7 choses que vous ne saviez pas sur les valeurs par défaut souveraines

Table des matières

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• 1. De nombreux pays n’ont jamais fait défaut
• 2. Les PIIGS ne font pas peur
• # 3. L’Amérique latine mène les valeurs par défaut
• 4. L’historique par défaut des États-Unis
• 5. La Chine ne craquera pas
• 6. War Over Sovereign Default
• 7. Défaut de souveraineté stratégique
• La ligne de fond

L’augmentation de la dette de l’administration centrale dans le monde a rendu les investisseurs obsédés une fois de plus par le risque de défaut souverain, craignant une répétition de la crise financière de 2007-08, de la crise de la dette de la zone euro de 2009-2011 et du retour consécutif d’une récession mondiale. Si les défaillances souveraines – dans lesquelles une nation ne peut pas payer ses factures ou ses dettes, ce qui la rend techniquement en faillite – sont effrayantes, elles sont en fait assez courantes et peuvent ne pas conduire au pire scénario auquel beaucoup s’attendent. Voici sept faits sur les défauts souverains qui pourraient vous surprendre.

1. De nombreux pays n’ont jamais fait défaut

Il existe un certain nombre de pays qui ont un bilan impeccable de remboursement de leursobligations souveraines et qui n’ont jamais fait défaut à l’époque moderne. Ces pays comprennent le Canada, le Danemark, la Belgique, la Finlande, la Malaisie, Maurice, la Nouvelle-Zélande, la Norvège, Singapour et l’Angleterre. Mais ne pensez pas que ces pays ont traversé les 200 dernières années sans problèmes financiers, car les crises bancaires endémiques étaient Occurrence fréquente. L’Angleterre a subi 12 crises bancaires depuis 1800, soit une moyenne d’environ une tous les 17 ans. Le fait est que le défaut souverain n’est pas la seule crise financière à laquelle un pays peut faire face.

2. Les PIIGS ne font pas peur

Les pays PIIGS – ou le Portugal, l’Italie, l’Irlande, la Grèce et l’Espagne – sont sur la liste de surveillance de tous comme étant les plus exposés au risque de défaut souverain. Et oui, certains d’entre eux ont été dans une situation financière assez chaude au cours de la dernière décennie.

Mais si vous adoptez une vision à plus long terme, vous verrez que ces cinq pays ont un bilan historique mitigé de défaut souverain au cours des 200 dernières années, l’Irlande ne manquant jamais à ses obligations et l’Italie une seule fois au cours d’une période de sept ans dans le monde Seconde guerre. Le Portugal a fait défaut à quatre reprises sur ses obligations de dette extérieure, la dernière survenue au début des années 1890. L’Espagne détient le record douteux de défauts de paiement, comme l’ayant fait six fois, avec la dernière occurrence dans les années 1870.

Quant à la Grèce – eh bien, elle a fait défaut cinq fois depuis son indépendance dans les années 1820, soit la moitié de son histoire moderne. Mais pas depuis. Certes, il a manqué son paiement prévu de 1,55 milliard d’euros au FMI en 2015, mais les deux parties l’ont qualifié de retard, pas de défaut officiel.

3. L’Amérique latine mène les défaillances souveraines

Si vous voulez vous inquiéter de la prochaine défaillance souveraine, regardez l’Amérique du Sud et l’Amérique centrale. Le Venezuela et l’Équateur ont partagé l’honneur douteux de 10 défauts chacun dans les temps modernes jusqu’à ce que le Venezuela se retire en faisant défaut sur environ 65 milliards de dollars de paiements d’obligations en 2017. Le Brésil, qui est aujourd’hui l’une des économies émergentes à la croissance la plus rapide, a fait neuf fois défaut, tandis que le Costa Rica et l’Uruguay ont également déçu les investisseurs étrangers neuf fois au cours des 200 dernières années.

