Rouleau de dollar
Qu’est-ce qu’un dollar roll?
Un dollar roll est un métier sophistiqué utilisé sur le marché des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) qui profite à un opérateur lorsque la valeur de ces titres MBS diminue. Le rouleau de dollars fournit en même temps de l’argent à l’initiateur pour travailler pendant une courte période de temps. En termes plus simples, un dollar roll consiste à vendre des MBS à découvert.
Points clés à retenir
- Un dollar roll est une transaction baissière effectuée sur le marché MBS, qui profite lorsque la valeur des titres MBS baisse.
- Un rouleau de dollars implique une vente à découvert initiale, à racheter à une date ultérieure.
- La plupart de ces métiers ne durent qu’un mois ou moins.
Comment fonctionne une transaction Dollar Roll
Dans le monde des MBS, un dollar roll est un peu similaire à la vente d’actions à découvert. Tout comme un vendeur à découvert sur le marché boursier profite de la baisse des cours des actions, un acheteur de dollar roll peut profiter d’une baisse du prix des titres adossés à des hypothèques.
Pour ce faire, un investisseur lancera une opération de mise en pension sur le marché des titres de transfert hypothécaire dans lequel il, la contrepartie acheteur d’une transaction «à annoncer» (TBA) accepte de vendre cette même transaction au cours du mois en cours. et de racheter le même commerce dans un mois à venir.
Dans un rouleau de dollars, l’investisseur initiateur obtient une remise en argent de sa vente. Ils peuvent ensuite investir les fonds qui auraient autrement été nécessaires pour régler la transaction d’achat au cours du mois en cours jusqu’au rachat futur convenu. L’autre côté de la transaction, la contrepartie de la vente, profite du fait de ne pas avoir à livrer les titres adossés à des hypothèques au cours du mois en cours, conservant ainsi les paiements de principal et d’intérêts qui seraient normalement transférés au détenteur de ces titres.
L’initiateur du dollar roll espère qu’il pourra soit racheter les titres à un prix inférieur, soit réaliser un profit à court terme de l’argent obtenu grâce au dollar roll, ou de préférence les deux. La transaction dollar roll est effectuée sur des titres qui ont le même produit et le même taux de coupon mais avec des dates de contrat différentes, d’où le terme roll. Les dates de contrat les plus courantes et les plus liquides sont les rouleaux d’un mois et de trois mois.
Considérations particulières
La différence de prix entre les mois est connue sous le nom de baisse. Lorsque la baisse devient très importante, on dit que le rouleau de dollars est «spécial». Cela peut se produire pour plusieurs raisons, notamment d’importantes transactions d’ obligations hypothécaires garanties qui augmentent la demande de titres de transmission hypothécaire ou des retombées inattendues de fermetures d’ hypothèques dans le pipeline d’ un initiateur de prêts hypothécaires. Dans les deux cas, les institutions financières peuvent avoir plus de transactions de vente au cours du mois en cours qu’elles ne sont en mesure de livrer des titres, ce qui les oblige à «rouler» ces transactions dans un mois à venir. Plus la pénurie de titres disponibles est grande au cours du mois en cours, plus la baisse s’accentue. Les investisseurs qui pourraient anticiper de telles conditions pourraient tirer profit d’une transaction dollar roll.
Les rouleaux peuvent être achetés par une nouvelle transaction où l’initiateur souhaite pousser sa couverture à une date ultérieure. Par exemple, si un investisseur vend un contrat ferme et souhaite le sortir d’un mois, il devra alors «acheter et vendre» sur le marché du roulement d’un mois. Comme il n’y a pas d’augmentation ou de diminution de la position pure et simple, les rouleaux de dollars ne comportent aucun risque de durée, ou très peu. C’est simplement une prolongation d’un contrat, pas un nouveau contrat.