Définition des obligations de taux d’enchères (ARB)

Qu’est-ce qu’une obligation de taux d’enchère (ARB)?

Une obligation de taux d’adjudication (ARB), également connue sous le nom de sécurité de taux d’adjudication  (ARS), est un titre de créance assorti d’un taux d’intérêt ajustable. Les maturités sont des durées fixes de 20 à 30 ans. Le taux d’intérêt est réinitialisé régulièrement. Les institutions à but non lucratif et les municipalités utilisent les BRA comme moyen de réduire les coûts d’emprunt pour le financement à long terme.

Une obligation à taux d’adjudication se vend à des taux d’intérêt qui compensent le marché au rendement le plus bas possible. Ce processus garantit que tous les soumissionnaires reçoivent le même rendement sur le cautionnement. Depuis 2008, la demande de ces obligations est devenue illiquide.

Les bases d’une obligation de taux d’enchère

De nombreux investisseurs ont investi dans des obligations à taux d’adjudication en raison de leur cote élevée d’investissement, de leur statut d’exonération fiscale et de leur statut d’équivalent en espèces. Cependant, ils ne font plus de commerce. Dans la plupart des cas, ils sont exonérés des impôts fédéraux, étatiques et locaux. L’ARB a un rendement après impôts légèrement plus élevé qu’un marché monétaire et un certificat de dépôts (CD) en raison de leur risque accru et de leur nature complexe. En outre, les obligations à taux d’adjudication ne sont pas aussi liquides que les fonds du marché monétaire, et les CD peuvent donc être plus difficiles à négocier.

Une obligation à taux d’adjudication a un taux d’intérêt déterminé par une vente aux enchères néerlandaise modifiée. Une enchère aux Pays-Bas est une structure d’enchères publiques dans laquelle la fixation du prix de l’offre est complète après avoir accepté toutes les offres. Cette méthode permet de déterminer le taux le plus élevé et le rendement le plus bas auxquels l’offre totale peut se vendre. Dans ce type d’enchères, les investisseurs placent une offre pour le montant qu’ils sont prêts à acheter et le rendement qu’ils s’attendent à recevoir.

Selon laSecurities and Exchange Commission (SEC), les obligations à taux d’adjudication, ou les valeurs mobilières, redéfinissent périodiquement leurs taux d’intérêt tous les 7, 14, 28 ou 35 jours. Les fournisseurs de prêts étudiants, les municipalités, les autorités publiques et les emprunteurs institutionnels utilisent les ARB. Suite à la crise financière de 2007-08, peu d’enchères ont eu lieu et le marché est devenu illiquide. L’Autorité de régulation du secteur financier (FINRA), la SEC et les procureurs généraux des États sont parvenus à un accord avec les principaux vendeurs de ces investissements. La plupart des grands courtiers ont racheté ou remplacé les ARB.

L’ARB obligataire à moyen et long terme agit de la même manière qu’une obligation à plus court terme, car le calendrier de l’obligation est réinitialisé selon un calendrier fixe. Une structure d’enchères néerlandaise fonctionne en fixant le prix après avoir accepté les offres, ce qui permet l’offre la plus élevée disponible.

Exemple d’enchères et d’ARB néerlandais

Si vous étiez intéressé à investir dans une entreprise qui a fait une offre publique initiale (IPO) en utilisant un modèle d’enchères néerlandais, vous soumettriez une offre à l’entreprise avec tous les autres investisseurs intéressés. L’offre comprendrait le nombre d’actions et le prix que vous êtes prêt à payer pour celles-ci. Vous pouvez choisir de saisir votre offre pour 50 actions à 200 $ l’action, tandis qu’un autre investisseur pourrait soumettre une offre de 200 actions à 190 $ l’action.

La société recueille les offres de toutes les parties intéressées et fixe ensuite le prix de toutes les actions au prix de l’offre la plus basse acceptée. Cette méthode signifie que s’ils ont accepté la proposition de l’investisseur offrant 190 $ par action, bien qu’ils en achètent 200 et que vous n’achetez que 50 actions, vous paierez toujours 190 $ par action.

Le Trésor américain utilise une structure d’enchères néerlandaise pour vendre ses titres. ARB Bien que l’ utilisation d’ une structure similaire, lorsqu’une enchère échoue en raison d’un manque d’acheteurs, ses répercussions sur les détenteurs d’ obligations et les émetteurs obligataires négativement. Les obligataires ne peuvent pas vendre ce qui est censé être un placement liquide et les émetteurs sont contraints de payer des taux de défaut plus élevés.