4. L’historique par défaut des États-Unis

Bien que l’opinion générale soit que les États-Unis n’ont jamais manqué à leurs obligations de dette souveraine, certains cas peuvent se qualifier, en utilisant une définition stricte et technique.

En 1790, par exemple, le jeune Congrès américain a adopté une loi qui autorisait l’émission de dettes pour couvrir les obligations des États individuels de l’Union. Étant donné qu’une partie de cette nouvelle dette n’a commencé à payer des intérêts qu’en 1800, certains puristes considèrent que un défaut technique.

De nombreuses émissions d’obligations d’État américaines émises avant les années 1930 contenaient une clause or en vertu de laquelle les détenteurs d’obligations pouvaient exiger le paiement en or plutôt qu’en monnaie. Si tel était le cas, le gouvernement n’aurait pas pu obliger, ce qui signifie qu’il était techniquement en défaut (ou aurait dû ont été, si tout le monde avait déjà essayé de collecter). Conscient de cela en 1933 – au plus profond de la Grande Dépression, quand l’idée que les citoyens échangeaient du papier-monnaie contre de l’or n’était pas si folle – le président Roosevelt et le Congrès ont décidé que la promesse allait à l’encontre de la «politique publique» et faisait obstacle au Congrès », alors ils y ont mis fin. La question a été plaidée et a abouti devant la Cour suprême, qui a tranché en faveur du gouvernement.

En 1979, le gouvernement n’a pas pu effectuer de paiements en temps opportun sur des portions de trois émissions de bons du Trésor arrivant à échéance en raison de problèmes opérationnels dans le back-office du Département du Trésor. Ces paiements ont ensuite été versés aux détenteurs avec des intérêts de retard.

5. La Chine ne craquera pas

Une autre oasis de solidité financière aujourd’hui est la Chine, qui a des milliards de dollars de réserves et n’a souffert que marginalement pendant la récente récession. La Chine n’a fait défaut que deux fois, les deux fois en période de conflit externe et interne. Certes, son endettement augmente et, en août 2018, la sixième division de la gestion des actifs appartenant à l’État a manqué une date limite pour effectuer un paiement obligataire de 73 millions de dollars.(Il l’a inventé deux jours plus tard.) Pourtant, la République populaire semble être en pleine forme.

6. War Over Sovereign Default

Les puissances occidentales ont parfois réagi par la force militaire lorsqu’un pays a décidé de ne pas rembourser l’argent emprunté. En 1902, le Venezuela a refusé de payer ses obligations étrangères. Après l’échec des négociations à résoudre le problème, la Grande-Bretagne, l’Allemagne et l’Italie ont imposé un blocus au Venezuela. Le conflit s’est rapidement intensifié et un certain nombre de navires vénézuéliens ont été coulés ou capturés, les ports ont été bloqués et les zones côtières ont été bombardées par les Européens.dix

Les États-Unis sont finalement intervenus pour servir de médiateur et après plusieurs années de négociations, le Venezuela a combiné son encours de dette en une nouvelle émission, a rajouté les intérêts et effectué des paiements jusqu’à l’ échéance de l’émissionen 1930.dix

7. Défaut de souveraineté stratégique

Certains défauts souverains sont intentionnels et ne sont pas nécessairement dus à un manque de ressources financières. En février 1918, le nouveau gouvernement révolutionnaire de Russie a répudié toute dette émise par le précédent gouvernement tsariste. Cet état de défaut dura officiellement jusqu’en 1986, lorsque la Russie s’installa avec les détenteurs britanniques de l’ancien papier impérial. En 1997, un accord a également été conclu avec les obligataires français.

La ligne de fond

Le défaut souverain est une pensée terrifiante pour de nombreux investisseurs, en particulier compte tenu du récent tour de montagnes russes que les marchés boursiers ont connu fin 2018 et début 2019. Mais ceux qui examinent la question de manière plus rationnelle, et dans le contexte de l’histoire de tels événements, se rendra compte que le système financier mondial a déjà vu cela et a survécu.