Retour anormal
Qu’est-ce qu’un retour anormal?
Un rendement anormal décrit les profits ou les pertes anormalement élevés générés par un investissement ou un portefeuille donné sur une période donnée. La performance diverge du taux de rendement attendu ou anticipé des investissements – le rendement ajusté du risque estimé basé sur un modèle de tarification des actifs, ou en utilisant une moyenne historique à long terme ou plusieurs techniques d’évaluation.
Les retours anormaux peuvent simplement être anormaux ou indiquer quelque chose de plus néfaste comme la fraude ou la manipulation. Les rendements anormaux ne doivent pas être confondus avec « alpha » ou les rendements excédentaires obtenus par des investissements gérés activement.
Points clés à retenir
- Un rendement anormal est celui qui s’écarte du rendement attendu d’un investissement.
- La présence de rendements anormaux, qui peuvent être positifs ou négatifs, aide les investisseurs à déterminer la performance ajustée au risque.
- Des retours anormaux peuvent être produits par hasard, en raison d’un événement externe ou imprévu, ou en raison de mauvais acteurs.
- Un rendement anormal cumulatif (CAR) est la somme totale de tous les rendements anormaux et peut être utilisé pour mesurer l’effet des poursuites, rachats et autres événements sur le cours des actions.
Comprendre les retours anormaux
Les rendements anormaux sont essentiels pour déterminer la performance ajustée au risque d’ un titre ou d’un portefeuille par rapport à l’ensemble du marché ou à un indice de référence. Des rendements anormaux pourraient aider à identifier les compétences d’un gestionnaire de portefeuille en fonction du risque. Il montrera également si les investisseurs ont reçu une compensation adéquate pour le montant du risque d’investissement assumé.
Un retour anormal peut être positif ou négatif. Le chiffre est simplement un résumé de la façon dont les rendements réels diffèrent du rendement prévu. Par exemple, gagner 30% dans un fonds commun de placement qui devrait atteindre en moyenne 10% par an créerait un rendement anormal positif de 20%. Si, en revanche, dans ce même exemple, le rendement réel était de 5%, cela générerait un rendement anormal négatif de 5%.
Le rendement anormal est calculé en soustrayant le rendement attendu du rendement réalisé et peut être positif ou négatif.
Retour anormal cumulé (CAR)
Le retour anormal cumulé (CAR) est le total de tous les retours anormaux. Habituellement, le calcul du rendement anormal cumulé se produit sur une petite fenêtre de temps, souvent seulement quelques jours. Cette courte durée est due au fait que les preuves ont montré que la composition des rendements anormaux quotidiens peut créer un biais dans les résultats.
Le rendement anormal cumulé (CAR) est utilisé pour mesurer l’effet des poursuites, rachats et autres événements sur le cours des actions et est également utile pour déterminer l’exactitude des modèles de tarification des actifs dans la prédiction de la performance attendue.
Le modèle d’évaluation des immobilisations (CAPM) est un cadre utilisé pour calculer le rendement attendu d’un titre ou d’un portefeuille en fonction du taux de rendement sans risque, du bêta et du rendement attendu du marché. Après le calcul du rendement attendu d’un titre ou d’un portefeuille, l’estimation du rendement anormal est calculée en soustrayant le rendement attendu du rendement réalisé.
Exemple de retours anormaux
Un investisseur détient un portefeuille de titres et souhaite calculer le rendement anormal du portefeuille au cours de l’année précédente. Supposons que le taux de rendement sans risque est de 2% et que l’indice de référence a un rendement attendu de 15%.
Le portefeuille de l’investisseur a généré un rendement de 25% et un bêta de 1,25 par rapport à l’indice de référence. Par conséquent, compte tenu du niveau de risque assumé, le portefeuille aurait dû générer un rendement de 18,25%, soit (2% + 1,25 x (15% – 2%)). Par conséquent, le rendement anormal au cours de l’année précédente était de 6,75% ou 25 – 18,25%.
Les mêmes calculs peuvent être utiles pour un stock. Par exemple, l’action ABC a généré un rendement de 9% et un bêta de 2, comparé à son indice de référence. Considérez que le taux de rendement sans risque est de 5% et que l’indice de référence a un rendement attendu de 12%. Sur la base du CAPM, l’action ABC a un rendement attendu de 19%. Par conséquent, l’action ABC a enregistré un rendement anormal de -10% et a sous – performé le marché au cours de cette période.