Recherche plus approfondie de l’allocation de capital

Les entreprises leaders du marché réussissent non seulement grâce à leurs résultats commerciaux, mais également en allouant correctement le capital de la manière la plus avantageuse pour les actionnaires.

Souvent négligées comme thème central, les décisions d’ allocation de capital sont essentielles pour déterminer l’avenir de l’entreprise et, à ce titre, font partie des responsabilités les plus importantes de la direction de l’entreprise. Cet article examinera certains des paramètres qui nous aident à évaluer la capacité de la direction à allouer efficacement le capital dans n’importe quel ensemble de conditions de marché. Poursuivez votre lecture pour apprendre à utiliser ces mesures pour faciliter la recherche boursière et trouver des entreprises prêtes à réussir à long terme.

Décisions d’allocation de capital

L’entreprise doit-elle émettre ou augmenter les dividendes? Doit-il construire cette nouvelle usine ou embaucher plus de travailleurs? Tels sont les dilemmes auxquels sont confrontés les gestionnaires des sociétés cotées en bourse d’aujourd’hui.

Chaque entreprise suit un cycle de vie; dans les premières étapes de la vie, les décisions d’allocation de capital sont assez simples – la plupart des flux de trésorerie seront réinjectés dans l’entreprise en croissance, et il ne restera probablement pas beaucoup d’argent. Après de nombreuses années de croissance forte et régulière des bénéfices, les entreprises découvrent qu’il n’y a pas beaucoup de marché disponible. En d’autres termes, ajouter le produit suivant à l’étagère, ou ajouter l’étagère suivante d’ailleurs, n’est que deux fois moins rentable par unité que les premières choses qui ont été placées sur cette étagère il y a de nombreuses années. Finalement, la société atteindra un point où les flux de trésorerie sont solides, et il y a des liquidités supplémentaires «qui traînent». Les premières discussions peuvent alors commencer sur des sujets tels que:

• Entrer dans un nouveau secteur d’activité – Cela nécessite des dépenses initiales plus élevées en espèces, mais pourrait s’avérer être la solution la plus rentable à long terme.
• Augmentation de la capacité de l’activité principale – Cela peut être fait en toute confiance jusqu’à ce que les taux de croissance commencent à baisser.
• Émission ou augmentation des dividendes – La méthode éprouvée et vraie.
• Remboursement de la dette – Cela augmente l’efficacité financière, car le financement par actions sera presque toujours moins cher.
• Investir ou acquérir d’autres entreprises ou entreprises – Cela doit toujours être fait avec prudence, en respectant les compétences de base.
• Rachat d’actions de l’entreprise.

La direction prend ce genre de décisions en utilisant les mêmes paramètres que les investisseurs.

Rendement des capitaux propres

Le rendement des capitaux propres (ROE) d’une action révèle le taux de croissance de l’entreprise en «dollars des actionnaires».

Lors de l’examen du ROE d’une entreprise, il y a quelques considérations à prendre en compte, comme l’âge de l’entreprise et le type d’entreprise qu’elle exploite. Les jeunes entreprises auront tendance à avoir des ROE plus élevés car les décisions de déploiement de trésorerie sont faciles à prendre. Les entreprises plus anciennes et celles qui opèrent dans des entreprises à forte intensité de capital (pensez aux télécommunications ou au pétrole intégré) auront des ROE plus faibles car il en coûte plus cher à l’avance pour générer les premiers dollars de revenus.

Le ROE est très spécifique au secteur dans lequel l’entreprise opère, car chacun a des exigences de capital uniques; par conséquent, les comparaisons ne devraient être faites qu’avec des entreprises similaires lors de l’examen de cette mesure précieuse. Un ROE supérieur à la moyenne de l’industrie est un bon signe que la direction tire le plus de profit possible de chaque dollar investi.

