ESO qui vous donnent le droit pour acheter 1 000 actions.
  2. La décroissance du temps d’option n’est pas de nature linéaire. La valeur des options diminue à mesure que la date d’expiration approche, un phénomène connu sous le nom de décroissance temporelle, mais cette décroissance temporelle n’est pas de nature linéaire et s’accélère près de l’expiration de l’option. Une option qui est loin de la monnaie se détériorera plus rapidement qu’une option qui est à la monnaie, car la probabilité que la première soit rentable est beaucoup plus faible que celle de la seconde.

Vous trouverez ci-dessous les prix des options basés sur les mêmes hypothèses, sauf que la volatilité est supposée être de 60% plutôt que de 30%. Cette augmentation de la volatilité a un effet significatif sur les prix des options. Par exemple, avec 10 ans restants avant l’expiration, le prix de l’ESO augmente de 53% à 35,34 $, tandis qu’à deux ans restants, le prix augmente de 80% à 17,45 $. Plus loin, affiche les prix des options sous forme graphique pour le même temps restant jusqu’à l’expiration, à des niveaux de volatilité de 30% et 60%.

Des résultats similaires sont obtenus en modifiant les variables aux niveaux qui prévalent actuellement. Avec une volatilité de 10% et un taux d’intérêt sans risque de 2%, les OEN seraient évalués à 11,36 $, 7,04 $, 5,01 $ et 3,86 $ avec un délai d’expiration à 10, cinq, trois et deux ans respectivement.

Ce qu’il faut retenir de cette section, c’est que simplement parce que vos ESO n’ont aucune valeur intrinsèque, ne faites pas l’hypothèse naïve qu’ils sont sans valeur. En raison de leur long délai d’expiration par rapport aux options répertoriées, les OEN ont une valeur temporelle importante qui ne doit pas être gaspillée par un exercice précoce.

Risque et récompense associés à la possession d’ESO

Comme indiqué dans la section précédente, vos ESO peuvent avoir une valeur temporelle significative même s’ils ont une valeur intrinsèque nulle ou faible. Dans cette section, nous utilisons la durée courante de 10 ans de la subvention jusqu’à l’expiration pour démontrer le risque et la récompense associés à la possession d’ESO.

Lorsque vous recevez les ESO au moment de l’attribution, vous n’avez généralement aucune valeur intrinsèque car le prix d’exercice ou le prix d’exercice de l’ESO est égal au cours de clôture de l’action ce jour-là. Comme votre prix d’exercice et le prix de l’action sont les mêmes, il s’agit d’une option à la monnaie. Une fois que le stock commence à augmenter, l’option a une valeur intrinsèque, qui est intuitive à comprendre et facile à calculer. Mais une erreur courante est de ne pas se rendre compte de l’importance de la valeur temps, même le jour de la subvention, et du coût d’opportunité d’un exercice prématuré ou précoce.

En fait, vos ESO ont la valeur temporelle la plus élevée à l’attribution (en supposant que la volatilité n’augmente pas peu après l’acquisition des options). Avec une composante de valeur temps aussi importante – comme démontré ci-dessus – vous avez en fait une valeur qui est menacée.

En supposant que vous détenez des OEN pour acheter 1000 actions à un prix d’exercice de 50 $ (avec une volatilité de 60% et 10 ans avant l’expiration), la perte potentielle de valeur temps est assez forte. Si les actions restent inchangées à 50 $ dans 10 ans, vous perdriez 35 000 $ en valeur temporelle et vous n’auriez plus rien à montrer pour vos OEN.

Cette perte de valeur temporelle doit être prise en compte lors du calcul de votre retour éventuel. Disons que le stock monte à 110 $ à l’expiration dans 10 ans, vous donnant un écart ESO – semblable à la valeur intrinsèque – de 60 $ par action, soit 60 000 $ au total. Cependant, cela devrait être compensé par la perte de valeur temporelle de 35 000 $ en maintenant les OEN jusqu’à leur expiration, laissant un «gain» net avant impôt de seulement 25 000 $. Malheureusement, cette perte de valeur temps n’est pas déductible d’impôt, ce qui signifie que le taux d’imposition ordinaire (supposé à 40%) serait appliqué à 60 000 $ (et non à 25 000 $). Prendre 24000 $ pour l’impôt compensatoire payé à l’exercice à votre employeur vous laisserait avec 36000 $ de revenu après impôt, mais si vous déduisez les 35000 $ perdus en valeur temporelle, il ne vous restera que 1000 $ en main.

