Obligation à deux devises

Qu’est-ce qu’une obligation à deux devises?

Une obligation à deux devises est une sorte d’ instrument de dette où le paiement du coupon est libellé dans une devise et le montant principal dans une autre. Ce type d’obligation peut exposer le détenteur au risque de change.

Comprendre les obligations à deux devises

Une obligation à deux devises est un titre synthétique qui est remboursé dans une devise tandis que les paiements d’intérêts sur la durée de vie de l’obligation sont effectués dans une autre devise. Par exemple, une obligation émise en dollars américains ( USD ) qui paie des intérêts en yens japonais ( JPY ) est considérée comme une obligation à deux devises.

La devise dans laquelle l’obligation à deux devises est émise, appelée devise de base, sera généralement la devise dans laquelle les paiements d’intérêts sont effectués. La devise principale et le montant sont fixés lors de l’émission de l’obligation et le taux de change peut également être indiqué. L’ intérêt du coupon sur une obligation à deux devises est généralement fixé à un taux plus élevé que celui des obligations ordinaires à taux fixe comparables et est payé dans la devise à taux plus faible ou plus bas.

Les deux types d’obligations à double devise les plus courants sont:

1. Obligations traditionnelles à deux devises – Les intérêts sont payés dans la monnaie nationale de l’investisseur et le montant principal est libellé dans la monnaie nationale de l’émetteur.
2. Obligations à double devise inversée – Les intérêts sont payés dans la monnaie nationale de l’émetteur et le montant principal est libellé dans la monnaie nationale de l’investisseur.

Les émissions d’obligations à double devise sont le plus souvent initiées par des sociétés multinationales et des négociants sur le marché des euro-obligations. Les variations des obligations à deux devises sont les obligations shogun, les obligations liées au yen, les obligations à clauses de devises multiples, les obligations de paiement d’intérêts étrangers et les obligations paradisiaques.

Exemple d’obligation à deux devises

Supposons qu’une obligation est émise d’une valeur nominale de 1 000 $ et a une date d’échéance d’un an. Les intérêts doivent être payés en dollars américains et le remboursement du capital à l’échéance se fera en euros. Le taux de change au comptant hypothétique est de 1,24 EUR / USD. Par conséquent, la valeur de remboursement du principal par obligation est fixée à (1 000 USD x 1 EUR) / 1,24 USD = 806,45 EUR.

À la fin de la première année, le cash-flow sur cette obligation est donc de 1 000r + 806,45 €. Si les taux du marché à un an sont de 4% sur le marché du dollar et de 7% sur le marché de l’euro, le taux d’intérêt auquel l’obligation doit être émise est:

• 1000 = (1000r / 1,04) + 1,24 (806,45 / 1,07)
• 1000 = (1000r / 1,04) + 934,58
• 1040 = 1000r + 971,96

Où:

• r = 0,068 ou 6,8%

Considérations spéciales sur les obligations à deux devises

Le taux de change associé au coupon et au principal peut être spécifié au moment de l’émission de l’obligation dans l’ acte de fiducie. Un émetteur peut également décider d’effectuer des paiements en fonction des taux au comptant au moment où les coupons et les principaux sont payés.

Un émetteur d’obligations à deux devises fixera généralement un taux de change qui permet aux paiements dans la devise la plus forte de s’apprécier davantage. De plus, le montant de remboursement du capital désigné à l’échéance permet une certaine appréciation du taux de change de la devise plus forte.

Les obligations à deux devises sont soumises au risque de change. Si la devise dans laquelle le principal sera remboursé s’apprécie, le détenteur de l’obligation gagnera de l’argent; s’il se déprécie, ils perdront de l’argent. Les investisseurs peuvent utiliser des swaps à double devise, qui ont un taux de change fixe à l’émission, pour compenser le risque de change des obligations à double devise. Les obligations à double devise sont également utilisées pour couvrir directement les risques de change sans aucune transaction sur les marchés de change.