Flux de trésorerie gratuit: le gratuit est toujours le meilleur

Les meilleures choses de la vie sont gratuites, et cela vaut pour les flux de trésorerie. Les investisseurs avisés aiment les entreprises qui produisent beaucoup de flux de trésorerie disponibles (FCF). Il signale la capacité d’une entreprise à rembourser sa dette, à verser des dividendes, à racheter des actions et à faciliter la croissance de l’entreprise. Cependant, alors que le flux de trésorerie disponible est un bon indicateur de la santé de l’entreprise, il a ses limites et n’est pas à l’abri de la supercherie comptable.

Qu’est-ce que le flux de trésorerie disponible?

En établissant le montant de trésorerie d’une entreprise après avoir payé ses factures pour les activités en cours et la croissance, le FCF est une mesure qui vise à réduire l’arbitraire et les hypothèses impliquées dans les bénéfices déclarés. Indépendamment du fait qu’une sortie de trésorerie soit comptée comme une dépense dans le calcul du revenu ou transformée en actif au bilan, le flux de trésorerie disponible suit l’argent.

Pour calculer le FCF, les investisseurs peuvent utiliser le tableau des flux de trésorerie et le bilan. Vous y trouverez le poste flux de trésorerie d’exploitation (également appelé «trésorerie d’exploitation»). De ce nombre, soustrayez les dépenses en capital estimées requises pour les opérations courantes:

Pour faire autrement, les investisseurs peuvent utiliser le compte de résultat et le bilan. Commencez par le revenu net et ajoutez des frais supplémentaires pour la dépréciation et l’amortissement. Effectuer un ajustement supplémentaire pour tenir compte des variations du fonds de roulement, ce qui se fait en soustrayant les passifs courants des actifs courants. Ensuite, soustrayez les dépenses en capital. La formule est la suivante:

FCF=Net Income+DA-CC-Capital Expenditureswhere:DA = Depreciation and amortizationCC = Changes in working capital\ begin {aligné} & \ text {FCF} = \ text {Résultat net} + \ text {DA} – \ text {CC} – \ text {Dépenses en capital} \\ & \ textbf {où:} \\ & \ text {DA} \ = \ \ text {Amortissements} \\ & \ text {CC} \ = \ \ text {Changements dans le fonds de roulement} \ end {aligné}​FCF=Revenu net+DA-CC-Dépenses en capitaloù:DA = Dépréciation et amortissementCC = Modifications du fonds de roulement​

Il peut sembler étrange de rajouter la dépréciation / amortissement, car il tient compte des dépenses en capital. Le raisonnement derrière l’ajustement, cependant, est que le flux de trésorerie disponible est destiné à mesurer l’argent dépensé actuellement, et non les transactions qui se sont produites dans le passé. Cela fait du FCF un instrument utile pour identifier les entreprises en croissance avec des coûts initiaux élevés, qui peuvent gruger les bénéfices maintenant mais ont le potentiel de payer plus tard.

Qu’indique le flux de trésorerie disponible?

La croissance des flux de trésorerie disponibles est souvent le prélude à une augmentation des bénéfices. Les entreprises qui connaissent une augmentation du FCF – en raison de la croissance de leurs revenus, de l’amélioration de l’efficacité, de la réduction des coûts, des rachats d’actions, des distributions de dividendes ou de l’élimination de la dette – peuvent récompenser les investisseurs demain. C’est pourquoi de nombreux investisseurs apprécient le FCF en tant que mesure de la valeur. Lorsque le cours de l’ action d’ une entreprise est bas et que les flux de trésorerie disponibles augmentent, il y a de fortes chances que les bénéfices et la valeur de l’action soient bientôt à la hausse.

En revanche, la réduction du FCF signale des problèmes à venir. En l’absence de flux de trésorerie disponible décent, les entreprises ne sont pas en mesure de soutenir la croissance de leurs bénéfices. Un FCF insuffisant pour la croissance des bénéfices peut forcer une entreprise à augmenter son endettement. Pire encore, une entreprise qui n’a pas assez de FCF peut ne pas avoir les liquidités pour rester en affaires.

Pièges du flux de trésorerie disponible

Bien qu’il fournisse une mine d’informations précieuses que les investisseurs apprécient vraiment, le FCF n’est pas infaillible. Les entreprises artisanales ont encore une marge de manœuvre en matière de tour de passe-passe comptable. Sans norme réglementaire pour déterminer le FCF, les investisseurs sont souvent en désaccord sur les éléments qui devraient et ne devraient pas être traités comme des dépenses en capital.

Les investisseurs doivent donc garder un œil sur les entreprises ayant des niveaux élevés de FCF pour voir si ces entreprises sous-déclarent les dépenses d’investissement ainsi que la recherche et le développement. Les entreprises peuvent également augmenter temporairement le FCF en allongeant leurs paiements, en resserrant les politiques de recouvrement des paiements et en épuisant les stocks. Ces activités diminuent les passifs courants et les variations du fonds de roulement. Mais les impacts seront vraisemblablement temporaires.

Le truc de cacher les créances

Un autre exemple de sottise FCF implique des calculs spécieux des comptes débiteurs courants. Lorsqu’une entreprise déclare des revenus, elle enregistre un compte à recevoir, qui représente des liquidités qui n’ont pas encore été reçues. Les revenus augmentent ensuite le bénéfice net et la trésorerie provenant des opérations, mais cette augmentation est généralement compensée par une augmentation des comptes débiteurs courants, qui sont ensuite soustraits de la trésorerie provenant des opérations. Lorsque les entreprises enregistrent leur chiffre d’affaires en tant que tel, l’impact net sur la trésorerie opérationnelle et le flux de trésorerie disponible doit être nul car aucune trésorerie n’a été reçue.

Que se passe-t-il lorsqu’une entreprise décide d’enregistrer les revenus, même si les liquidités ne seront pas reçues d’ici un an? La créance pour un règlement différé en espèces est donc «non courante» et peut être enterrée dans une autre catégorie comme «autres investissements». Le chiffre d’affaires est toujours enregistré et les flux de trésorerie liés à l’exploitation augmentent, mais aucun compte débiteur courant n’est enregistré pour compenser le chiffre d’affaires. Ainsi, la trésorerie provenant des opérations et le flux de trésorerie disponible bénéficient d’un coup de pouce important mais injustifié. Des trucs comme celui-ci peuvent être difficiles à attraper.

En bout de ligne

Hélas, trouver un outil polyvalent pour tester les fondamentaux de l’entreprise s’avère toujours difficile à atteindre. Comme toutes les mesures de performance, FCF a ses limites. D’un autre côté, à condition que les investisseurs restent vigilants, le cash-flow libre est un très bon point de départ pour la chasse.