Avant d’examiner certains des problèmes entourant l’exercice précoce – ne pas tenir les OEN jusqu’à leur expiration – évaluons le résultat de la détention des OEN jusqu’à leur expiration à la lumière de la valeur temporelle et des coûts fiscaux. Vous trouverez ci-dessous après impôts, nets des gains et des pertes de valeur temps à l’expiration. Au prix de 120 $ à l’expiration, les gains réels (après soustraction de la valeur temporelle) ne sont que de 7 000 $. Ceci est calculé comme un écart de 70 $ par action ou 70 000 $ au total, moins la taxe de compensation de 28 000 $, vous laissant avec 42 000 $ dont vous soustrayez 35 000 $ pour la valeur temps perdue, pour un gain net de 7 000 $.

Notez que lorsque vous exercez les ESO, vous devrez payer le prix d’exercice plus les taxes même si vous ne vendez pas l’action (rappelez-vous que l’exercice des ESO est un événement fiscal), ce qui équivaut dans ce cas à 50000 $ plus 28000 $, pour un total de 78 000 $. Si vous vendez immédiatement l’action au prix courant de 120 $, vous recevez un produit de 120 000 $, dont vous devrez soustraire 78 000 $. Le «gain» de 42 000 $ devrait être compensé par la baisse de 35 000 $ de la valeur temps, vous laissant ainsi 7 000 $.

Exercice précoce ou prématuré

Afin de réduire le risque et de bloquer les gains, l’exercice précoce ou prématuré des OEN doit être soigneusement envisagé, car il existe un impact fiscal potentiel important et un coût d’opportunité important sous la forme d’une perte de valeur temps. Dans cette section, nous discutons du processus d’exercice précoce et expliquons les objectifs financiers et les risques.

Lorsqu’un ESO est accordé, il a une valeur hypothétique qui – parce qu’il s’agit d’une option à la monnaie – est une valeur temps pure. Cette valeur de temps décroît à un taux connu sous le nom de thêta, qui est une fonction racine carrée du temps restant.

Supposons que vous détenez des OEN d’une valeur de 35 000 $ au moment de la subvention, comme indiqué dans les sections précédentes. Vous croyez aux perspectives à long terme de votre entreprise et prévoyez de conserver vos ESO jusqu’à leur expiration. Vous trouverez ci-dessous la composition de la valeur (valeur intrinsèque plus valeur temps) pour les options ITM, ATM et OTM.

Composition de la valeur pour l’option ESO In, Out et At the Money avec grève de 50 $ (prix en milliers)

Même si vous commencez à gagner de la valeur intrinsèque à mesure que le prix de l’action sous-jacente augmente, vous perdrez de la valeur temporelle en cours de route (mais pas proportionnellement). Par exemple, pour un ESO dans le cours avec un prix d’exercice de 50 $ et un cours de l’action de 75 $, il y aura moins de valeur temps et plus de valeur intrinsèque, pour plus de valeur globale.

Les options hors du cours (ensemble inférieur de barres) affichent uniquement une valeur temporelle pure de 17 500 $, tandis que les options au cours ont une valeur temporelle de 35 000 $. Plus une option est éloignée de l’argent, moins elle a de valeur temps, car les chances qu’elle devienne rentable sont de plus en plus minces. Comme une option obtient plus d’argent et acquiert plus de valeur intrinsèque, cela constitue une plus grande proportion de la valeur totale de l’option. En fait, pour une option profondément dans la monnaie, la valeur temps est une composante insignifiante de sa valeur, par rapport à la valeur intrinsèque. Lorsque la valeur intrinsèque devient une valeur à risque, de nombreux détenteurs d’options cherchent à verrouiller tout ou partie de ce gain, mais ce faisant, non seulement ils renoncent à la valeur temps, mais encourent également une lourde charge fiscale.

