Fusions rentables ou dilutives: quelle est la différence?
Fusions rentables ou dilutives: un aperçu
Une opération de fusion et d’acquisition (M&A) est considérée comme relutive si le bénéfice par action (BPA) de l’entreprise acquéreuse augmente après la conclusion de l’opération. Si l’opération qui en résulte entraîne une baisse du BPA de l’entreprise acquéreuse, l’opération est considérée comme dilutive. Les investisseurs doivent être prudents dans cette analyse. Toutes les transactions relutives ne sont pas nécessairement bonnes, et toutes les transactions dilutives ne sont pas mauvaises.
La dilution et l’ accrétion sont des termes scientifiques qui désignent la concentration d’un produit chimique ou d’un élément. Lorsqu’il est utilisé en conjonction avec l’actionnariat, un événement financier est relutif lorsqu’il provoque une appréciation du BPA. À l’inverse, un événement est dilutif chaque fois que l’action qui en résulte fait chuter le BPA.
Points clés à retenir
- Les fusions et acquisitions impliquent de combiner deux ou plusieurs entités corporatives par le biais d’une transaction.
- Une acquisition relutive augmentera le bénéfice par action de la société acquéreuse.
- Une acquisition dilutive diminuera le bénéfice par action de l’acquéreur.
Acquisition rentable
Une acquisition relutive augmentera le bénéfice par action (BPA) de la société acquéreuse. Les acquisitions rentables ont tendance à être favorables au prix de marché de la société, car le prix payé par la société acquéreuse est inférieur au coup de pouce que la nouvelle acquisition devrait apporter au BPA de la société acquéreuse.
En règle générale, une fusion ou une acquisition relutive se produit lorsque le ratio cours-bénéfices (P / E) de l’entreprise acquéreuse est supérieur à celui de l’ entreprise cible.
Une acquisition relutive est similaire à la pratique du bootstrap, dans laquelle un acquéreur achète délibérément une entreprise avec un faible ratio cours-bénéfice par le biais d’une transaction d’ échange d’actions afin d’augmenter le bénéfice par action après l’acquisition de l’entreprise combinée nouvellement créée et d’encourager une hausse du prix de ses actions.
Mais alors que le bootstrap est souvent mal vu en tant que pratique comptable qui joue sur le système et réduit la qualité globale des bénéfices, une acquisition relutive joue sur les synergies combinées d’une fusion de manière positive.
Acquisition dilutive
Une acquisition dilutive est une opération de prise de contrôle qui diminue le BPA de l’acquéreur par une contribution aux bénéfices inférieure (ou négative) ou si des actions supplémentaires sont émises pour payer l’acquisition. Une acquisition dilutive peut diminuer temporairement la valeur pour les actionnaires, mais si l’opération a une valeur stratégique, elle peut potentiellement conduire à une augmentation suffisante du BPA dans les années ultérieures.
En général, si la capacité bénéficiaire autonome de l’entreprise cible n’est pas aussi forte que celle de l’acquéreur, le regroupement sera dilutif pour le BPA pour l’acquéreur. Cela peut être vrai au cours des une ou deux premières années suivant la clôture de la transaction, mais à mesure que les revenus et les synergies de coûts se développent grâce à des économies d’échelle, l’acquisition devrait devenir relutive pour les bénéfices.
Le marché a tendance à punir le cours de l’action de l’acquéreur si les avantages ne sont pas immédiatement évidents. Un BPA inférieur, après tout, au même multiple de négociation réduira le cours de l’action. (À l’inverse, l’annonce d’un accord de relance des BPA au cours de la première année récompensera rapidement les actionnaires avec un cours de l’action plus élevé.)
Le BPA correspond au bénéfice net, moins les dividendes versés aux actionnaires privilégiés, divisé par le nombre moyen d’actions en circulation.
Opérations EPS et M&A
Normalement, l’objectif principal d’un modèle de fusion est de savoir si la société acquéreuse peut augmenter son BPA une fois l’opération conclue. En apparence, une transaction aux conséquences relutives devrait créer une valeur supplémentaire pour les actionnaires de l’entreprise – un résultat que beaucoup considèrent comme le devoir principal des administrateurs d’une société.
Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles le BPA pourrait augmenter après un accord de fusion et d’acquisition. La synergie entre les deux entreprises pourrait se traduire par des économies d’échelle ou de gamme accrues. Le capital de la société cible ou les outils de recherche et développement peuvent conduire à des gains futurs de productivité ou de génération de revenus. Dans tous les cas, les analystes financiers recherchent une valeur de somme supérieure aux composants individuels.
En règle générale, les analystes se penchent sur le ratio P / E de chaque entreprise. Si la société cible a un ratio P / E plus petit, la fusion devrait être relutive.
Cependant, une augmentation momentanée du BPA ne signifie pas nécessairement que l’opération sera un succès à long terme. Réussir une fusion est un effort complexe et risqué. Il peut y avoir des conséquences imprévues futures qui finiront par nuire à la valorisation de la nouvelle société.