Qu’est-ce que la théorie de la structure du capital?
En gestion financière, la théorie de la structure du capital fait référence à une approche systématique du financement des activités commerciales par une combinaison d’actions et de passifs. Il existe plusieurs théories de la structure du capital en concurrence, chacun explore la relation entre le financement de la dette, le financement par actions et la valeur marchande de l’entreprise un peu différemment.
Approche du revenu net de la théorie de la structure du capital
David Durand a suggéré cette approche pour la première fois en 1952, et il était un partisan du levier financier. Il a postulé qu’une modification du levier financier entraîne une modification des coûts en capital. En d’autres termes, s’il y a une augmentation du ratio de ladette, lastructure du capital augmente, et le coût moyen pondéré du capital (WACC) diminue, cequi entraîne lavaleur desentreprises plus.
Également proposée par Durand, cette approche est à l’opposé de l’approche du revenu net, en l’absence d’impôts. Dans cette approche, le WACC reste constant. Il postule que le marché analyse une entreprise dans son ensemble et que toute décote n’a aucun rapport avec le ratio dette / fonds propres. Si des informations fiscales sont fournies, elles indiquent que le WACC diminue avec une augmentation du financement par emprunt, et la valeur d’une entreprise augmentera.
Dans cette approche de la théorie de la structure du capital, le coût du capital est une fonction de la structure du capital. Il est important de se rappeler, cependant, que cette approche suppose une structure du capital optimale. Une structure du capital optimale implique qu’à un certain ratio de la dette et des capitaux propres, le coût du capital est au minimum et la valeur de l’entreprise est au maximum.
Le théorème M&M est une approche de la structure du capital du nom de Franco Modigliani et Merton Miller dans les années 1950. Modigliani et Miller étaient deux professeurs qui ont étudié la théorie de la structure du capital et ont collaboré pour développer la proposition de non-pertinence de la structure du capital. Cette proposition stipule que dans des marchés parfaits, la structure du capital qu’une entreprise utilise n’a pas d’importance car la valeur marchande d’une entreprise est déterminée par sa capacité de gain et le risque de ses actifs sous-jacents. Selon Modigliani et Miller, la valeur est indépendante du mode de financement utilisé et des investissements de l’entreprise. Le théorème M&M a fait deux propositions:
- Proposition I: Cette proposition dit que la structure du capital est sans rapport avec la valeur d’une entreprise. La valeur de deux entreprises identiques resterait la même et la valeur ne serait pas affectée par le choix du financement adopté pour financer les actifs. La valeur d’une entreprise dépend des bénéfices futurs attendus. C’est quand il n’y a pas de taxes.
- Proposition II: Cette proposition dit que le levier financier augmente la valeur d’une entreprise et réduit le WACC. C’est lorsque les informations fiscales sont disponibles.
Théorie de l’ordre hiérarchique
La théorie de l’ordre hiérarchique se concentre sur les coûts d’information asymétriques. Cette approche suppose que les entreprises priorisent leur stratégie de financement en fonction de la trajectoire de moindre résistance. Le financement interne est la première méthode privilégiée, suivi du financement par emprunt et par capitaux propres externes en dernier recours.
Conclusion
Pour résumer, il est essentiel que les professionnels de la finance connaissent la structure du capital. Une analyse précise de la structure du capital peut aider une entreprise en optimisant le coût du capital et donc en améliorant sa rentabilité.