Obligations fiscales pour les OEN

Nous ne saurions trop insister sur ce point – les plus gros inconvénients d’un exercice prématuré sont le grand événement fiscal qu’il induit et la perte de valeur temps. Vous êtes imposé aux taux d’imposition ordinaires sur le spread ESO ou sur le gain de valeur intrinsèque, à des taux aussi élevés que 40%. De plus, tout est dû au cours de la même année d’imposition et payé lors de l’exercice, avec un autre impact fiscal probable lors de la vente ou de la disposition des actions acquises. Même si vous avez des pertes en capital ailleurs dans votre portefeuille, vous ne pouvez appliquer que 3 000 $ par année de ces pertes à vos gains d’indemnisation pour compenser la dette fiscale.

Après avoir acquis un stock dont la valeur a vraisemblablement pris de l’importance, vous êtes confronté au choix de liquider le stock ou de le conserver. Si vous vendez immédiatement au moment de l’exercice, vous avez bloqué vos «gains» de rémunération (la différence entre le prix d’exercice et le cours boursier).

Mais si vous détenez le stock, puis que vous le vendez plus tard après son appréciation, vous devrez peut-être payer plus d’impôts. N’oubliez pas que le cours de l’action le jour où vous avez exercé vos ESO est désormais votre «prix de base». Si vous vendez l’action moins d’un an après l’exercice, vous devrez payer l’impôt sur les gains en capital à court terme. Pour obtenir le taux de gains en capital à long terme le plus bas, vous devez détenir les actions pendant plus d’un an. Vous finissez ainsi par payer deux impôts: la compensation et les plus-values.

De nombreux détenteurs d’ESO peuvent également se trouver dans la position malheureuse de conserver des actions qui annulent leurs gains initiaux après l’exercice, comme le montre l’exemple suivant. Supposons que vous ayez des ESO qui vous donnent le droit d’acheter 1000 actions à 50 $, et que l’action se négocie à 75 $ avec cinq ans de plus avant l’expiration. Comme vous vous inquiétez des perspectives du marché ou des perspectives de l’entreprise, vous exercez vos ESO pour verrouiller le spread de 25 $.

Vous décidez maintenant de vendre la moitié de vos avoirs (de 1 000 actions) et de conserver l’autre moitié pour d’éventuels gains futurs. Voici comment les mathématiques s’empilent:

  • Exercé à 75 $ et payé une taxe compensatoire sur le plein spread de 25 $ x 1000 actions @ 40% = 10000 $
  • Vente de 500 actions à 75 $ pour un gain de 12500 $
  • Vos gains après impôt à ce stade: 12500 $ – 10000 $ = 2500 $
  • Vous détenez maintenant 500 actions avec un prix de base de 75 $, avec 12500 $ de gains non réalisés (mais déjà impôt payé)
  • Supposons que le stock baisse maintenant à 50 $ avant la fin de l’année
  • Votre détention de 500 actions a maintenant perdu 25 $ par action ou 12500 $, puisque vous avez acquis les actions par exercice (et déjà payé de l’impôt à 75 $)
  • Si vous vendez maintenant ces 500 actions à 50 $, vous ne pouvez appliquer que 3000 $ de ces pertes dans la même année d’imposition, le reste devant être appliqué dans les années futures avec la même limite.

Résumer:

  • Vous avez payé 10000 $ en taxe compensatoire à l’exercice
  • Immobilisé 2500 $ de gains après impôts sur 500 actions
  • A cassé même sur 500 actions, mais a des pertes de 12500 $ que vous pouvez radier par an de 3000 $

Notez que cela ne compte pas la valeur de temps perdue lors d’un exercice précoce, qui pourrait être assez importante avec cinq ans d’expiration. Après avoir vendu vos avoirs, vous n’avez plus le potentiel de profiter d’un mouvement à la hausse du stock. Cela dit, s’il est rarement judicieux d’exercer des options cotées tôt, la nature non négociable et d’autres limites des OEN peuvent rendre leur exercice précoce nécessaire dans les situations suivantes:

