Position du fonds de roulement

Pour les investisseurs, la solidité du bilan d’une entreprise peut être évaluée en examinant trois paramètres financiers: l’ adéquation du fonds de roulement, la performance des actifs et la structure de capitalisation. Dans cet article, nous commencerons par un aperçu complet de la meilleure façon d’évaluer la position du fonds de roulement de l’entreprise. En termes simples, il s’agit de mesurer la liquidité et l’efficacité managériale liées à la situation actuelle d’une entreprise. L’outil analytique utilisé pour accomplir cette tâche sera le cycle de conversion de trésorerie d’ une entreprise.

Ne vous laissez pas induire en erreur par une analyse erronée

Pour commencer cette discussion, corrigeons d’abord certains points de vue courants, mais erronés, sur la situation actuelle d’une entreprise, qui consiste simplement en la relation entre ses actifs actuels et ses passifs courants. Le fonds de roulement correspond à la différence entre ces deux grandes catégories de chiffres financiers et est exprimé en montant absolu en dollars.

Malgré la sagesse conventionnelle, en tant que chiffre autonome, la position actuelle d’une entreprise n’a que peu ou pas de pertinence pour l’évaluation de sa liquidité. Néanmoins, ce chiffre figure en bonne place dans les communications financières des entreprises telles que le rapport annuel et également par les services de recherche en investissement. Quelle que soit sa taille, le montant du fonds de roulement éclaire très peu la qualité de la position de liquidité d’une entreprise.

Travailler avec le fonds de roulement

Un autre élément de la sagesse conventionnelle qui doit être corrigé est l’utilisation du rapport actuel et, son proche parent, le test d’acide ou le rapport rapide. Contrairement à la perception populaire, ces outils analytiques ne transmettent pas les informations évaluatives sur la liquidité d’une entreprise qu’un investisseur a besoin de connaître. Le ratio actuel souvent utilisé, comme indicateur de liquidité, est gravement imparfait car il repose conceptuellement sur la liquidation de tous les actifs courants d’une entreprise pour faire face à tous ses passifs courants. En réalité, il est peu probable que cela se produise. Les investisseurs doivent considérer une entreprise comme une entreprise continue. C’est le temps qu’il faut pour convertir les actifs du fonds de roulement d’une entreprise en trésorerie pour payer ses obligations actuelles qui est la clé de sa liquidité. En un mot, le ratio actuel est trompeur.

Une comparaison simpliste mais précise des positions actuelles de deux entreprises illustrera la faiblesse de s’appuyer sur le ratio actuel et un nombre de fonds de roulement comme indicateurs de liquidité:

À première vue, la société ABC ressemble à un gagnant facile dans un concours de liquidité. Il a une large marge d’actifs courants par rapport aux passifs courants, un ratio courant apparemment bon et un fonds de roulement de 300 $. La société XYZ n’a pas de marge de sécurité actuelle actif / passif, un ratio courant faible et aucun fonds de roulement.

Mais qu’en est-il si les passifs courants des deux sociétés ont un délai de paiement moyen de 30 jours? La société ABC a besoin de six mois (180 jours) pour recouvrer ses créances et son inventaire ne se renouvelle qu’une fois par an (365 jours). Les clients de la société XYZ paient en espèces et son inventaire tourne plus de 24 fois par an (tous les 15 jours). Dans cet exemple artificiel, la société ABC est très illiquide et ne pourrait pas opérer dans les conditions décrites. Ses factures arrivent à échéance plus rapidement qu’il ne génère de trésorerie. Vous ne pouvez pas payer les factures avec le fonds de roulement; vous payez vos factures en espèces! La position actuelle apparemment serrée de la société XYZ est beaucoup plus liquide en raison de sa conversion de trésorerie plus rapide.

Mesurer correctement la liquidité d’une entreprise

Le cycle de conversion de trésorerie (également appelé CCC ou cycle d’exploitation) est l’outil analytique de choix pour déterminer la qualité des investissements de deux actifs critiques – les stocks et les comptes débiteurs. La CCC nous indique le temps (nombre de jours) nécessaire pour convertir ces deux actifs importants en espèces. Un taux de rotation rapide de ces actifs est ce qui crée une réelle liquidité et est une indication positive de la qualité et de la gestion efficace des stocks et des créances. En suivant l’historique (cinq à 10 ans) de la CCC d’une entreprise et en la comparant à des entreprises concurrentes du même secteur (les CCC varient en fonction du type de produit et de la clientèle), nous obtenons un indicateur perspicace d’un équilibre. qualité de l’investissement de la feuille.

En résumé, le cycle de conversion de trésorerie se compose de trois normes: les ratios dits d’ activité relatifs à la rotation des stocks, aux créances commerciales et aux dettes commerciales. Ces composantes du CCC peuvent être exprimées en nombre de fois par an ou en nombre de jours. L’utilisation de ce dernier indicateur fournit une mesure du temps plus littérale et cohérente qui est facilement compréhensible. La formule CCC ressemble à ceci:

Voici comment les composants sont calculés:

• Division des stocks moyens par le coût des ventes par jour (coût des ventes / 365) = jours d’inventaire en cours (DIO).

• Division des créances moyennes par les ventes nettes par jour (ventes nettes / 365) = jours de ventes en cours (DSO).

• Division des comptes fournisseurs moyens par le coût des ventes par jour (coût des ventes / 365) = jours de créditeurs impayés (DPO).

La liquidité est roi

Une observation collatérale mérite d’être mentionnée ici. Les investisseurs doivent être attentifs à la détection des améliorateurs de liquidité dans les informations financières d’une entreprise. Par exemple, pour une société qui possède des titres de placement non courants, il existe généralement un marché secondaire pour la conversion relativement rapide de la totalité ou d’une partie élevée de ces éléments en espèces. En outre, les lignes de crédit engagées non utilisées – généralement mentionnées dans une note aux états financiers sur la dette ou dans la section de discussion et d’analyse de la direction du rapport annuel d’une entreprise – peuvent fournir un accès rapide à la trésorerie.

La ligne de fond

Le vieil adage selon lequel «l’ argent est roi » est aussi important pour les investisseurs évaluant les qualités d’investissement d’une entreprise que pour les dirigeants qui dirigent l’entreprise. Une compression des liquidités est pire qu’une compression des bénéfices. Une fonction de gestion clé consiste à s’assurer que les créances et les stocks d’une entreprise sont gérés efficacement. Cela signifie s’assurer qu’il y a un niveau adéquat de produit disponible et que des conditions de paiement appropriées sont en place, tout en s’assurant que les actifs du fonds de roulement ne bloquent pas des sommes excessives. Il s’agit d’un exercice d’équilibrage important pour les gestionnaires car, avec une liquidité élevée, une entreprise peut profiter des remises de prix sur les achats au comptant, réduire les emprunts à court terme, bénéficier d’une cote de crédit commerciale de premier ordre et profiter des opportunités du marché.

Le CCC et ses composants sont des indicateurs utiles de la véritable liquidité d’une entreprise. En outre, la performance de DIO et DSO est un bon indicateur de la capacité de la direction à gérer les stocks importants et les actifs à recevoir.