Risques et récompenses de Berkshire Hathaway (BRK.B)

Table des matières

Développer

• Les débuts de Berkshire
• La question de la succession
• Risque de déclassement du crédit
• Performance récente de Berkshire Hathaway
• Importance d’être Berkshire
• La ligne de fond

Warren Buffett a fait de Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK. B) l’une des entreprises les plus connues au monde. Malgré le succès phénoménal de Berkshire, la société présente des risques pour les investisseurs. Ces risques incluent le choix d’un successeur qui dirigera la société après que Buffett ne soit plus président et chef de la direction.

Il y a aussi le risque d’une dégradation du crédit et la possibilité que les régulateurs gouvernementaux désignent ce monstre comme une entreprise d’importance systémique pour l’économie américaine.

Les débuts du Berkshire

Berkshire Hathaway était une entreprise textile en faillite lorsque Buffett l’a achetée en 1964 et a commencé à en faire le monstre rémunérateur qu’il est maintenant, avec une capitalisation boursière d’environ 490 milliards de dollars à la fin octobre 2018. Le grand conglomérat est impliqué dans un large éventail. des entreprises. Ses filiales sont aussi variées que Dairy Queen, BNSF Railway et Helzberg Diamonds.

Pourtant, le cœur de l’empire Berkshire est l’assurance. La société a des lignes dans les biens, les dommages et la réassurance. Ses noms de marque dans l’espace incluent Geico, National Indemnity et Applied Underwriters.

À partir de cette base d’assurance, Buffett a construit Berkshire au fil des ans avec de petites et grandes acquisitions. L’entreprise s’intéresse désormais à tout, des chemins de fer à l’énergie en passant par les bottes de cowboy et les meubles.

Berkshire continue de grandir. Les revenus nets ont augmenté de 8,3% en 2015 par rapport à 2014. Ils ont augmenté de 6% en 2016 par rapport à 2015 et de 8,4% en 2017 par rapport à 2016. Son chiffre d’affaires net cette année-là était d’environ 242 milliards de dollars.

Ceux qui ont risqué d’investir dans le Berkshire dès le début en ont profité énormément. Les actions de classe A de Berkshire se sont vendues pour un beau 7 100 $ en juin 1990. À la fin de 2017, il se négociait pour environ 289 200 $. Buffett ne croit pas aux spéculateurs à court terme se lancent pour profiter de l’action. Pourtant, les petits investisseurs peuvent se permettre les actions de catégorie B qui se négociaient à moins de 200 $ l’action à la fin d’octobre 2018.

La question de la succession

L’un des principaux risques pour Berkshire est l’improbabilité que n’importe qui puisse égaler le succès de Buffett. Buffett est toujours aussi fort à 89 au moment d’écrire ces lignes, ayant dirigé l’entreprise pendant plus de 50 ans. Pourtant, lui et son lieutenant Charlie Munger,96 ans, vice-président du Berkshire, ne sont pas immortels. Buffett et Munger ont discuté du plan de succession dans leurs célèbres lettres aux actionnaires.3

Un certain nombre de noms ont été lancés, mais à la fin de 2018, il y avait quatre principaux prétendants.

La lettre de Munger de 2015 indiquait que Greg Abel et Ajit Jain sont tous deux des documents de PDG de classe mondiale. Abel dirige les services publics et les opérations énergétiques de Berkshire. Jain est à la tête de la vaste division d’assurance de Berkshire. Jain est connu comme un génie de la souscription qui a gagné des milliards dans les opérations d’assurance au fil des ans. Abel est plus jeune et peut-être plus habitué à être sous les feux de la rampe.

Buffett a fait appel à deux gestionnaires de portefeuille pour l’aider à gérer les actions de la société. Ted Weschler et Todd Combs partagent la responsabilité du vaste portefeuille de Berkshire. Weschler a rencontré Buffett en remportant une vente aux enchères caritative pour le déjeuner avec l’ Oracle d’Omaha pour 5 millions de dollars. Il dirigeait auparavant le fonds spéculatif Peninsula Capital Advisors. Buffett et Weschler sont devenus amis au cours des années suivantes, et Buffett a finalement amené Weschler dans le Berkshire. Combs était également gestionnaire de fonds spéculatifs lorsqu’il a rejoint Berkshire en 2010.

Weschler et Combs ont changé la perspective de Buffett dans une certaine mesure. Buffett n’a jamais investi dans des actions technologiques avant 2011, lorsqu’il a dépensé environ 10 milliards de dollars en actions IBM.

Pour ce que ça vaut, ce sont les quatre personnes qui, selon Buffett, dirigent vraiment Berkshire Hathaway au jour le jour.

Berkshire réfléchit clairement à la question de la succession, ce qui devrait apaiser certaines craintes des investisseurs. La plus grande question est de savoir si les gestionnaires de portefeuille et le PDG pourront égaler la performance de Buffett.