  • Besoin de flux de trésorerie: Souvent, le besoin de flux de trésorerie immédiat peut compenser le coût d’opportunité de la valeur temps perdue et justifier l’impact fiscal
  • Diversification du portefeuille: comme mentionné précédemment, une position trop concentrée dans les actions de la société nécessiterait un exercice et une liquidation anticipés afin de parvenir à une diversification du portefeuille.
  • Perspectives boursières ou boursières: Plutôt que de voir tous les gains se dissiper et se transformer en pertes en raison d’une détérioration des perspectives du marché boursier ou boursier en général, il peut être préférable de bloquer les gains par un exercice précoce.
  • Livraison pour une stratégie de couverture: la rédaction d’appels pour gagner un revenu de primes peut nécessiter la livraison d’actions (discutée dans la section suivante)

Stratégies de couverture de base

Nous abordons certaines techniques de base de couverture ESO dans cette section, avec la mise en garde qu’il ne s’agit pas de conseils d’investissement spécialisés. Nous vous recommandons fortement de discuter de toute stratégie de couverture avec votre planificateur financier ou votre gestionnaire de patrimoine.

Nous utilisons des options sur Facebook (FB) pour démontrer les concepts de couverture. Facebook a clôturé à 175,13 $ le 29 novembre 2017, date à laquelle les options les plus longues disponibles sur le stock étaient les appels et les options de vente de janvier 2020.

Supposons que vous obteniez des ESO pour acheter 500 actions de FB le 29 novembre 2017, qui s’acquièrent par incréments de 1/3 au cours des trois prochaines années, et auront 10 ans avant l’expiration.

Pour référence, les appels de 175 $ de janvier 2020 sur FB sont au prix de 32,81 $ (en ignorant les écarts acheteur-vendeur pour plus de simplicité), tandis que les options de vente de 175 $ de janvier 2020 sont à 24,05 $.

Voici trois stratégies de couverture de base, basées sur votre évaluation des perspectives de l’action. Pour simplifier les choses, nous supposons que vous souhaitez couvrir la position longue potentielle de 500 actions jusqu’à un peu plus de trois ans (c’est-à-dire janvier 2020).

  1. Ecrire des appels: L’hypothèse ici est que vous êtes neutre à modérément haussier sur FB, auquel cas une possibilité d’obtenir une décroissance de la valeur temps qui fonctionne en votre faveur est d’écrire des appels. Bien que l’écriture d’appels nus ou non couverts soit une activité très risquée et non celle que nous recommandons, dans votre cas, votre position d’achat à découvert serait couverte par les 500 actions que vous pouvez acquérir par l’exercice des ESO. Vous écrivez donc cinq contrats (chaque contrat couvre 100 actions) avec un prix d’exercice de 250 $, ce qui vous rapporterait 10,55 $ de prime (par action), pour un total de 5275 $ (hors frais comme la commission, les intérêts sur marge, etc.). Si le titre va de côté ou se négocie à la baisse au cours des trois prochaines années, vous empochez la prime et répétez la stratégie après trois ans. Si le stock grimpe à la hausse et que vos actions FB sont «appelées», vous recevrez toujours 250 $ par action FB, ce qui, avec la prime de 10,55 $, équivaut à un rendement de près de 50%. (Notez qu’il est peu probable que vos actions soient appelées bien avant l’expiration de trois ans car l’acheteur de l’option ne souhaiterait pas perdre de la valeur temporelle par un exercice anticipé). Une autre alternative consiste à rédiger un contrat d’appel un an, un autre contrat deux ans et trois contrats trois ans.
  2. Buy Puts: Disons que bien que vous soyez un employé fidèle de FB, vous êtes un peu baissier sur ses perspectives. Cette stratégie d’achat de put ne vous offrira qu’une protection contre les baisses, mais ne résoudra pas le problème de la décroissance du temps. Vous pensez que l’action pourrait se négocier en dessous de 150 $ au cours des trois prochaines années, et donc acheter les options de vente de 150 $ de janvier 2020 disponibles à 14,20 $. Votre dépense dans ce cas serait de 7 100 $ pour cinq contrats. Vous atteindriez le seuil de rentabilité si FB se négocie à 135,80 $ et gagnerait de l’argent si l’action se négocie en dessous de ce niveau. Si l’action ne baisse pas en dessous de 150 $ d’ici janvier 2020, vous perdrez la totalité de 7100 $, et si l’action se négocie entre 135,80 $ et 150 $ d’ici janvier 2020, vous récupérerez une partie de la prime payée. Cette stratégie ne vous obligerait pas à exercer vos OEN et peut également être poursuivie en tant que stratégie autonome.
  3. Collier sans coût: Cette stratégie vous permet de construire un collier qui établit une bande de négociation pour vos avoirs FB, à un coût initial nul ou minime. Il s’agit d’un call couvert, avec une partie ou la totalité de la prime reçue utilisée pour acheter un put. Dans ce cas, l’écriture des appels de 215 $ de janvier 2020 rapportera une prime de 19,90 $, qui peut être utilisée pour acheter les options de vente de 165 $ de janvier 2020 à 19,52 $. Dans cette stratégie, votre action court le risque d’être rappelée si elle se négocie au-dessus de 215 $, mais votre risque de baisse est plafonné à 165 $.

