Pourquoi les gouvernements émettent des obligations étrangères

Lorsqu’un gouvernement a besoin d’argent pour financer ses opérations, il peut lever des liquidités en émettant des titres de créance dans sa propre monnaie. Et si un gouvernement rencontre des difficultés à rembourser les obligations à leur date d’échéance, il peut simplement imprimer plus d’argent. Bien que cette solution ait du mérite, à la baisse, elle diminuera probablement les valeurs de la monnaie locale, ce qui peut finalement nuire aux investisseurs. Après tout, si un obligataire gagne 5% d’intérêt sur une obligation, mais que la valeur de la devise baisse de 10% en raison de l’inflation, cet investisseur net perd de l’argent en termes réels. Pour cette raison, les pays peuvent décider d’émettre des titres de créance dans une devise étrangère, apaisant ainsi les craintes des investisseurs que la dévaluation de la monnaie n’érode leurs revenus.

Une épée à double tranchant Si l’émission de dette étrangère peut protéger contre l’inflation, emprunter dans une devise étrangère expose les gouvernements à des risques de taux de change, car si la valeur de leur monnaie locale baisse, le remboursement de la dette internationale devient considérablement plus coûteux. Ce défi, que certains économistes qualifient de «péché originel», a atteint son paroxysme à la fin des années 80 et au début des années 90, lorsque plusieurs économies en développement ont connu un affaiblissement de leur monnaie locale et ont donc eu du mal à assurer le service de leur dette libellée en devises. À cette époque, la plupart des pays émergents ont indexé leur devise sur le dollar américain. Depuis lors, beaucoup sont passés à un taux de change flottant pour aider à atténuer le risque. Risque de défaut Les obligations d’État émises dans une devise étrangère ont tendance à attirer un examen minutieux de la part des investisseurs cherchant à évaluer le potentiel d’un pays à faire défaut sur ses obligations, alors qu’un pays ne serait pas en mesure de rembourser les investisseurs. Après tout, il n’existe pas de tribunaux internationaux des faillites où les créanciers peuvent recouvrer leurs actifs, ce qui leur laisse peu de recours en cas de défaillance d’un pays.

Bien entendu, il existe des raisons impérieuses pour un pays de s’acquitter de ses obligations. Le principal d’entre eux: le non-paiement des obligataires peut ruiner sa cote de crédit, ce qui rendra difficile l’emprunt à l’avenir. Et si les citoyens d’un pays détiennent une grande partie de la dette nationale, le défaut de paiement peut rendre les dirigeants du gouvernement vulnérables au moment des élections.

Évaluation du risque de défaut La télégraphie des défauts potentiels est difficile, mais pas impossible. Les investisseurs s’appuient fréquemment sur les ratios dette / PIB, qui examinent le niveau d’emprunt d’un pays par rapport à la taille de son économie. Mais cette métrique ne prédit pas toujours correctement les valeurs par défaut. Par exemple, le Mexique et le Brésil ont fait défaut dans les années 80 alors que leur dette représentait 50% du PIB, tandis que le Japon a tenu ses engagements financiers malgré un niveau d’endettement d’environ 200% ces dernières années. Par conséquent, il est prudent de s’inspirer des agences de notation de crédit comme Moody’s et Standard & Poor’s, qui évaluent une multitude de facteurs lors de l’évaluation de la dette des gouvernements souverains du monde entier. Exemple concret: en plus d’examiner le fardeau total de la dette du pays, ces agences évaluent également les perspectives de croissance économique, les risques politiques et d’autres paramètres. Certains économistes conseillent également d’examiner le ratio dette / exportations d’un pays, car les ventes à l’exportation fournissent une couverture naturelle contre le risque de change. The Bottom Line La dette souveraine représente environ 40% de toutes les obligations dans le monde, ce qui en fait une partie importante de nombreux portefeuilles.

Mais il est extrêmement important de comprendre les risques potentiels avant de décider d’investir.