Acquisition dilutive

Qu’est-ce qu’une acquisition dilutive?

Une acquisition dilutive est une opération de prise de contrôle qui diminue le bénéfice par action (BPA) de l’acquéreur par une contribution aux bénéfices inférieure (ou négative) ou si des actions supplémentaires doivent être émises par la société acquéreuse pour payer l’acquisition.

Comprendre les acquisitions dilutives

Une acquisition, ou une fusion, implique généralement une combinaison de deux ou plusieurs sociétés. Les entreprises font des acquisitions pour diverses raisons, notamment pour augmenter leurs bénéfices et augmenter leur part de marché. Les entreprises fusionnent également dans le but de réduire les coûts en cas de duplication des processus au sein des deux entreprises. En éliminant le processus de fabrication duplicatif de l’entreprise acquise, par exemple, l’entité combinée réaliserait des économies de coûts – appelées synergies de coûts.

Le BPA est le bénéfice net – ou le bénéfice – d’ une société divisé par le nombre d’ actions ordinaires en circulation. Bien que l’objectif de toute acquisition soit à terme d’augmenter les bénéfices, le résultat initial peut entraîner une baisse du BPA de la société acquéreuse. En d’autres termes, l’acquisition a réduit ou dilué les bénéfices de la société acquéreuse – d’où le nom d’acquisition dilutive. En règle générale, si la capacité bénéficiaire autonome de l’entreprise cible n’est pas aussi forte que celle de l’acquéreur, le regroupement sera dilutif pour l’acquéreur.

Une acquisition dilutive diminue souvent la valeur pour les actionnaires, bien qu’elle soit généralement temporaire. Il est important que les investisseurs fassent preuve de prudence, car toutes les acquisitions dilutives ne sont pas des transactions échouées à long terme. Cependant, si l’opération a une valeur stratégique, une acquisition dilutive peut potentiellement conduire à une augmentation du BPA dans les années ultérieures. En d’autres termes, la baisse du BPA dans les premières années suivant la clôture d’une acquisition pourrait s’inverser à mesure que les revenus et les synergies de coûts s’installent. Cependant, le marché a tendance à punir le cours de l’action de l’acquéreur si les avantages ne sont pas immédiatement évidents. Si le marché s’attend à ce que la croissance des bénéfices ne se concrétise pas ou si cela prend trop de temps pour réaliser une croissance des bénéfices, les investisseurs peuvent vendre les actions de l’acquéreur.

Acquisitions rentables ou dilutives

Une acquisition relutive conduit à une augmentation du bénéfice par action de la société acquéreuse. Dans une acquisition relutive, le prix payé par l’acquéreur est généralement inférieur à tout gain réalisé en BPA à la suite de la transaction.

Le marché a tendance à réagir plus favorablement aux transactions relutives par rapport aux acquisitions dilutives, car les investisseurs peuvent voir un profit à réaliser avec des transactions relutives. Cependant, tout comme les acquisitions dilutives peuvent conduire à une croissance positive du BPA à long terme, il est possible qu’une transaction relutive puisse mal tourner à long terme, érodant le BPA. Qu’une acquisition ait été initialement relutive ou dilutive, pour que la croissance du BPA se concrétise, les deux sociétés doivent s’intégrer efficacement.

Modélisation d’acquisitions dilutives (ou relutives)

Avant qu’une entreprise ne lance une offre publique d’achat, elle mettra en place des modèles financiers pro forma qui combinent tous les états financiers des deux entreprises. Il ne s’agit pas simplement d’ajouter des comptes; de nombreux ajustements et hypothèses doivent être faits pour obtenir une approximation des déclarations combinées. L’accent est mis sur le compte de résultat, où le BPA pro forma sera tiré.

Pro Forma EPS <BPA de la société acquéreuse

Une dilution aux bénéfices peut se produire si la rentabilité de l’entreprise cible est inférieure à la rentabilité de l’acquéreur. Dans certains cas, l’entreprise cible peut encore fonctionner dans le rouge. Une autre dilution du BPA pourrait se produire si un nombre d’actions plus élevé se produit en raison de l’émission d’actions supplémentaires pour l’opération. Le modèle doit être pluriannuel et peut ou non montrer une dilution au départ. Cependant, la dilution devrait céder la place à l’accrétion à terme si l’opération se déroule comme prévu par l’entreprise acquéreuse.

Exemple d’acquisition dilutive

En 2016, Microsoft a annoncé son acquisition de LinkedIn. Microsoft a déclaré qu’il s’attendait à ce que l’accord ait une dilution minimale d’environ 1% dubénéfice par action non-GAAP pour le reste de l’exercice 2017 après la clôture et pour l’exercice 2018. Cependant, la société a déclaré que l’acquisition deviendrait relutive pour l’exercice fiscal. année 2019. Microsoft a payé en espèces pour LinkedIn, donc aucune dilution n’est venue des actions supplémentaires. Microsoft a annoncé plus de 150 millions de dollars de synergies par an à partir de 2018.

Veuillez noter que Microsoft a spécifié un numéro de BPA non-GAAP, qui inclut la rémunération en actions mais exclut les ajustements de comptabilité d’achat et les frais d’intégration et de transaction. Il est important que les investisseurs établissent une distinction entre les chiffres GAAP et non GAAP lorsqu’ils évaluent les mérites financiers de l’opération.