Parmi ces stratégies, la rédaction d’appels est la seule où vous pouvez compenser l’érosion de la valeur temps dans vos ESO en faisant en sorte que la décroissance du temps joue en votre faveur. L’achat de met aggrave le problème de la décroissance du temps, mais c’est une bonne stratégie pour couvrir le risque de baisse, tandis que le collier gratuit a un coût minime mais ne résout pas le problème de la décroissance du temps ESO.

La ligne de fond

Les OEN sont une forme de rémunération en actions octroyée par les entreprises à leurs employés et dirigeants. Comme une option d’achat ordinaire, une ESO donne à son détenteur le droit d’acheter l’actif sous-jacent – les actions de la société – à un prix spécifié pendant une période de temps limitée. Les OEN ne sont pas la seule forme de rémunération en actions, mais elles sont parmi les plus courantes.

Les stock-options sont de deux types principaux. Les options d’achat d’actions incitatives, généralement offertes uniquement aux employés clés et à la haute direction, bénéficient d’un traitement fiscal préférentiel dans de nombreux cas, car l’IRS traite les gains sur ces options comme des gains en capital à long terme. Des options d’achat d’actions non qualifiées (ONS) peuvent être accordées aux employés à tous les niveaux d’une entreprise, ainsi qu’aux membres du conseil d’administration et aux consultants. Également appelées options sur actions non statutaires, les bénéfices sur celles-ci sont considérés comme un revenu ordinaire et sont imposés en tant que tels.

Bien que l’attribution d’options ne soit pas un événement imposable, l’imposition commence au moment de l’exercice et la vente des actions acquises déclenche également un autre événement imposable. L’impôt payable au moment de l’exercice est un élément dissuasif majeur contre l’exercice anticipé des OEN.

Les ESO diffèrent des options négociées en bourse ou cotées  en bourse à bien des égards – comme elles ne sont pas négociées, leur valeur n’est pas facile à déterminer. Contrairement aux options répertoriées, les ESO n’ont pas de spécifications normalisées ni d’exercice automatique. Le risque de contrepartie et le risque de concentration sont deux risques dont les détenteurs d’ESO doivent être conscients.

Bien que les OEN n’aient aucune valeur intrinsèque lors de l’attribution des options, il serait naïf de supposer qu’elles sont sans valeur. En raison de leur long délai d’expiration par rapport aux options répertoriées, les OEN ont une valeur temporelle importante qui ne doit pas être gaspillée par un exercice précoce.

Malgré l’important passif fiscal et la perte de valeur temps encourus lors d’un exercice anticipé, cela peut être justifié dans certains cas, par exemple lorsque des flux de trésorerie sont nécessaires, une diversification du portefeuille est nécessaire, les perspectives boursières ou de marché se détériorent ou des actions doivent être livrées pour une stratégie de couverture par call.

Les stratégies de couverture ESO de base comprennent la rédaction d’appels, l’achat de put et la construction de colliers sans frais. Parmi ces stratégies, l’écriture d’appels est la seule où l’érosion de la valeur du temps dans les ESO peut être compensée en faisant jouer la décroissance du temps en sa faveur.

Les détenteurs d’ESO doivent se familiariser avec le plan d’options sur actions de leur entreprise ainsi qu’avec leur accord d’options pour comprendre les restrictions et les clauses qui y sont contenues. Ils devraient également consulter leur planificateur financier ou leur gestionnaire de patrimoine pour tirer le meilleur parti de cette composante potentiellement lucrative de la rémunération.

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