Le rendement des actifs

Le rendement des actifs (ROA) est similaire en théorie au ROE, mais le dénominateur de l’équation est passé de l’avoir des actionnaires au total de l’actif. Le numéro ROA nous indique le type de gestion des retours sur les actifs à sa disposition. Comme pour le ROE, les chiffres du ROA varient considérablement au sein des différents secteurs et doivent être comparés dans cet esprit.

La performance du ROA fournira, à long terme, une image plus claire de la rentabilité que le ROE. Pourquoi? Parce que dans les calculs du ROE, le revenu net courant et le revenu net de l’année dernière sont des variables importantes; ils sont également beaucoup plus volatils que les taux de croissance à long terme. Lorsque le ROA est calculé, la majeure partie du dénominateur est constituée d’actifs et de capitaux à long terme, ce qui atténue une partie du bruit à court terme que le ROE peut créer. Essentiellement, le ROE peut varier considérablement pour une entreprise d’une année à l’autre, tandis que les chiffres du ROA mettent plus de temps à changer de manière significative.

Besoins en capital et gestion de la trésorerie

Disons que la société X a réalisé en moyenne un ROE de 18% au cours des 10 premières années de son existence. Cela représente un solide record de croissance, mais il a été réalisé à une époque où il y avait de nombreux nouveaux marchés à pénétrer.

Avec une part de marché de premier plan, la société X peut déjà voir qu’elle ne sera pas en mesure de maintenir ce taux de croissance et doit commencer à chercher d’autres moyens d’augmenter la valeur pour les actionnaires. Les exigences de fonds propres pour maintenir l’activité sont connues et mises de côté, et le flux de trésorerie disponible qui reste peut être évalué pour sa durabilité et sa cohérence.

Une fois que cela a été vérifié, la direction peut s’asseoir et décider de la meilleure utilisation des fonds. Une ou plusieurs des options mentionnées ci-dessus peuvent être utilisées, et une fois que ce processus a commencé, les investisseurs peuvent vraiment commencer à évaluer l’efficacité de l’entreprise en dehors de la simple gestion de l’activité principale.

Les actions versant des dividendes sont attrayantes pour de nombreux investisseurs. Les dividendes sont un moyen efficace de restituer des flux de trésorerie disponibles aux actionnaires et d’encourager l’investissement à long terme dans une entreprise. En examinant le ratio de distribution du dividende d’une action, un investisseur peut facilement déterminer quel pourcentage du revenu net est utilisé pour verser des dividendes. Plus le ratio de distribution est petit, plus la gestion de la salle doit augmenter ce montant à l’avenir.

Les sociétés les plus matures versant des dividendes versent 80%, ou plus, de tout le bénéfice net aux actionnaires, ce qui permet un bon rendement, mais laisse très peu de liquidités pour générer une croissance future des bénéfices. Ces actions finissent par ressembler à des fiducies de placement immobilier (un titre où au moins 90% du revenu net doit être distribué aux actionnaires chaque année). En conséquence, les investissements dans des entreprises avec des versements de dividendes très élevés connaîtront une faible appréciation des prix.

Les rachats d’actions sont un autre moyen courant d’allouer le capital excédentaire au sein d’une organisation. Quand est-ce dans l’intérêt des actionnaires? Si la société estime vraiment que ses actions sont sous-évaluées, le rachat d’actions pourrait très bien être la meilleure utilisation des fonds. Cela augmentera le pourcentage de participation de tous les autres actionnaires et est généralement considéré comme un signe positif que la direction croit en l’avenir de l’entreprise.

La ligne de fond

Pour l’investisseur individuel, une partie de toute diligence raisonnable efficace devrait inclure la compréhension de l’historique et des attentes concernant les capacités d’allocation de capital d’une entreprise. Lorsqu’elle est examinée en même temps que l’ évaluation et la croissance, la capacité de la direction à allouer efficacement le capital déterminera s’il est destiné à avoir un stock de départ ou un «également géré».