Buffett est sans aucun doute un génie des affaires à plusieurs niveaux. La «prime Buffett» est la notion selon laquelle la réputation et le sens des affaires de Buffett ajoutent de la valeur à Berkshire et aux entreprises dans lesquelles il investit. Seul le temps nous dira ce qui se passe avec l’empire Berkshire après que Buffett et Munger ne soient plus là.

Risque de déclassement du crédit

Un problème plus pressant concerne les risques de déclassement de la dette de Berkshire. En août 2015, S&P, la principale agence de notation de crédit, a indiqué qu’elle plaçait Berkshire sur la liste de surveillance négative du crédit en raison de l’incertitude entourant son acquisition de Precision Castparts Corp. acquisition de l’entreprise en début d’année. Fin 2017, S&P a annoncé que Berkshire n’était plus confronté à un risque de déclassement.

Pourtant, l’agence a précédemment déclassé Berkshire à deux reprises. Il a déclassé la société en 2010 lorsque Berkshire a acheté BNSF Railway, puis à nouveau en 2013, car elle a modifié ses normes d’évaluation des compagnies d’assurance.

Performance récente de Berkshire Hathaway

Berkshire a enregistré un chiffre d’affaires total de 245,5 milliards de dollars au cours de son exercice 2020 ( FY ), qui s’est terminé le 31 décembre 2020.  Le chiffre d’affaires total a chuté de 3,6% au cours de l’année au milieu des impacts économiques négatifs de la pandémie COVID-19. La société a noté que la crise avait nui à la quasi-totalité de ses opérations, mais à des degrés divers. Les revenus et les bénéfices de la plupart des activités de fabrication de la société et de ses activités de services et de vente au détail ont considérablement diminué au deuxième trimestre, mais plusieurs de ces activités se sont considérablement améliorées aux troisième et quatrième trimestres.

Le bénéfice net a chuté de 47,1% par rapport à 2019, pour un bénéfice net total de 43,3 milliards de dollars en 2020.2 La baisse significative est principalement attribuable à la baisse des bénéfices dans la plupart des segments d’activité de Berkshire, qui a été partiellement compensée par un gain de 40,7 milliards de dollars avant impôts et participations ne donnant pas le contrôle. dans le grand portefeuille d’actions de la société. À compter  des modifications apportées aux  PCGR  en 2018, la société est tenue d’inclure les gains et les pertes non réalisés découlant des modifications de son portefeuille de placements dans ses résultats déclarés. Ce changement comptable contribue à rendre les bénéfices beaucoup plus volatils qu’ils ne le seraient autrement.

Importance d’être Berkshire

Cela ne paie pas d’être trop important pour l’économie américaine. Un autre risque est de savoir si les régulateurs gouvernementaux définiront Berkshire comme étant d’importance systémique. La désignation oblige les entreprises à se soumettre à la surveillance de la Réserve fédérale. Il s’accompagne de restrictions de capital et d’exigences de liquidité renforcées.

Ces exigences lourdes pourraient rendre la croissance et la rentabilité futures plus difficiles et pourraient nuire aux perspectives de l’entreprise. Ce n’est pas hors de question dans ce cas. La Banque d’Angleterre a demandé aux régulateurs américains pourquoi Berkshire ne figurait pas sur cette liste en 2015.

Buffett a fait valoir que Berkshire ne devrait pas être giflé avec cette désignation. Il a indiqué qu’il s’était engagé à conserver un coussin de trésorerie de 20 milliards de dollars à Berkshire.

De manière significative, Berkshire a pu rester solide pendant la crise financière de 2008. La société a même fourni une aide et des liquidités à court terme à d’autres entreprises, notamment Goldman Sachs, General Electric et Harley Davidson, pendant la crise. Ainsi, l’histoire a prouvé la capacité de Berkshire à résister aux tempêtes financières.

Néanmoins, le gouvernement a attribué la désignation d’importance systémique à d’autres grandes compagnies d’assurance, notamment AIG, Prudential et MetLife. Berkshire est sans aucun doute l’une des plus grandes compagnies d’assurance au monde et est exposée à de grandes catastrophes. Les attentats terroristes du 11 septembre et l’ouragan Katrina ont coûté des milliards à Berkshire.

La ligne de fond

Berkshire se distingue de ces autres sociétés qui opèrent principalement dans le secteur des assurances. Elle est beaucoup plus diversifiée dans ses métiers. La norme officielle est que la société doit avoir 85% ou plus de ses actifs consolidés provenant d’activités financières. De nombreuses acquisitions récentes de Berkshire proviennent de l’extérieur du domaine financier. On peut donc se demander si Berkshire satisfait à cette exigence.

Pourtant, la menace de cette désignation est très réelle, car elle pourrait nuire au prix futur de l’ action de Berkshire et à sa capacité de croissance.