Dragon Bond

Qu’est-ce qu’un Dragon Bond?

Une obligation dragon est un titre de créance à long terme émis par des entreprises opérant dans des pays asiatiques (à l’exception du Japon), mais libellé en devises étrangères stables, telles que le dollar américain ( USD ) ou le yen japonais ( JPY ).

Comprendre les Dragon Bonds

Une obligation dragon est un titre à revenu fixe libellé dans des devises jugées plus stables que la monnaie locale; il est donc considéré comme plus attractif pour les investisseurs étrangers. La raison pour laquelle ils sont structurés pour être aussi attrayants que possible pour les investisseurs en dehors de l’Asie est qu’ils atténuent le risque de change qui peut avoir un impact sur les rendements lorsque la valeur des devises fluctue. Les obligations Dragon sont similaires aux euro-obligations en ce qu’elles sont libellées en devises étrangères liquides et stables, mais dans le contexte asiatique plutôt qu’en Europe.

Les obligations Dragon ont été introduites pour la première fois en 1991 par la Banque asiatique de développement (BAD). En raison de la dénomination étrangère, celles-ci peuvent être plus complexes que les autres obligations en raison des différences internationales en matière de fiscalité, des problèmes de conformité réglementaire auxquels sont confrontées les entreprises qui les émettent, ainsi que de la liquidité limitée pour les négocier sur les marchés secondaires.

Dragon Bonds et risque de change

Les obligations Dragon ont été créées pour élargir le marché des titres à revenu fixe en Asie et développer des marchés financiers asiatiques plus actifs. Bien que les sociétés asiatiques aient émis des obligations en monnaies locales, elles ont surtout fait appel aux investisseurs nationaux limitant l’accès aux capitaux. Les investisseurs étrangers étaient souvent réticents à acheter des obligations dominées dans des devises susceptibles de fluctuer rapidement. Des devises telles que le dollar américain et le yen japonais ont été jugées suffisamment stables pour accumuler des actifs.

Par exemple, une entreprise indonésienne peut émettre une obligation à 20 ans libellée en roupie indonésienne (IDR), avec un taux de coupon de 4% payé annuellement. Si le dollar américain-roupie indonésienne (USD / IDR) était de 10 000 roupies pour un dollar américain, alors une obligation de 100 millions de roupies équivaudrait à 10 000 dollars. Chaque paiement d’intérêt de 4 millions de roupies représenterait 400 dollars au moment de l’émission de l’obligation.

Pour un investisseur indonésien, un investissement de 100 millions de roupies paierait 4 millions de roupies par an avec remboursement du principal après 20 ans. Mais pour un investisseur achetant une telle obligation avec des dollars américains, un mouvement défavorable entre la valeur relative des deux devises pourrait créer un risque supplémentaire.

Si, l’année suivante, le taux de change passait de 10000 IDR / 1 USD à 11000 IDR / 1 USD, le premier paiement de coupon de 4 millions de roupies ne valait que 364 USD environ au lieu de 400 USD comme prévu lors de la première émission de l’obligation. La valeur nominale de l’obligation de 100 millions de roupies vaudrait environ 9091 dollars. Et si le taux d’intérêt en vigueur augmente, la valeur de l’obligation serait encore plus basse.

Cependant, une obligation dragon libellée en USD, tout en restant soumise au risque de taux d’intérêt, ne serait pas soumise au risque de change. L’économie régionale a considérablement changé au cours des années qui ont suivi l’introduction des obligations du dragon en 1991, y compris la crise financière asiatique de 1997 et la croissance de l’économie chinoise. Cependant, les obligations dragon continuent d’aider les marchés asiatiques à attirer davantage d’investissements étrangers.