Conseil monétaire
Qu’est-ce qu’un tableau des devises?
Une caisse d’émission est une forme extrême de taux de change indexé. La gestion du taux de change et de la masse monétaire est retirée à la banque centrale du pays, si elle en a une. En plus d’un taux de change fixe, une caisse d’émission est également généralement tenue de maintenir des réserves de la devise étrangère sous-jacente.
Points clés à retenir
- Une caisse d’émission est une forme extrême de taux de change indexé.
- Souvent, cette autorité monétaire a des instructions directes pour soutenir toutes les unités de monnaie nationale en circulation avec des devises étrangères.
- Les caisses monétaires offrent des taux de change stables, ce qui favorise le commerce et l’investissement.
- En cas de crise, une caisse d’émission peut causer des dommages importants en restreignant la politique monétaire.
Comment fonctionne un Currency Board
Dans le cadre d’une caisse d’émission, la gestion du taux de change et de la masse monétaire est confiée à une autorité monétaire qui prend des décisions sur l’évaluation de la monnaie d’un pays. Souvent, cette autorité monétaire a des instructions directes pour soutenir toutes les unités de monnaie nationale en circulation avec des devises étrangères. Lorsque toutes les devises nationales sont adossées à des devises étrangères, on appelle cela une exigence de réserve de 100%. Avec une exigence de réserve de 100%, une caisse d’émission fonctionne de la même manière qu’une version forte de l’ étalon-or.
La caisse d’émission permet l’échange illimité de la monnaie nationale contre des devises étrangères. Une banque centrale conventionnelle peut imprimer de l’argent à volonté, mais une caisse d’émission doit soutenir des unités de monnaie supplémentaires avec des devises étrangères. Une caisse d’émission perçoit des intérêts sur les réserves de change, de sorte que les taux d’intérêt nationaux imitent généralement les taux en vigueur dans la devise étrangère.
Offices de change vs banques centrales
Comme la plupart des grandes économies du monde, les États-Unis n’ont pas de caisse d’émission. Aux États-Unis, la Réserve fédérale est une véritable banque centrale, qui fonctionne comme un prêteur de dernier ressort. Le taux de change est autorisé à flotter et déterminé par les forces du marché, ainsi que par les politiques monétaires de la Fed.
En revanche, les caisses d’émission sont quelque peu limitées dans leur pouvoir. Ils ne détiennent pour la plupart que le pourcentage requis de monnaie indexée qui était auparavant obligatoire. Ils échangent également la monnaie locale contre la monnaie indexée (ou d’ancrage), qui est généralement le dollar américain ou l’euro.
Une caisse d’émission a moins de pouvoir de nuire ou d’aider l’économie qu’une banque centrale.
Avantages d’un Currency Board
Les régimes de caisse d’émission sont souvent loués pour leur stabilité relative et leur nature fondée sur des règles. Les caisses monétaires offrent des taux de change stables, ce qui favorise le commerce et l’investissement. Leur discipline limite les actions du gouvernement. Les gouvernements gaspilleurs ou irresponsables ne peuvent pas simplement imprimer de l’argent pour réduire les déficits. Les caisses d’émission sont connues pour maîtriser l’ inflation.
Inconvénients d’un Currency Board
Les caisses d’émission ont également des inconvénients. Dans les systèmes à taux de change fixe, les caisses d’émission ne permettent pas au gouvernement de fixer leurs taux d’intérêt. Cela signifie que les conditions économiques dans un pays étranger déterminent généralement les taux d’intérêt. En fixant la monnaie nationale à une devise étrangère, la caisse d’émission importe une grande partie de la politique monétaire de ce pays étranger.
Lorsque deux pays se trouvent à des moments différents du cycle économique, une caisse d’émission peut créer de graves problèmes. Par exemple, supposons que la banque centrale augmente les taux d’intérêt pour contenir l’inflation lors d’une expansion dans le pays étranger. La caisse d’émission transmet cette hausse de taux à l’économie nationale, quelles que soient les conditions locales. Si le pays doté d’une caisse d’émission est déjà en récession, la hausse des taux pourrait aggraver la situation.
En cas de crise, une caisse d’émission peut causer encore plus de dégâts. Si les investisseurs déchargent leur monnaie locale rapidement et en même temps, les taux d’intérêt peuvent augmenter rapidement. Cela compromet la capacité des banques à maintenir des réserves légalement obligatoires et des niveaux de liquidité appropriés.
Une telle crise bancaire peut s’aggraver rapidement car les caisses d’émission ne peuvent pas agir en tant que prêteur en dernier ressort. En cas de panique bancaire, une caisse d’émission ne peut pas prêter de l’argent aux banques de manière significative.
Exemple du monde réel d’un tableau des devises
Hong Kong a une caisse d’émission qui maintient un taux de change fixe entre le dollar américain et le dollar de Hong Kong. La caisse d’émission de Hong Kong a une exigence de réserve de 100%, de sorte que tous les dollars de Hong Kong sont entièrement adossés à des dollars américains. Si la caisse d’émission a contribué au commerce de Hong Kong avec les États-Unis, elle a également aggravé l’impact de la crise financière asiatique de 1997.