Verrouillage de la chute
Qu’est-ce qu’un Drop Lock?
Un drop lock est un arrangement par lequel le taux d’intérêt sur un billet à taux variable ou une action privilégiée devient fixe s’il tombe à un niveau spécifié. Au-dessus de ce niveau, le taux flotte sur la base d’un taux de référence du marché, généralement avec une réinitialisation semestrielle. En d’autres termes, les obligations drop lock marient les attributs des titres à taux variable et des titres à taux fixe. Le drop lock fixe effectivement un plancher sur le taux et un rendement minimum garanti pour le prêteur ou l’investisseur.
Pour l’emprunteur, l’obligation drop lock peut offrir l’avantage d’un taux flottant plus bas en échange de ce minimum garanti et de la possibilité de bloquer les intérêts alors que les taux sont bas.
Points clés à retenir
- Un drop lock est une obligation qui a un taux variable avec un niveau minimum, auquel le taux se verrouille et l’obligation se convertit en un taux fixe.
- Les investissements Drop Lock attirent les investisseurs qui veulent la sécurité d’un taux fixe et d’un calendrier de maturité avec la possibilité d’un rendement plus élevé.
- Les investissements Drop Lock protègent également l’émetteur en bloquant potentiellement le taux d’intérêt en cas de baisse du taux puis de remontée ultérieure.
Comprendre les verrous de descente
Les obligations drop lock sont émises aux investisseurs avec un intérêt à taux variable qui peut être réinitialisé tous les semestres, à une marge spécifiée qui oscille au-dessus d’un taux de base déclaré lié à un indice de référence particulier. La plupart des instruments à taux variable paient des coupons égaux à un taux d’intérêt largement suivi ou à une variation d’un indice donné sur une période définie, comme le London Interbank Offered Rate ( IPC ).
Une fois l’indice de référence établi, ce taux d’intérêt flottant se poursuit jusqu’à ce que le taux de base tombe en dessous d’un taux de déclenchement spécifié, à une date de fixation des intérêts ou à deux dates de fixation des intérêts consécutives, moment auquel le taux d’intérêt devient fixé au taux minimum spécifié pour le durée de vie restante de l’obligation.
Une fois l’indice de référence choisi, les émetteurs établissent un spread supplémentaire qu’ils sont prêts à payer au-delà du taux de référence – généralement exprimé en points de base, qui s’ajoute au taux de référence, afin de déterminer le coupon global. Par exemple, une liaison drop lock émis avec un écart de 50 points de base au- dessus de trois mois T-Bill taux de 3,00% le jour où le lien est émis, son coupon initial sera de 3,50% (3,00% + 0,50% = 3,50 %). L’écart pour un taux variable donné sera basé sur une variété de facteurs, y compris la qualité du crédit de l’émetteur et la durée jusqu’à l’échéance. Le coupon initial est généralement inférieur à celui d’un billet à taux fixe de même échéance.
Le comportement à taux fixe des obligations drop lock peut intéresser les investisseurs en valeurs mobilières qui apprécient le confort de bloquer les taux d’intérêt fixes avec des échéances fixes. Les obligations détenues jusqu’à l’échéance offrent aux investisseurs la préservation de leur capital et une garantie de trésorerie. Cependant, il existe des inconvénients potentiels pour les investisseurs qui vendent leurs obligations avant l’échéance, car la valeur marchande des titres à taux fixe fluctue en fonction de l’évolution des taux d’intérêt et, dans un climat de baisse des taux, les valeurs marchandes changeront dans une mesure déterminée par le temps restant jusqu’à l’échéance ou la date de remboursement, ce qui pourrait déclencher des gains en capital.